成都老板卖隐形牙套，二度闯关IPO

来源：21财闻汇

来源：侃见财经

2023年IPO闯关无果后，浙江正雅齿科再度重启IPO。

据证监会披露，正雅齿科已在浙江证监局完成IPO辅导备案，其IPO辅导券商由中金公司、国海证券组合，变更为中信建投。

一副动辄数万元的隐形牙套，曾被资本追捧。现如今，价格战、需求放缓、监管收紧，正让整个赛道迅速降温。

这家号称国内隐形正畸“第三极”的公司，看似踏上重返资本市场的征程，实则深陷寡头垄断围堵、集采利润挤压、渠道技术双短板等交织的困境。

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技术二代

正雅齿科创始人姚峻峰，1975年生于四川成都，大学学的是软件与信息工程，后来在英国赫尔大学获得MBA学位。

2003年回国后，他进入一家定制型骨科医疗器械公司做销售，并开始关注国际先进技术动态。

当时，隐形正畸技术在美国刚出现，中国市场几乎空白。

姚峻峰

2004年，上海交通大学王成焘教授团队关于个性化假体的研究，获得国家科学技术进步奖二等奖。姚峻峰的父亲是团队成员之一，负责技术产业化。

通过父亲，姚峻峰接触到这项个性化假体技术。他意识到，这套技术可以用于口腔正畸，解决传统正畸的问题。

同年，姚在上海张江药谷创立正雅齿科的前身，正式进入隐形正畸行业。

2005年，正雅开发起隐形正畸软件。三年后，公司完成首例Smartee临床病例测试。

2009年，姚峻峰注意到3D打印技术进展，把它引入隐形矫治器生产。

2010年，正雅齿科拿到国内第三张《定制式隐形矫治器》注册证，并在浙江嘉兴建立生产基地。

当时，口腔正畸是资本市场的热门赛道，正雅齿科自然成为了资本追捧的对象，完成系列融资。

2013年，正雅获得容正佳的天使轮投资。2015年，完成A轮融资，投资方包括承树资本和卡瓦。2017年，元生资本、辰德资本投资B轮。

2019年，中金、新浚资本、基石资本、前海母基金参与C轮。

直至2022年3月，完成5亿元的D轮融资，估值约30亿元。

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盈利承压

中国隐形正畸市场已经形成双寡头格局，隐适美、时代天使两家，合计占据超70%的市场份额，核心渠道与医生资源也被高度绑定。

正雅齿科以近20%市占率位居第三，但与头部差距悬殊：

2021年，正雅年病例约8万例，远低于隐适美、时代天使的规模。一线及新一线城市，双寡头份额合计高达80%，即便在三、四线城市也占据60%份额。

公立医院渠道的覆盖率，差距显著，两大头部品牌牢牢掌控了三级口腔医院核心资源。

更致命的是，口腔正畸集采常态化，正在彻底改写行业盈利逻辑。

随着全国联采推进，隐形矫治器价格体系重塑，公立医院与民营机构价差收窄，行业案例数增长的同时，利润率持续承压。

对主打性价比的正雅而言，价格优势被集采快速抹平，原本微薄的利润空间进一步压缩，“以价换量”难以为继。

2024年，正雅齿科营业额超8亿元，创始人喊话2025年冲击10亿元销售额目标。

对比已上市的时代天使，2022年前其净利润维持亿元级别，2023年营收增长的同时，净利润骤降至千万元级别；2025年上半年，实现营收1.61亿美元，净利润为1417万美元。

合规与经营层面，正雅曾因虚假宣传、医疗器械广告违规被罚，医疗器械赛道的合规严监管，将成为其经营与上市审核的潜在掣肘。

2022年D轮融资后，公司再无新资本注入，现金流依赖经营滚动。

同步推进嘉兴年产2000万副矫治器扩建项目，产能扩张与市场消化能力不匹配，产能利用率与资产效率存在下滑风险。

姚老板的10亿目标，未给出可验证的支撑路径，在行业内卷加剧、价格战愈演愈烈的背景下，兑现充满不确定性。