北京
来源：市场资讯
（来源：小康金融）
华创证券 银行研究员 林宛慧
linwanhui@hcyjs.com
华创证券 金融业研究主管 首席分析师 徐康
xukang@hcyjs.com
摘要
事项：
3月25日晚，渝农商行披露2025年报，全年实现营业收入286.48亿元，同比增长1.37%（1-3Q25为0.67%）；实现归母净利润121.28亿元，同比增长5.35%（1-3Q25为3.74%）。不良贷款率环比下降4bp至1.08%；拨备覆盖率环比上升2pct至367%。
评论：
净利息收入继续提速，支撑营收增长；成本节约下，归母净利润增速超5%。 1）规模扩张与息差企稳回升支撑利息收入提速。4Q25营收同比增长3.61%，增速环比上升2.5pct，主要由净利息收入驱动，在规模扩张和单季息差回升背景下，4Q25单季净利息收入同比增长10.65%，增速环比+2pct。2）非息收入形成拖累。代理业务和银行卡业务需求走弱，单季中收同比下降30.8%；而受市场利率波动以及去年同期高基数的影响，单季其他非息收入同比下降43.8%，对营收有所拖累。3）资产质量稳中向好，成本节约提升利润增速。4Q25不良率环比下降4bp至1.08%，拨备覆盖率环比上升2pct至367%。第四季度拨备计提力度有所减小，4Q25资产减值损失同比下降1.36%，成本收入比同比下降0.6pct至31.2%，推动全年归母净利润增速提升至5.35%。
重庆地区信贷需求仍较旺，对公贷款投放强劲。 1）存贷款规模保持较快扩张。截至Q4末，生息资产/计息负债分别同比增长9.6%/10.4%，较Q3末分别+0.7pct/+1.1pct；其中贷款/存款分别同比增长11.6%/9.2%，较Q3末分别+2.9pct/-0.1pct。存贷款存量与增量均居全市银行第一。2）对公贷款为主要增长引擎。对公贷款（含票据）同比增长17.7%，较Q3末提速5.3pct。主要由于公司积极服务成渝地区双城经济圈和“33618”现代制造业集群等重大战略，在“金融五篇大文章”方面，以产业链为核心，建设科技金融生态圈，加大布局力度，项目储备充足。3）零售贷款维持正增。零售贷款同比2.9%，较Q3末略降0.7pct，预计主要是按揭和个人经营贷款需求相对较弱。
单季息差企稳回升，存贷定价能力较强。 公司披露的全年净息差为1.60%，较前三季度提升1bp，同比也仅降1bp，息差基本企稳。我们测算4Q25单季净息差（期初期末口径）为1.63%，环比上升5bp，体现公司较强的存贷定价能力。1）资产结构优化下，资产端收益率环比降幅较小。测算单季生息资产收益率环比下降3bp至2.98%，或主要由于资产结构优化，贷款占生息资产比重上升0.9pct至47.8%；2）负债端成本管控成效显著。单季计息负债成本率环比下降7bp至1.42%。核心在于对高息存款成本有效压降，持续巩固其低成本负债优势。
资产质量稳中向好，预计零售风险可控。 4Q25不良率环比下降4bp至1.08%，单季不良净生成率则环比上升52bp至1.20%，预计主要是零售不良生成有所上升，公司/零售贷款不良率较1H25分别-14bp/+3bp至0.55%/2.07%。细拆零售贷款资产质量，按揭/消费贷（含信用卡）/个人经营贷不良率分别较1H25 +28bp/+46bp/-49bp至1.60%/2.61%/1.97%。不过从前瞻性指标来看，关注率/逾期率均有改善，分别较上半年下降6bp/22bp至1.42%/1.19%。拨备覆盖率环比上升2pct至367%，风险抵补能力仍然较强。
投资建议：略。
风险提示：经济增长不及预期；特定区域风险暴露；信贷投放不及预期。
数据追踪
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