银星能源（000862）2025年年报简析：增收不增利，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期银星能源（000862）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入13.1亿元，同比上升3.47%，归母净利润4446.49万元，同比下降48.84%。按单季度数据看，第四季度营业总收入3.34亿元，同比下降0.37%，第四季度归母净利润-1.93亿元，同比下降86.25%。本报告期银星能源公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达5296.69%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利2.12亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率35.14%，同比增4.98%，净利率3.91%，同比减47.73%，销售费用、管理费用、财务费用总计1.83亿元，三费占营收比13.95%，同比减9.57%，每股净资产4.67元，同比增1.01%，每股经营性现金流1.33元，同比增128.18%，每股收益0.05元，同比减48.89%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 销售费用变动幅度为-97.84%,原因:本期销售服务费减少。
2. 管理费用变动幅度为16.37%,原因:本期管理类费用增加。
3. 财务费用变动幅度为-15.62%,原因:本期借款余额下降，利率下降影响。
4. 研发费用变动幅度为-100.0%,原因:本期研发项目未发生费用化支出。
5. 经营活动现金流入小计变动幅度为62.12%,原因:本期收到可再生能源电价附加资金（补贴电费）增加。
6. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为128.18%,原因:本期收到可再生能源电价附加资金（补贴电费）增加。
7. 投资活动现金流入小计变动幅度为-91.1%,原因:本期收到贺兰山“以大代小”更新改造项目报废资产处置款减少（上期收到大部分处置款，本期收到剩余款项）。
8. 投资活动现金流出小计变动幅度为44.96%,原因:本期投资新建太阳山一二期以大代小风电项目及支付现金收购阿拉善新能源200MW风电项目部分投资款。
9. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-56.08%,原因:本期投资新建太阳山一二期以大代小风电项目及支付现金收购阿拉善新能源200MW风电项目部分投资款。
10. 筹资活动现金流入小计变动幅度为-10.1%,原因:资金池借款以净额列示，本期资金池借款净增加额减少。
11. 筹资活动现金流出小计变动幅度为4.63%,原因:本期偿还长期借款增加。
12. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-64.61%,原因:资金池以净额列示，本期资金池借款净增加额减少。
13. 现金及现金等价物净增加额变动幅度为85.13%,原因:本期收到可再生能源电价附加资金（补贴电费）增加。
14. 货币资金变动幅度为-54.93%,原因:本期使用募集资金支付项目款项。
15. 应收款项变动幅度为-10.22%,原因:本期可再生能源补贴电费回收增加。
16. 存货变动幅度为42.7%,原因:制造业在产品增加。
17. 投资性房地产变动幅度为-3.76%,原因:本期计提折旧，净值减少。
18. 长期股权投资变动幅度为0.82%,原因:本期确认合营、联营企业投资收益。
19. 固定资产变动幅度为-4.43%,原因:本期计提折旧。
20. 在建工程变动幅度为-52.98%,原因:本期太阳山以大代小项目及分布式光伏项目转固。
21. 使用权资产变动幅度为-6.73%,原因:计提折旧。
22. 短期借款变动幅度为-100.0%,原因:本期偿还短期流动借款。
23. 长期借款变动幅度为-55.08%,原因:本期偿还项目借款，本金余额减少。
24. 租赁负债变动幅度为-15.24%,原因:本期支付租赁费。
25. 其他流动资产变动幅度为24.0%,原因:本期增值税留抵税额增加。
26. 递延所得税资产变动幅度为55.68%,原因:本期太阳山三四期以大代小项目的拟拆除风机计提减值损失，确认的可抵扣差异增加。
27. 其他非流动资产变动幅度为-27.83%,原因:超过一年以上可抵扣的增值税留抵税额减少。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为2.76%，资本回报率不强。去年的净利率为3.91%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为3.88%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2017年的ROIC为1.45%，投资回报一般。公司历史上的财报非常一般，公司上市来已有年报27份，亏损年份5次，如无借壳上市等因素，价投一般不看这类公司。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为2.3%/1.5%/1%，净经营利润分别为1.69亿/9477.24万/5125.84万元，净经营资产分别为74.46亿/65.13亿/53.81亿元。公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为1.48/1.96/1.66，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为19.41亿/24.82亿/21.7亿元，营收分别为13.09亿/12.66亿/13.1亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为0.85%）
2. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达5296.69%）

持有银星能源最多的基金为博道和瑞多元稳健6个月持有混合A，目前规模为0.36亿元，最新净值1.0812（3月26日），较上一交易日下跌0.26%，近一年上涨5.05%。该基金现任基金经理为刘玮明。

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