北京
来源：新浪证券
停火落地后，黄金与科技股究竟是跷跷板还是共振向上？海通国际首席经济学家张忆东在最新对话中，对投资者关心的热点问题作出解读。>>视频详情
张忆东指出，近期市场调整中，黄金与科技股呈现同步下跌态势，这带有明显的流动性冲击特征。一旦流动性冲击解除，两者将共同走强，但各自的上涨逻辑有所不同。
黄金的上涨逻辑在于，TACO落地后市场将更加清晰地认识到，美国不再神秘、不再不可战胜。这一认知将加速石油美元根基的动摇，黄金作为主权信用对冲工具的战略价值将进一步凸显。
科技成长的上涨逻辑则在于，若美国从中东脱身，下一步大概率将采取“放水”政策以缓解国内经济压力。张忆东援引最新路透民调指出，特朗普的经济支持率已降至就任以来新低，甚至低于拜登任期内水平。在此背景下，降息预期将推动无风险收益率下行，对成长股的短期反弹形成正面支撑。
真正的跷跷板在原油，而非黄金与科技
张忆东强调，如果出现TACO带来的risk-on行情，真正会产生跷跷板效应的，是原油及能源链条。近期市场中，海外投资者呈现“一手现金（美元）、一手能源链条”的避险配置格局，黄金与科技成长反而受损。一旦停火落地，这一格局将反转，原油将面临边际弱化压力。
美国科技股面临“刚性泡沫”裂痕
谈及美国科技成长股，张忆东提醒，2026年大概率是美国资本市场风险溢价的反转之年。自2008年次贷危机以来，美国风险溢价已处于历史高位长达18年之久。
他指出，即便停火后美国科技股出现反弹，其驱动力也将从“PPT故事”转向“三张表”的验证——特别是现金流量表的可持续性与商业模式的明确性。“如果没有这场战争，AI的刚性泡沫可能不会这么快产生裂痕；而这场战争，让AI刚性泡沫出现了深深的裂痕。”
张忆东特别提及美国私募信贷市场（规模约3-4万亿美元）已开始持续爆雷，这进一步印证了美国资产风险溢价反转的趋势。
投资策略：左侧布局黄金与硬核科技
对于投资者而言，张忆东建议，若无短期业绩考核压力，当前可采取左侧布局策略，重点关注两类资产：一是黄金，二是具备硬核能力的科技公司——包括A股、港股及美国市场中商业模式清晰、现金流可预期的优秀科技企业。
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