股价1年暴涨7倍，天际股份的利空都出尽了吗？

过去一年，在六氟磷酸锂涨价狂欢之下，天际股份（002759.SZ）彻底爆发了！

2025年最后一个交易日，公司收盘价报46.43元/股，较年内6.09元/股低点，涨幅近7倍。

从一家依靠电炖锅生存的传统企业，到跻身全球锂电池核心材料行业前三，天际股份的跨界转型，是中国制造业寻找第二增长曲线的典型样本。

然而，它的业绩和股价随着锂电周期剧烈波动，也让投资者充满了质疑和焦虑。这一次的轮动，又会持续多久？

“拿来主义”的喜与忧

公开资料显示，天际股份前身为广东天际电器有限公司，2015年5月在深圳证券交易所上市。

上市之初，公司陶瓷烹饪家电产品营收占比高达86.76%。

转折点发生在2016年。天际股份以27亿元巨资收购江苏新泰材料科技100%股权，大手笔跨界布局锂电池电解液主要原材料六氟磷酸锂领域，开启双主业发展之路。

电解液是锂电池四大材料之一，电解质锂盐是电解液的核心组成部分，六氟磷酸锂因具有良好的导电性和电化学稳定性，是目前使用最普遍的电解质锂盐，在电解液成本中占比达到30%-50%，其技术指标和产品性能得到市场广泛认可。

通过新泰材料，天际股份掌握了六氟磷酸锂的生产技术，使其成为国内少数具备规模化生产能力的厂商之一。

目前，比亚迪（002594）、宁德时代（300750）、新宙邦（300037）、珠海市赛纬电子材料股份有限公司、瑞泰新材（301238）等新能源电池及电解液生产企业为公司主要客户群体。

然而，这种“拿来主义”的扩张模式也埋下隐患。

本次交易中，天际股份支付22.95亿元，同时向天际股份的控股股东汕头市天际有限公司（以下简称“汕头天际”）和自然人吴锭延发行股份，募集配套资金，用于支付剩余的4.05亿元收购款。

彼时，新泰材料账面的净资产只有1.43亿元，评估增幅近1800%。如此高溢价收购也给天际股份带来了23.19亿元的巨额商誉。2017年、2018年、2019年已累计计提商誉减值准备8.74亿元。

2023年，天际股份以现金方式收购新特化工股权，新增商誉3.3亿元。

2024年，行业低谷时，公司计提商誉减值准备10.48亿元，直接导致当年巨亏13.61亿元。其中，因六氟磷酸锂盈利能力下降，对新泰材料计提商誉减值9.85亿元；因新特化工未完成承诺业绩，计提商誉减值0.63亿元。

截至2025年上半年，公司累计商誉余额为7.27亿元。这也持续牵动着公司的未来经营业绩的利润中枢。

商誉明细（单位：亿元）

锂电狂飙之下的阵痛

有观点认为，作为一家典型的高Beta、高杠杆的周期性材料公司，天际股份的投资价值完全锚定于主营产品六氟磷酸锂的市场周期。

此次的股价反转，本质上也是一场六氟磷酸锂的涨价狂欢。

过去三年，六氟磷酸锂的价格，走出了一轮“过山车”行情。2022年，飙至60万元/吨；2024年，跌至5万元/吨的成本线附近。而从2025年7月触底后，价格开启疯狂反弹，12月最高达18万元/吨，?累计涨幅超260%。

受此影响，天际股份2022年、2023年、2024年，连续三年出现净利润下滑。2025年前三季度，公司实现营业收入17.86亿元，同比增长23.00%；归母净利润亏损1.01亿元，较上年同期减亏8705.18万元。

其中，第三季度单季亏损4911.22万元，环比有所扩大。

分析原因看，一方面是受公司70%的长协订单价格约束影响，这些低价合同最迟将于2025年12月到期。随着低价长协陆续到期，公司盈利能力有望得到显著改善。

另一方面，在行业价格低谷期，公司管理层选择了激进的备货，导致存货暴增。这一战略也掏空了公司的现金储备。

综合看来，六氟磷酸锂本轮涨价源于供需矛盾的持续激化：

需求端，新能源汽车与储能产业扩张，带动电解液采购量增长，六氟磷酸锂作为电解液核心原料供不应求；供给端，行业前期产能过剩导致中小企业出清，头部企业满产仍难满足需求。

乐观派认为，六氟磷酸锂已确认景气度拐点，行业“满产满销，供应紧张”的局面再现。悲观派则认为，公司这轮上涨严重依赖单一产品涨价驱动。一旦六氟磷酸锂价格涨幅趋缓，或新增产能集中释放，股价将面临回调压力。

天际股份的股价K线图，也是六氟磷酸锂行业的周期曲线。

事实上，为了避免深陷于大宗商品的周期漩涡，天际股份也在积极寻找策略：

一是规模降本，通过持续扩产，利用规模效应摊薄成本。

天际股份在互动平台披露，目前，公司六氟磷酸锂总产能为3.7万吨/年。募投项目二期建设已基本完成，工程厂房及公用设施均已建成，待项目全部投产后，公司六氟磷酸锂总产能将提升至5.2万吨/年。

二是产业链延伸，加速布局新材料领域。其中，最具想象空间的是对硫化锂材料的研发。

硫化锂被认为是未来硫化物固态电池电解质的关键原材料。据悉，公司已获得相关专利授权，目前已完成小试。这标志着公司开始提前卡位下一代的电池技术。

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