黄金周报｜金价震荡收涨，长期趋势不改

截至上周五（2月6日），伦敦现货黄金报收4966.61美元/盎司，自1月30日以来累计上涨86.58美元/盎司，涨幅1.77%。上周伦敦现货黄金价格震荡收涨，金价最高上行至5091.95美元/盎司，最低触及4402.06美元/盎司

回顾上周以来海外主要市场动态：上周黄金价格在大幅回调后维持宽幅震荡。地缘扰动、去美元化等长期逻辑仍然延续，支撑金价企稳；美国制造业PMI数据表现良好，劳动力市场相对疲软，市场仍等待非农就业数据和1月CPI数据。此外，芝商所2月5日上调黄金和白银的保证金比例，仍在通过去杠杆防范风险；1月中国央行购金连续第十五个月购金，为贵金属市场注入一定信心；全球最大的白银ETF也在2月3日单日增持1000吨，为历史上第三大单日增幅记录，或显示中长线资金仍看好后市表现，或可考虑逢低分批布局黄金ETF国泰（518800）。

周度回顾：

（1）海外经济

经济数据上：1月美国ISM制造业PMI及服务业PMI均超预期回升：美国1月ISM制造业PMI 52.6，回到扩张区间，高于预期的48.5和前值的47.9，美国1月ISM服务业PMI升至53.8，创2024年以来新高。美国劳动力市场数据有所恶化：1月美国ADP就业人数2.2万人，低于前值的4.1万人和预期值的4.8万人；1月挑战者裁员10.8万，创2009年以来同期新高；12月JOLTs岗位空缺654.2万，显著低于预期的720万和前值的693万；上周首申人数23.1万，高于预期的21.2万和前值的20.9万。就业指标有所恶化，但仍需要观察1月新增非农就业数据。受此前美国政府停摆影响，美国1月非农报告推迟至2月11日（本周三）公布，1月CPI报告推迟至2月13日（本周五）公布。

（2）市场动态

美联储副主席杰斐逊或并不急于降息。上周美联储副主席杰斐逊表示，央行当前的利率立场“完全适合”稳健的经济状况。杰斐逊指出，尽管通胀率一直高于美联储设定的2%的目标，但预计今年晚些时候通胀率下降的趋势将会重现。同时，他估计经济总体状况良好，2026年的经济增长率有望达到约2.2%。

地缘方面：美国政府停摆结束，特朗普签署拨款法案，国会结束政府停摆。美国与印度、阿根廷相继达成贸易协定。

中国央行连续第15个月增持黄金。中国1月末黄金储备报7419万盎司（约2307.567吨），环比增加4万盎司（约1.24吨），12月末为7415万盎司（约2306.323吨），为连续第15个月增持黄金。

周点评：中长期看黄金具备支撑

上周黄金价格走势为急跌、反抽、回落并震荡，波动率逐渐下降，呈现比较典型的高波动去杠杆过程。在上周一伦敦现货黄金价格急跌3个交易日后，金价强势反弹、COMEX看跌期权成交量持续回落，或表明黄金价格已经构筑中期低点。复盘历史，黄金价格在中期底部确立后，有望在震荡降波后迎来较大幅度的新一轮上涨行情；且贵金属牛市的终结往往需要大的叙事逻辑反转，比如上世纪70年代石油禁运结束与沃尔克加息抗通胀导致滞胀的结束，2008年流动性危机后、通胀交易转向通缩交易，2011年经济复苏后QE预期的落空，2020年衰退转向复苏交易等，本轮黄金牛市的美联储降息周期、逆全球化与海外不确定性、全球去美元化和央行购金等逻辑仍未逆转，长期维度上对金价仍然构成支撑。

当前来看，黄金的长期趋势仍然坚实。在货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升，全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，使得贵金属有望具备上行动能。“美联储降息周期+海外不确定性加剧+全球去美元化趋势”对于金价构成中长期维度的支撑。建议投资者结合自己的配置久期与风险偏好进行投资，把握黄金中长期的配置价值。后续可持续关注全球宏观经济走势、地缘局势和全球央行购金情况等。

注：提及个股仅用于行业事件分析，不构成任何个股推荐或投资建议。指数等短期涨跌仅供参考，不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺或保证。观点可能随市场环境变化而调整，不构成投资建议或承诺。提及基金风险收益特征各不相同，敬请投资者仔细阅读基金法律文件，充分了解产品要素、风险等级及收益分配原则，选择与自身风险承受能力匹配的产品，谨慎投资。