本文来源:时代周报 作者:雨辰
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图片来源:图虫
5月8日早盘,ST南都(300068.SZ)的股价直接低开,最低跌至5.41元,这一价格也创出了该股上市以来的新低。
以储能与铅电池业务见长的ST南都,正陷入上市以来最严峻的流动性与经营危机。
因内控审计被出具否定意见“戴帽”ST,叠加2025年年度业绩巨亏26亿元、债务逾期超5亿、银行账户冻结、控股股东质押率飙升至96.17%等多重风险集中爆发,ST南都股价连续重挫,3个交易日累计暴跌近 50%。
Wind数据显示,截至5月7日,公司股东户数约 9.81 万户。
时代周报也注意到,针对ST南都的投资者索赔通道已经开启,条件为:2026年1月31日至2026年4月24日期间买入,并在2026年4月25日之后卖出或仍持有而亏损。针对公司财务、内控等问题,时代周报已向公司发送采访提纲,截至发稿未获回复。有内部员工还向记者透露,公司此前曾出现拖欠员工工资的情况。
业务引擎沦为业绩包袱
储能头部企业借着行业高光相继发布亮眼年报的背景下,储能“老兵”ST南都仍未摆脱利润亏损的泥淖。
4月28日,2025年年报正式披露,公司营业收入录得74.71亿元,同比下降6.43%,与之对应的归母净利润录得-26.42亿元,同比亏损扩大76.51%。此前的2024年,公司归母净利润录得-14.97亿元,上年同期盈利3597.60万元。简言之,近两个财年,ST南都合计亏损额超过40亿元。
对于报告期内ST南都出现经营亏损,公司称“主要系回收板块业务亏损加大,阶段性资金压力影响,公司产品交付进度未达预期,叠加华铂再生资源大额资产减值及坏账计提增加等因素导致”。
具体来看,此番年报业绩亏损超出年初业绩预告主要系资产减值损失所致。据年报显示,该报告期内,资产减值损失录得-15.24亿元,占据利润总额60.36%。其中,由再生铅业务导致的资产减值高达13亿元。
值得一提的是,当前严重拖累业绩的再生铅业务近年贡献ST南都营收的大头。2022年至2024年,公司再生铅产品分别实现营收59.44亿元、63.28亿元及33.78亿元,分别占据营收比例的50.59%、43.15%和42.31%。
业务引擎反成“失血包”,ST南都在年报中将之解释为,这是因为“公司持续优化业务结构,对再生铅业务主动减产”。
更早前,ST南都人士谈及公司近年的业务布局,也向时代周报表示过,“公司将于2025年对再生铅业务进行业务调整,预计2025年全年回收板块营业收入将从50%占比下降至20%占比。”
从财务数据来看,这种主动选择的战略调整已见成效。2025年ST南都再生铅业务实现营收11.33亿元,同比下降66.47%,仅占营收比例的15.16%。与之对应,公司近年持续深化的以电力储能、通信储能为代表的储能业务实现高速增长,营收占比从 49.06%提升至约 74.90%。ST南都称“业务结构实现根本性优化,高成长性、高附加值的储能锂电业务已成为营收核心支柱。”同时,时代周报记者也注意到,ST南都储能业务的毛利率也在持续改善中。以占公司储能业务核心的通信储能为例,该业务板块毛利率较上年同期增长17.28%至9.94%。
然而,业务主动调整目前并未改善公司盈利状况。
对此,ST南都在公告中并没有回避这一状况,“2025年公司聚焦储能主业的战略方向清晰,但受资金紧张、供应链衔接不畅影响,发货履约及时性不足,影响公司盈利能力。”
有不愿具名的能源行业协会副会长向时代周报记者表示,“国内储能行业目前呈现结构性过剩态势,竞争激烈,大部分头部企业储能业务毛利在20%-35%区间,毛利处于10%上下的企业,整体处于策略性降价或以价换量的被动跟随状态。”ST南都聚焦的储能业务显然仍不具备细分赛道的强盈利竞争力。
“弃铅转锂”的战略陷阱
ST南都的财务困境可以说是储能行业“弃铅转锂”的战略转型缩影。
2015年和2017年,ST南都分两次合计斥资22.82亿元,全资收购了安徽华铂再生资源科技有限公司(以下简称“华铂再生资源”),意在完善铅电产业链。
但正如ST南都所说:“再生铅业务完成了其一定时期的历史使命。”随着锂电池技术成熟和成本快速下降,铅酸电池市场份额被迅速蚕食。
华铂再生资源从2023年起由盈转亏。2025年,华铂再生资源净利润亏损15.22亿元,再生铅产品毛利率更是跌至-13.26%,生产即亏损。
为扭转局面,公司曾尝试剥离华铂再生资源。2025年12月,ST南都筹划控制权变更、促进再生铅板块股权出售,但一周后交易即告终止。2026年3月,公司再次拟以14.15亿元转让华铂再生资源,然而3月24日交易再度终止,理由是“市场环境及资金筹备发生阶段性变化”。
同步推进的技改方案也未能落地。公司规划“废电瓶+铅精矿”双原料技改项目以优化成本,但再生铅属国家管控的“高耗能、高排放”(两高)行业,2026年4月21日,公司收到环评不予支持的文件。至此,资产剥离和技改转型两条路径均被堵死。
4月24日,ST南都披露了《关于全资孙公司歇业的公告》,宣布华铂再生资源歇业,全面停工停产,并启动后续人员安排及资产处置。
放眼整个储能行业,天能控股(688819.HK/600286.SH)、圣阳股份(002580.SZ)、超威动力股票(000951.HK)等大批铅酸龙头近年受环保政策倒逼、市场竞争驱动所迫,纷纷借助收缩铅业务、转向锂电储能获得发展新势能。“弃铅转锂”可以说是行业普遍现象。
上述能源行业协会副会长谈及ST南都的战略转型之际,一面肯定了ST南都的转型方向,也指出,南都电源因激进剥离、再生铅巨亏、转型节奏失控等,成为本轮转型中代价最惨重、危机最集中的典型样本。
“ST南都的财务困境本质是转型节奏没有把控好,新旧业务盈利能力衔接出现了一个‘断档’。”该人士续称,ST南都业绩困境也给近年转型的储能企业提供了一个可参考的样本。
多重危机集中爆发
未能搭上行业“弃铅转锂”结构转型红利的ST南都,当前还面临着大额债务。
从财务指标看,ST南都资产负债率从2024年末的约80%进一步飙升至92.14%,货币资金仅16.34亿元,而短期借款高达45.13亿元,筹资活动现金流净额由正转负,骤降至-16.49亿元。截至5月6日,公司累计未能清偿到期债务合计5.52亿元,占公司2025年度经审计净资产的39.05%。
流动性告急之际,港股上市计划在4月28日宣告终止。此前,ST南都曾计划赴港IPO以推进海外市场布局,应对国内竞争加剧和资金紧张的局面。
与亏损、短期债务相伴的,还有公司内部控制问题,这也是其被ST的直接原因。
信永中和会计师事务所对公司2025年内部控制出具了否定意见,并对财报出具了带“持续经营重大不确定性”段落的保留意见。
据审计报告显示,ST南都存在资金管理失控,对第一大供应商2025年预付高达46.33亿元,但对方仅供货1.34亿元,信永中和会计师事务所认为,公司巨额预付款可收回性存疑。同时,审计报告披露,公司还存在违规担保与借贷、印章管理混乱。审计报告所披露的财务缺陷,也进一步加剧了投资者对ST南都的信任危机。
据ST南都5月6日公告,公司及子公司连续12个月累计发生诉讼仲裁140起,涉案金额约8.86亿元,占最近一期经审计净资产的10%以上。其中,作为被告的案件金额合计8.74亿元,远超作为原告的1256.27万元。
同日公告还披露,公司及子公司共65个银行账户被冻结,被申请冻结金额约8.57亿元,占净资产的60.63%,实际冻结金额4699.86万元。冻结因债务逾期引发,债权人申请司法保全。根据规定,公司股票被叠加实施其他风险警示。
面对多重危机,公司在公告中披露了四项应对策略:继续关停低效再生铅产能、处置亏损子公司;聚焦AIDC储能和民用锂电等高毛利业务,放弃低毛利订单;推进降本增效;精简人员、压缩非必要开支、优化债务结构等。
从当前风险看,内控缺陷、债务压力、资产减值、诉讼纠纷仍未实质性化解,ST南都仍处于至暗时刻,后续能否化解流动性危机、实现业务扭亏,仍存在重大不确定性。
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