人头马君度三季度重返增长轨道，但中国市场仍承压

法国当地时间1月29日，在全球烈酒市场持续震荡的背景下，法国人头马君度集团（Rémy Cointreau）交出了一份呈现积极转折点的季度成绩单。

根据其2025-26财年第三季度（2025年10月至12月）销售报告，显示集团在该季度实现有机销售额增长2.8%，成功扭转了上一财年同期及本财年第二季度的颓势，标志着业绩重回增长通道。然而，展望全年，集团仍持审慎态度，确认了营收增长持平至低个位数的预期，并预警财年营业利润可能出现双位数下滑。

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第三季度止跌回升，两大核心业务板块齐增长

报告显示，人头马君度集团第三季度实现销售收入2.458亿欧元（约合人民币：20.45亿元），同比下滑3.3%，但剔除汇率及并购等影响的有机销售额则同比增长2.8%。这是继第二季度有机销售额大幅下滑11%后的显著反弹。

第三季度各业务板块销售额

更值得关注的是，旗下两大核心业务板块——干邑（Cognac）以及利口酒与烈酒（Liqueurs & Spirits）在第三季度均恢复了有机增长。

其中，干邑板块销售额为1.502亿欧元（约合人民币：12.5亿元），有机增长3.2%；利口酒与烈酒板块销售额为9030万欧元（约合人民币：7.5亿元），有机增长2.8%；合作品牌板块虽仍有机下滑9.3%，但降幅较此前季度收窄。

人头马君度表示，这一积极变化主要得益于销量驱动。

在第三季度销售额增长中，因销量增长对销售额贡献了8.7%，但因产品价格疲软，则抵消了5.9%的销量增幅部分，反映出人头马君度在部分市场或采取了更灵活的定价策略以促进动销，也就是“以价换量”。

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区域市场分化明显：美洲持续复苏，亚太承压，EMEA重返增长

从全球区域市场看，复苏步伐并不一致，呈现鲜明对比：

美洲市场表现最为亮眼，连续四个季度实现有机增长，不过第三季度的增长则已低至中个位数。这主要得益于与去年同期相比较低的基数，以及市场终端对库存消耗开始逐季改善。不过，人头马君度也指出，美国市场的终端消耗量在本季度仍同比录得中到高个位数的下降。

亚太市场（APAC）整体在第三季度有机销售额出现低个位数下滑，但内部差异巨大，核心挑战依然来自中国市场。

报告指出，因市场环境依然复杂、高端板块尤为困难，人头马君度在中国的销售额仍录得低两位数百分比的下滑，其中约3个百分点的不利影响源于2026年春节时间较晚导致的季节错配。若剔除这一技术性因素，中国市场的表现“几乎持平”。

而人头马君度在中国市场的优势渠道——电商，其在双十一购物节期间表现强劲，且旅游零售渠道也逐步恢复正常，对业绩形成了支撑。

与之形成对比的是，人头马君度在除中国以外的亚太其他地区的销售额在第三季度实现了强劲的双位数增长，主要受人头马VSOP和路易十三（Louis XIII）的驱动。

欧洲、中东及非洲市场（EMEA）在第三季度则重返增长轨道，有机销售额增幅达两位数，包括人头马VS（Rémy Martin VS）在非洲的成功推广、欧洲地区表现的显著改善（受益于更灵活的定价策略）以及旅游零售渠道的持续增长势头。

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中国市场仍面临结构性挑战，“全球转型计划”进入执行阶段

中国市场作为人头马君度全球战略的重中之重，其表现始终是外界关注的焦点。第三季度的数据揭示了一个混合图景：在严峻的市场环境中显现出一定韧性，但结构性挑战犹存。

报告承认，中国干邑市场，尤其是高端板块，环境仍然“充满挑战”。经销商渠道因现金流压力和库存管理持续谨慎，表现出“观望行为加剧”。这延续了自2024年以来渠道去库存和消费趋势变化带来的压力。

然而，积极信号也在浮现。首先，剔除春节时间错配的负面影响后，中国市场基本盘趋于稳定。其次，其直销渠道展现出较强的韧性：电商渠道在双十一期间表现优异，延续了上半财年增长超10%的势头；旅游零售渠道随着运营正常化，也贡献了正向力量。

面对连续多个财年的业绩波动与市场挑战，人头马君度集团已于2025年11月底宣布了一项“全球转型计划”已进入执行阶段：将对旗下业务进行重新梳理和界定，并以此重新进行战略投资排序。这一计划最早将从2026-27财年第一季度开始部署，并被视为集团应对市场新常态、重振增长的核心战略举措。

于去年6月正式走马上任的集团CEO弗朗克·马里利（Franck Marilly）即表示，其确立了五大关键指标，以重新驱动业绩增长，包括：调整组织架构、重新平衡商业资源配置、重塑品牌基因的表达方式、加强以价值为导向的战略，以及重新评估投资模型，以此将资源聚焦于首要的核心战略层面。

而基于对本财年第三季度的复苏和当前市场判断，人头马君度集团确认了其对整个财年的业绩指引：有机销售额增长预计在持平到低个位数百分比之间；不过营业利润（COP）则将出现低双位数至中双位数的有机下滑。这意味着，尽管营收有望企稳甚至微增，但利润空间将受到严重挤压。