十亿罚单的背后

2026年1月23日，中国证监会官网正式披露了〔2026〕1号《行政处罚决定书》。余韩因长期操纵“博士眼镜”股价，被处以10.22亿元“没一罚一”的巨额处罚。

大数据下的“全景复现”

余韩的操纵行为并非短期的爆破式拉升，而是一场长达五年的持久运作。根据监管部门披露，其核心违法事实可归纳为以下三个维度：

1. 规模化的账户集群与资金底池

余韩通过控制、借用亲属及关联人的身份，共计组成了由67个证券账户构成的“账户组”。监管部门通过穿透式核查发现，所有交易资金均直接指向余韩控制的银行账户。在1252个交易日的操纵期间，该账户组展现了极高的持股集中度，日均持股占流通股本比例达13.64%，其中有150个交易日的持股比例甚至超过了20%。这种高度控盘为后续的价格操纵奠定了基础。

2. “对倒”与连续买卖的量化细节

在操纵期间，余韩在837个交易日内通过账户组频繁参与交易。

连续买卖：他多次采用“不低于卖一价或市价”的策略封锁抛压并拉升股价，有45个交易日的买入成交量占比超过市场总量的20%。

对倒交易（自买自卖）：账户组在212个交易日内实施了对倒行为，即在自己控制的不同账户间进行证券交易。这种行为旨在制造虚假的市场活跃假象，诱导外部资金跟风。在某些极端交易日，其对倒成交量占全市场成交量的比例高达25.32%。

3. 极端的股价偏离度

在余韩的直接干预下，“博士眼镜”的走势与基本面严重脱钩。操纵期间，该股股价从13.72元一路上涨至37.81元，涨幅高达175.58%。与此同时，同期深证成指下跌了9.36%，该股偏离大盘指数幅度竟达到184.94个百分点，形成典型的“妖股”走势。

违法成本的“全额追偿”

基于上述违法事实，证监会依据《证券法》第一百九十二条，对余韩采取了极其严厉的处罚措施。

在经济处罚方面，证监会决定没收余韩违法所得510,892,270.94元（约5.11亿元）。在此基础上，按照“没一罚一”的标准，额外处以510,892,270.94元的罚款。这意味着余韩不仅要吐出全部非法获利，还要承担同等规模的罚款，合计罚没金额总计为1,021,784,541.88元。

在市场准入方面，余韩被采取了3年证券市场禁入措施以及3年证券市场禁止交易措施。这不仅意味着他无法在金融机构任职，在禁入期内，他也被剥夺了作为普通投资者参与市场交易的权利。

维护价格信号的真实性

余韩案的定性与重罚，释放了监管层维护资本市场底线的强烈信号，具有多重深远意义。

1. 捍卫市场的公平与透明

操纵行为本质上是对资源配置功能的非法篡改。余韩通过67个“马甲”账户的隐蔽运作，人为制造了虚假的供求关系，剥夺了普通投资者基于公开信息进行博弈的公平权。当市场的“透明度”被虚假的对倒交易掩盖，散户投资者的知情权和选择权被严重侵害。

2. 修复受损的价格信号

价格是市场最核心的导航信号。余韩的坐庄行为让“博士眼镜”的价格信号彻底失真。这种扭曲的价格不仅误导了二级市场投资者，也破坏了资本市场优化资源配置的基础功能。

3. 宣告“传统坐庄模式”的终结

余韩案的告破，展现了现代监管体系下“全量穿透”的威慑力。过去，庄家认为只要账户分得够散、时间拉得够长，就能躲避监控。但此案证明，在大数据比对和资金轨迹追踪下，任何异常的交易行为和关联账户都无处遁形。

4. 严厉警告长周期操纵者

此案被业内视为监管层对“长周期、大额收益”操纵的标志性罚单。证监会以此明确告诫市场：无论操纵手段如何演变、周期如何拉长，只要破坏了市场的公平竞争环境，最终必将面临“非法获利归零、资产巨额缩水”的毁灭性代价。