低利率周期中，保险业如何重构增长逻辑丨2025年报专题

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（来源：投资者网-思维财经）

「重构产品和渠道。」

2025年的保险行业，高质量转型轮廓逐渐清晰。

根据统计，报告期内中国人寿（601628.SH，下称“国寿”）、新华保险（601336.SH）、中国太保（601601.SH，下称“太保”）、中国人保（601319.SH，下称“人保”）、中国平安（601318.SH，下称“平安”）等合计归母净利润达4252.91亿元，同比增长22.4%。其中， 新业务价值（NBV）全线飘红，人保以64.5%的增速领跑，国寿、太保增速均超 35%。

不止如此，5家险企总资产突破40万亿元，资产负债匹配能力持续优化。这不是简单的业绩反弹，而是严监管、低利率、市场变革三重约束下，行业从“规模扩张”向“价值导向”深度转型的必然结果。

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业绩突围：转型成效显性化

2025年，上市险企的业绩答卷，可用“质效双升”概括。利润端，国寿以1540.78亿元归母净利润、44.1% 的增速领跑五强，新华、太保紧随其后，增速分别达 38.3%、19.0%，平安营运利润1344.15 亿元，同比增长10.3%，核心盈利能力稳健。

究其原因，投资端的回暖是利润增长的核心推手，五家险企总投资收益普遍实现两位数增长，新华保险以6.6%的总投资收益率位居行业首位，国寿、平安总投资收益率分别达6.09%、6.3%，创近五年新高。

另一边，保险行业的转型进入深水区，因此价值端的突破更具标志性。2025年，五家险企NBV全线实现两位数增长，人保、新华、太保、国寿、平安的增速分别为64.5%、57.4%、40.1%、35.7%、29.3%。

这一增长背后，是产品结构优化与渠道升级的双重支撑。一方面，分红险等浮动收益产品成为新单主力，国寿首年期交中浮动收益业务占比近50%，太保代理人渠道新保期交中分红险占比达61.4%，新华四季度分红险期交占比飙升至77%。

另一方面，银保渠道价值释放显著。国寿银保总保费突破千亿元大关，平安、太保银保NBV 增速均超100%。需要指出，报告期内五家险企核心偿付能力充足率均远高于监管红线，国寿、平安、人保、太保、新华的数据分别为128.77%、160.7%、201.3%、206%、135.11%。

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负债端革命：产品渠道双重构

毫无疑问，上市险企的转型有多重因素驱动。眼下的低利率环境，造成传统固定收益产品面临严峻的利差损风险，最终加速险企结构转型。

这个过程中，分红险凭借“保底+浮动”的特性，成为穿越周期的“压舱石”。2025 年，分红险新单占比持续攀升，头部险企普遍突破50%，新华保险四季度达77%，国寿个险分红险占比接近60%，太保新保期交中分红险占比达50%。

本质上，产品结构的转型降低险企刚性负债成本，保障型产品也同步升级，重疾、医疗、长期护理产品聚焦责任优化与服务增值，健康管理、养老服务嵌入产品设计，避免单纯价格战，推动行业从“卖产品”向“卖服务”转型。

其实，2025年险企变革的不只有产品端，渠道端也发生悄然改变，并呈现两个维度：个险减量提质、银保扩容增值。

其一，个险渠道告别“人海战术”，进入“精兵强将”阶段。2025 年，头部险企代理人规模持续压降，国寿、平安、太保、新华代理人数量同比均有下降，但人均产能显著提升。

其二，银保渠道迎来价值爆发期。因为“报行合一”政策压缩渠道费用，银行拓展中间业务收入需求迫切，险企借助银行网点高效触达客户，形成“双向奔赴”的合作格局。

2025年，银保渠道新单保费普遍实现翻倍增长，银保NBV占比平均达39.1%，同比提升7.7个百分点。头部险企与国有大行、股份制银行建立全面合作关系，银保渠道从规模驱动转向价值驱动，成为新单与NBV增长的核心引擎。

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资产端革新：增配权益、拉长负债

当低利率长期化成行业共识，上市险企资产端的调整就会加速。2025年，保险行业的配置策略逐渐形成 “固收打底、权益增配、另类拓展、久期拉长” 。

报告期内，伴随权益市场回暖叠加险资主动增配，上市险企股票及权益基金占比创近年新高。六家上市险企“股票+基金”占投资资产比重达13.3%-21.1%，同比提升2.2-9.2个百分点。其中，国寿、人保、平安的权益占比分别为22.57%、22.3%、14.8%。

配置方向上，高股息资产成为压舱石，平安OCI（其他综合权益）股票占比达8.4%，国寿、太保OCI 股票占比分别达18.5%、29.8%。同时，险资加大对新质生产力领域布局，国寿聚焦人工智能、半导体、绿色能源，平安覆盖GPU、机器人、新一代半导体等前沿领域，以长期资金优势把握产业升级机遇。

本质上，资产负债匹配能力始终是险企穿越周期的核心。上市险企通过拉长资产久期，匹配长期负债需求，降低利率波动影响。同时，非标资产持续压降，行业整体降低对非标资产的依赖，提升资产流动性与风险抵御能力。

站在这个维度上，2025年保险行业“马太效应”持续强化，头部上市险企凭借规模、渠道、资金、风控优势，持续抢占市场份额，转型成效领先。中小险企聚焦细分赛道，差异化突围，行业整合加速。

这场转型过程中，头部险企构建综合竞争优势。国寿凭借规模与渠道优势，总保费突破7000 亿元，利润与NBV增速领跑；平安依托综合金融生态，寿险改革成效显现，营运利润稳健增长，AI大健康布局持续推进；人保深耕财险领域，综合成本率优化显著，非车险业务快速增长；太保银保渠道爆发，权益投资能力突出；新华分红险转型成效显著，NBV增速位居前列。

相比之下，中小险企探索差异化路径。阳光保险聚焦银保与健康险，凭借精准战略实现稳健增长；众安在线依托互联网基因，在场景化保险、科技赋能领域形成优势。同时，行业出清加速，部分经营不善、抗风险能力弱的中小险企加速退出，资源向头部与特色险企集中，行业集中度进一步提升。

归根结底，在2025年的基础上展望 2026 年及更长周期，行业将呈现三大核心趋势。

其一，产品端的转型持续深化，险企将拓宽产品类型，加大分红险年金销售，同时强化产品适当性管理，推动保障型产品与服务深度融合，满足客户多元化需求。

其二，渠道端的个险专业化、银保价值化、数字化成为主流，AI 赋能渠道运营，提升客户触达与服务效率，多元渠道协同格局进一步巩固。

其三，投资端的长久期、均衡配置、权益增强成为常态，高股息资产与新质生产力领域布局持续深化，资产负债匹配能力进一步优化。

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图片来源｜摄图网

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