国际金价高位波动，中国黄金储备18连增：央行为何“不停地买”？

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（来源：识局Insight）

文/识局智库研究组

当普通投资者看着金价从4800美元的高位一路回落，跌破4500美元关口时，心中难免忐忑——是该抄底还是该止损？

然而，就在市场忐忑之际，中国人民银行却以一贯的沉稳姿态，在昨天（5月7日）公布了最新数据：4月末黄金储备达到7464万盎司，环比增加26万盎司，这已经是连续第18个月的增持。

一边是国际金价坐上“过山车”，5月4日现货黄金一度跌破4500美元/盎司，创下近一个月新低，从4月底的高位回落近300美元；另一边却是央行不慌不忙地持续“囤金”。

这种看似矛盾的现象背后，究竟隐藏着怎样的战略逻辑？

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让我们先看看耐人寻味的数据对比。

根据中国人民银行官网最新数据，截至2026年4月末，中国黄金储备为7464万盎司，约合2321.57吨。

这26万盎司的增量虽然看似不大，但意义非凡——它标志着中国央行已经连续18个月增持黄金，期间累计增持量达到184万盎司，约57.23吨。

与此同时，国际金价却在经历剧烈波动。5月1日至5月5日期间，COMEX黄金累计下跌1.47%，其中5月4日单日跌幅达2.41%，现货黄金最低触及4499.92美元/盎司。

从技术分析角度看，金价已经连续收出阴线，5周均线向下击穿了10周均线，形成典型的“死叉”信号。

更值得关注的是，美国商品期货交易委员会的数据显示，COMEX黄金期货的投机性净多头持仓已经降至2025年以来的最低水平，这意味着对冲基金和大型机构正在集中离场。

市场与央行的行为形成了鲜明对比：当投机资金纷纷撤离时，央行却在稳步加仓。

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要理解央行为何“不停地买”，首先需要明白央行购金与普通投资者买金的根本区别。

对于普通投资者而言，黄金可能是一种投资品，追求的是价格波动带来的收益；但对于央行来说，黄金首先是战略储备资产，其价值远超出简单的价格涨跌。

即便当前国际金价处在历史高位，但从优化官方国际储备配置的角度来看，增持黄金的配置价值与必要性仍在提升。

这一判断基于一个关键数据：截至2026年4月末，在中国主要由外汇储备和黄金储备构成的官方国际储备中，黄金储备占比约为9.1%，明显低于15%左右的全球平均水平。

9.1%与15%的差距，看似只有不到6个百分点，但考虑到中国外汇储备规模高达3.4万亿美元，这实际上意味着巨大的配置空间。

如果中国要将黄金储备占比提升至全球平均水平，还需要增持相当数量的黄金。这种“补短板”的逻辑，使得央行购金行为具有了长期性和持续性。

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中国央行的购金行为并非孤例，而是全球趋势的一部分。

世界黄金协会发布的2026年一季度《全球黄金需求趋势报告》显示，全球央行一季度增储黄金244吨，同比增长3%，购金量高于上季度水平及五年均值。

尽管土耳其、俄罗斯、阿塞拜疆国家石油基金等少数官方机构售金规模有所上升，但全球央行整体购金趋势依然强劲。

这一趋势背后，是全球政治经济格局的深刻变化。地缘政治风险加剧、美元霸权受到挑战、全球“去美元化”进程加速，这些因素共同推动各国央行重新审视黄金在储备资产中的战略地位。黄金作为全球广泛接受的最终支付手段，其价值在动荡时期尤为凸显。

摩根大通的研报指出，驱动本轮黄金牛市的是来自亚洲的投资者，其中央行特别是新兴市场央行购金是重要的需求驱动力。这揭示了一个重要事实：当西方投机资金因美联储利率政策而调整黄金头寸时，新兴市场央行却在基于更长远的战略考量持续增持。

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那么，为何国际金价会在央行持续购金的背景下出现回落？这需要从多个维度来理解。

首先是地缘政治因素的影响。5月初，美伊局势出现缓和信号，美国总统特朗普多次就同伊朗达成协议释放积极信号，称美伊代表“朝着达成一项全面且最终的协议方向取得重大进展”。地缘政治风险的降温，自然削弱了黄金的避险需求。

其次是美联储货币政策的影响。中东局势升级直接导致市场对石油供给担忧快速上升，原油价格随之大涨，油价飙升加大了通胀压力，通胀黏性迫使美联储维持高利率，而高利率反过来压制了黄金的吸引力。此前外界普遍认为美联储2026年内或将有两次降息，但4月30日美联储会议宣布维持利率在3.50%至3.75%区间不变。

此外，技术面因素也不容忽视。从4月28日算起，短短几天内金价跌去了近6%，这种快速下跌触发了止损盘和获利了结，形成了负反馈循环。市场情绪的转变往往具有自我强化的特性。

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理解了这些背景，我们就能更深刻地把握央行“越涨越买”的深层逻辑。

第一，这是储备资产多元化的必然选择。在全球经济格局重构的背景下，过度依赖美元资产的风险日益凸显。黄金作为非主权信用资产，其价值不依赖于任何国家的经济政策和信用状况，这为外汇储备提供了重要的风险对冲工具。

即便金价处于高位，从长期战略配置的角度看，适度增加黄金在储备资产中的比重，仍然是优化资产结构、降低系统性风险的必要举措。

第二，这是为人民币国际化铺路。黄金是全球广泛接受的最终支付手段，央行增持黄金能够增强主权货币信用，为稳慎推进人民币国际化创造有利条件。

人民币要成为真正的国际货币，不仅需要强大的经济实力和贸易规模作为支撑，还需要有足够的“硬资产”作为信用背书。黄金储备的持续增加，实际上是在为人民币的国际信用“充值”。

第三，这是应对全球不确定性上升的防御性布局。世界黄金协会在报告中强调，黄金作为央行核心储备资产的独特作用，尤其是在市场极端动荡时期，黄金所具备的良好流动性优势更为突出。

当前全球面临的地缘政治风险、贸易保护主义抬头、债务问题加剧等多重挑战，使得各国央行不得不为可能出现的极端情况做好准备。在这种背景下，增持黄金是一种“以不变应万变”的防御策略。

第四，这是基于长期价值而非短期价格的判断。央行购金与普通投资者最大的区别在于时间维度的不同。普通投资者关注的是未来几个月甚至几周的价格走势，而央行考虑的是未来几年甚至几十年的战略布局。

从历史数据看，黄金的长期保值功能已经得到充分验证，即便短期内价格出现波动，也不改变其作为终极价值储存工具的本质属性。

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展望未来，央行稳步增持黄金可能还将继续。

这一判断基于几个基本事实：全球政治经济格局的不确定性仍在上升，美元主导的国际货币体系面临挑战，各国对储备资产多元化的需求持续增强。

随着地缘政治引发的政策紧缩预期与流动性和经济危机预期逐步弱化，黄金定价逻辑也将重新回归四大核心主线：避险需求、储备需求、配置需求与政策宽松影响。这意味着，即便短期内金价可能因各种因素而波动，但支撑黄金长期价值的核心因素依然稳固。

对于普通投资者而言，央行的行为提供了一个重要启示：在投资黄金时，或许应该少一些对短期价格波动的焦虑，多一些对长期价值的思考。

当全球最重要的金融机构都在持续增持黄金时，这本身就是一个强烈的信号——在充满不确定性的世界里，黄金依然是相对可靠的“压舱石”。