首付24亿，贝恩资本又出手买了

原“中国私募股权投资”

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• 来源：PE星球
• （ID：PE-China）
• 文：韦亚军

摄影：Bob

从KKR、橡树资本到贝恩，这笔交易一共历经3任潜在买家。

近日，知名私募股权投资机构贝恩资本（Bain Capital）与澳大利亚投资管理公司Perpetual Limited正式签署具有约束力的收购协议，以超过约5.5亿澳元的总对价收购Perpetual旗下财富管理部门业务。

该部门主要服务于高净值个人、家族企业、非营利组织及原住民社区，在澳洲市场享有极高的品牌声誉，其"Perpetual Private"品牌长期以来被视为高净值财富管理的代名词。

至此，这笔历时超过2年、历经3任潜在买家的复杂并购，终于要画上句号。预计交易将于2026年底完成。

首付24亿元

贝恩买下一头“现金牛”

根据公告，本次交易采用"现金+或有对价"的经典私募收购模式。贝恩资本将在交易完成时支付5亿澳元（折合人民币超过24亿元）的现金首付款。

此外，交易还包含两笔潜在的额外支付：

第一笔，交易完成前的或有额外现金款项，支付条件取决于该咨询业务在交割前的业绩表现；

第二笔，为最高5000万澳元的业绩对价款（earn-out），将在交易完成后两年根据会计及财富管理业务的运营表现进行测试并支付。

这意味着，若业绩达标，总交易价值最高可达5.5亿澳元。

交易的一个关键条款涉及品牌使用权的长期安排。Perpetual同意将"Perpetual Wealth"和"Perpetual Private"两个子品牌授权给新成立的Perpetual Wealth Management Group使用，授权期限为15年。

与此同时，Perpetual Limited保留对核心"Perpetual"品牌的全部所有权。这一安排既确保了业务连续性，又为买方提供了充足的品牌过渡期。

在运营方面，Perpetual将向新实体提供最长18个月的过渡期服务，涵盖技术系统及其他运营支持，并可根据需要延长6个月。

截至2025年12月31日，该财富管理部门的顾问管理资产（Funds Under Advice）达到219亿澳元（约合139亿美元），较2024财年末的198亿澳元增长9%。

2025财年，该部门实现营收2.356亿澳元（约合1.48亿美元），核心税前利润为5150万澳元。

历经3潜在买家

从KKR、橡树到贝恩

这是一笔复杂、蜿蜒曲折的并购。事实上，过去2年内，Perpetual曾先后3次尝出售该业务。

第一次尝试发生于2024年5月。当时Perpetual曾宣布与另一家全球私募巨头KKR达成方案实施契约（Scheme Implementation Deed），计划以21.75亿澳元的总对价出售财富管理及企业信托两大业务板块。

该方案估值相当于过去12个月EBITDA的13.7倍，看似是一笔极具吸引力的交易。

然而，2024年12月，澳大利亚税务局（ATO）的一纸裁定彻底改变了交易走向——税务机关预估相关税单高达约5亿澳元，是最初预估的5倍之多。

这一"税务炸弹"导致独立专家得出结论，认为该方案不再符合股东最佳利益，Perpetual董事会于2025年2月24日正式终止与KKR的协议。

第二次尝试发生于2025年10月。与KKR的交易告吹后，Perpetual开始转向单独出售财富管理业务。

当时，橡树资本（Oaktree Capital Management）支持的财务顾问整合平台AZ Next Generation Advisory曾提出5.7亿澳元的收购要约，并获得了独家谈判权。然而，由于包括品牌使用权在内的一系列问题，该交易最终未能达成协议。

贝恩资本的终局方案，属于第三次尝试，虽然到目前为止一切顺利，但也前后历经了近5个月。

2025年11月5日，Perpetual确认与贝恩资本签署独家协议，就财富管理业务出售进行深入谈判。经过4个月的尽职调查与条款磋商，双方最终于2026年3月达成协议。

值得关注的是，贝恩资本曾在2025年5月参与对Perpetual竞争对手Insignia Financial的竞购，但因关税驱动的市场波动而退出。“东方不亮西方亮”，很聪明的做法，贝恩没有把鸡蛋放在一个篮子里。