减持与营收双困，阳光乳业的“新鲜”壁垒为何难以为继

2025年末，阳光乳业的资本市场与经营场同步陷入焦灼。一边是控股股东及其一致行动人密集抛出减持计划，合计套现规模逼近2亿元；另一边是公司营收增速连续七个季度下滑，核心的低温乳制品业务持续萎缩，省内市场失守与省外扩张折戟的困境交织。这家有着近70年发展史的“江西乳业第一股”，正面临着如何续写“新鲜”故事的严峻考验。

阳光乳业的困境在2025年财报中体现得淋漓尽致。2025年10月28日发布的三季报显示，公司前三季度营业收入3.56亿元，同比下滑7.62%；第三季度单季营收1.20亿元，同比降幅更是扩大至8.77%。这已是公司营收增速连续第七个季度下滑，而业绩颓势的核心源于支柱业务的崩塌。作为营收占比长期超八成的核心板块，低温乳制品2024年同比下滑10.76%，2025年上半年跌幅进一步扩大至9.61% 。

区域市场的全面萎缩更让局势雪上加霜。作为起家之地的南昌市场，2024年营收同比下滑5.72%，2025年上半年颓势未改，同比再降5.37%；江西其他地区的表现更为惨淡，2024年收入下滑14.17%，2025年上半年仍保持6.71%的同比降幅 。曾经支撑公司发展的本土基本盘，如今已难寻增长动力，而这背后是全国性乳企的强势围剿。伊利、蒙牛等巨头近年持续加码低温鲜奶赛道，凭借全国化供应链和强大研发能力，其高端产品在新鲜度上与区域乳企差距缩小，同时通过有机、A2β - 酪蛋白等概念抢占消费者心智，让阳光乳业引以为傲的“本地新鲜”优势被大幅稀释。

省外扩张的失败则切断了公司的增长退路。阳光乳业曾寄望通过安徽基地乳制品二期项目打开华东市场，计划投入1.43亿元募集资金扩建产能，覆盖六安、合肥等地需求。但2025年4月，公司突然宣布终止该项目，理由是乳制品消费增长减缓，现有一期产能已能满足需求，新增产能恐难以消化。这一决策看似理性，实则暴露了其省外复制模式的致命缺陷。阳光乳业的“短距离奶源、短时间加工、短链条配送”模式高度依赖本土化重资产布局，脱离江西本土后，不仅面临巨额投资压力，更难以维持原有运营效率和成本控制水平，其“新鲜”卖点也就失去了根基。省外经销商数量的剧烈波动也印证了扩张困境，2024年省外经销商增至241家，却未能转化为业绩增量，2025年上半年经销商数量回落至180家，同期省外收入同比下滑30.64% 。

业绩承压之下，股东的减持动作加剧了市场担忧。2025年6 - 8月，控股股东阳光集团两次通过集中竞价交易减持公司股份，合计占总股本的1.28%，套现金额超5600万元。12月12日，其一致行动人南昌致合进一步抛出减持计划，拟减持不超过公司总股本的3%，对应股份847.98万股，按公告时股价测算，套现金额或超1.3亿元。此外，第三大股东共青城鼎盛博盈投资中心也在持续减持，仅2025年就先后在一季度减持282.66万股，三季度减持70万股，持股比例从2024年三季度末的2.25%降至2025年三季度末的0.73% 。密集的减持动作不仅引发市场对公司前景的质疑，更可能动摇投资者信心，形成业绩与股价的恶性循环。

值得注意的是，公司财务数据中存在一定的矛盾信号。前三季度归母净利润8739.73万元，同比微增2.24%，39.92%的销售毛利率在16家上市乳企中位居第二，仅次于贝因美。但这种盈利表现更多依赖非经常性因素，扣除非经常性损益的归母净利润实则同比下滑2.85% 。政府补助等偶发收益难以持续支撑业绩，而经营活动现金流净额9689.78万元的增长，也难掩主营业务持续萎缩的核心问题。

面对困局，阳光乳业并非毫无破局可能。其现存的“送奶上户”渠道仍具差异化价值，在南昌市场通过扁平化经销模式直达消费者，这种高粘性渠道是巨头短期内难以复制的。若能深化社区运营，结合订奶套餐、会员专属服务等形式提升用户留存率，有望稳住本土基本盘。产品端可跳出单一新鲜概念，聚焦低温乳制品的细分场景，如针对老年群体开发高钙低脂产品，为母婴群体推出配方化鲜奶，通过精准定位打造新增长点。

在扩张策略上，或许可采用轻资产模式替代此前的重资产建厂。例如与省外本地牧场、加工厂合作，借助合作伙伴的供应链资源降低扩张成本，逐步培育市场；同时加大常温乳制品的研发投入，2025年上半年其常温产品已实现8.56%的同比增长，虽规模尚小，但可作为补充，形成“低温为主、常温为辅”的产品矩阵 。

资本市场的信心修复同样关键。股东密集减持已成为市场负面信号，公司若能通过稳定分红政策、加强投资者沟通、透明化战略规划等方式重塑信任，将有助于缓解股价波动压力。对于区域乳企而言，在巨头环伺的市场中，与其盲目追求规模扩张，不如深耕核心优势，在细分领域建立不可替代的竞争力。

阳光乳业的困境，是众多区域乳企发展瓶颈的缩影。当“新鲜”不再是独家卖点，当本土市场遭遇巨头挤压，唯有打破路径依赖，在渠道、产品、模式上寻求创新，才能在激烈的市场竞争中守住阵地。对于这家老牌乳企而言，未来能否走出阴霾，关键在于能否将近70年的行业积淀转化为创新动力，重新定义属于自己的“新鲜”价值。