华尔街忧虑下跌但又不敢下重注：低成本对冲工具被关注

财联社3月30日讯（编辑 马兰）华尔街最新发现，尽管美股市场在美伊冲突中表现相对稳健，但实际上潜藏着下跌风险，比如油价持高不下、通胀再度抬头等。在这种不确定高企的情况下，一些机构正在寻找和推荐一些低成本的对冲工具。

西班牙对外银行认为，目前市场有点自满，美国增兵等因素可能意味着股市大幅下跌的风险，因此该机构推荐4月到期的欧洲斯托克50指数看跌期权价差策略。这种策略在买入一个看跌期权的同时卖掉另一个，比单买一个看跌期权更加便宜。

与此同时，摩根大通也观察到，市场上的敲出型看跌期权交易规模增加，这类工具通常在市场波动特别大的时候自动失效，但也因为这种限制而成本较低。

这两种低成本对冲工具的受欢迎，某种程度上代表着华尔街预计股票市场将会逐步走低，而不是出现突然的暴跌。然而，这种看法并没有得到金融机构的一致共识，也有人担忧，黑天鹅很可能在不经意间悄然飞出。

对暴跌的准备

Easterly EAB全球宏观策略师Arnim Holzer表示，现在的问题不在于投资者是否进行了对冲，而在于如何对冲。许多目前使用的策略都是为缓慢下跌而设计的，而不是为机制转变而设计的，这意味着如果波动率突然上升，这些策略可能失效并导致更大的亏损。

目前的情况是，策略师们仍普遍认为美国总统特朗普有能力解决美伊冲突并达成和平谈判，无论以何种方式，因此他们不敢建议投资者使用激进的对冲工具，因为如果特朗普最后服软，那么购入这些对冲工具将产生亏损。

但另一方面，有些策略师也担忧更大的下跌。花旗集团英国、欧洲、中东和非洲机构结构化主管Antoine Porcheret指出，三个月期VIX 5 delta看涨期权的隐含波动率从130%升至160%，代表着市场正在积累恐慌情绪，导致该期权价格上涨。

此外，Porcheret还称，资金本月活跃在低delta VIX看涨期权市场，但却没有充足的卖方。也就是说，这种敏感度低但专门用于押注恐慌情绪爆发的期权正处于有价无市的状态。

摩根大通全球股票结构化主管兼全球战略指数联席主管Arnaud Jobert还建议，由于持有短期看跌期权的成本很高，因此通过持有Vega值位于曲线中点的期权进行对冲的收益要好得多。

Vega是衡量期权价格相对波动率变动的敏感度，曲线中点的Vega即选择3至6个月期限的期权，其价格相较于短期期权更便宜，但又能在市场波动率飙升时获利。这种策略虽然对市场暴跌的敏感度不如短期期权，但能提供正收益和下行保护。