海南橡胶的前世今生：营收422.37亿行业居首，净利润-3.13亿排名垫底

来源：新浪证券-红岸工作室

海南橡胶成立于2005年3月29日，于2011年1月7日在上海证券交易所上市，注册及办公地址均位于海南省海口市。它是全球最大天然橡胶种植加工贸易企业之一，核心业务为天然橡胶相关业务，拥有土地资源和产业链优势。

公司主营业务为天然橡胶的种植、加工、科研和销售等相关业务，所属申万行业为农林牧渔 - 种植业 - 其他种植业，涉及轮胎、碳中和、国资改革等概念板块。

经营业绩：营收行业第一，净利润行业第六
2025年，海南橡胶营业收入达422.37亿元，行业排名1/6，远高于行业第二名诺普信的57.83亿元，行业平均数为94.68亿元，中位数为36.27亿元。主营业务构成中，橡胶产品406.79亿元，占比96.31%；其他(补充)13.5亿元，占比3.20%；橡胶木材2.08亿元，占比0.49%。净利润为 -3.13亿元，行业排名6/6，行业第一名诺普信为6.38亿元，第二名亚盛集团为5736.72万元，行业平均数为4059.27万元，中位数为552.82万元。

资产负债率高于同业平均，毛利率低于同业平均
偿债能力方面，2025年资产负债率为70.29%，高于去年同期的68.68%，也高于行业平均的59.81%。从盈利能力看，2025年毛利率为2.52%，低于去年同期的3.79%，且远低于行业平均的13.46%。

董事长王宏向薪酬44.39万元，同比减少47.48万元
公司控股股东为海南省农垦投资控股集团有限公司，实际控制人为海南省国有资产监督管理委员会。董事长王宏向，1973年4月出生，文学学士。2024年10月至今任海南橡胶董事长、党委书记，2025年薪酬44.39万，较2024年的91.87万减少47.48万。总经理杨宇，1972年10月出生，工商管理硕士，高级国际商务师。2024年3月至今任海南橡胶董事、总经理，2025年薪酬44.39万，较2024年的127.32万减少82.93万。

A股股东户数较上期增加9.00%
截至2025年12月31日，A股股东户数为9.92万，较上期增加9.00%；户均持有流通A股数量为4.31万，较上期减少8.26%。截止2026年3月31日，海南橡胶十大流通股东中，大成产业趋势混合A（010826）位居第二大流通股东，持股6581.36万股，相比上期增加2528.53万股；大成新锐产业混合A（090018）位居第三大流通股东，持股4999.19万股，相比上期增加921.83万股；大成睿景灵活配置混合A（001300）位居第四大流通股东，持股2821.21万股，相比上期增加874.76万股；大成聚优成长混合A（014224）位居第五大流通股东，持股2656.60万股，为新进股东；香港中央结算有限公司位居第六大流通股东，持股2562.68万股，相比上期减少556.87万股；汇添富中证主要消费ETF（159928）位居第七大流通股东，持股2530.97万股，相比上期增加45.75万股；大成国企改革灵活配置混合A（002258）位居第九大流通股东，持股1478.49万股，为新进股东；南方中证500ETF（510500）、大成景气精选六个月持有混合A（013435）退出十大流通股东之列。

中泰证券指出，公司2025年前3季度营收339.6亿元，同比+3.23%、归母净利润 -2.75亿元，同比+40.24%，业绩显著减亏源自期间费用下降及地租收入增加。前三季度毛利率2.69%，同比 -0.09pct，Q3单季毛利率1.32%，同比 -1.36pct；Q3存货较2024年末 +1.5%；期间费用率5.2%，创近10年同期新低。考虑台风对公司干胶产量影响，以及今年下半年胶价较去年同期有所下降因素，调整盈利预测，预计公司2025 - 2027年营业收入分别为524.7/633.3/795.2亿元，归母净利润分别为2.13/5.03/11.75亿元，当前股价对应PE分别为119.8/50.7/21.7倍，维持“买入”评级。

国信证券指出，公司2025年前三季度实现营业收入339.64亿元，同比 +3.23%，前三季度归母净利润 -2.75亿元，同比减亏40.24%，利润逆势修复主要得益于内部降本增效以及地租收入增加。2025年前三季度受胶价同环比回落影响，公司销售毛利率同比 -0.19pct至2.69%，但得益于内部降本增效，公司销售净利率同比 +0.55pct至 -1.27%。2025年前三季度公司经营性现金流净额16.26亿元，同比 +4.90%，资产周转整体维持平稳。看好天然橡胶大周期上行，公司有望受益景气。维持公司2025 - 2027年归母净利润预测为1.0/2.4/4.5亿元，对应2025 - 2027年EPS为0.02/0.06/0.11元，维持“优于大市”评级。

图：海南橡胶营收及增速

图：海南橡胶净利润及增速

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