万科难眠夜：前董事长郁亮失联，三笔债券靠深铁才通过展期

1月28日，据《财新》披露，万科集团前任董事长郁亮似已失联半月。

上一次出现关于郁亮的消息，是在1月8日，那天傍晚，万科发布公告，宣布他“因到龄退休”——已向公司董事会提交书面辞职报告，申请辞去公司董事、执行副总裁职务。辞去上述职务后，郁亮将不再担任公司任何职务。

20天后，他失联了。

《财新》在报道中说：从退休后的第二天开始，郁亮此前几乎每天在微信朋友圈点赞视频的动作“戛然而止”。

还有接近人士透露了更准确的时间点：离职的第三天，他就被请去喝茶了。

业内对于这个传闻并没有感到震惊，前有去年10月万科原总裁、CEO祝九胜被采取刑事强制措施。后有退休公告中的平淡切割，并未“言谢”。

包括一周前，其实就有市场传闻：郁亮退休的安排，是为了更好的进行调查。‌‌

眼下的万科，走到了一个混沌的路口：前事还未清算完毕，未来的路也并不平坦。

郁亮此前已被频繁调查

坊间猜测表外投融资平台是关键

这不是郁亮第一次接受调查。只是之前的几次，都以消失一周左右时间后回岗正常工作为结局。

这一次，已经过去了半个月。

关于接受调查的原因，坊间猜测最主要的原因还是想彻查包括“博商资管”和“鹏金所”在内的万科上市体系外的“影子”公司。

此前曾有内部人士透露，万科作为第一大股东的互联网金融平台“鹏金所”，不仅推出地产跟投贷项目为万科项目募资，还为万科员工提供借款，方便他们加杠杆参与万科地产项目的跟投。

但因为背靠万科、对员工信息和收入背景极其了解，往往不需要大额抵押物，且万科承诺通过鹏金所借款者可享受高达20%的项目跟投回报率，所以很多员工选择从鹏金所高息借贷（利息8-10个点）。

而这些跟投的项目背后，不少都有博商资管的身影——博商资管虽然由万科的前职业经理人出资设立，但有人指出其背后站着的，其实是万科的高管团队。

据财新报道，自2015年四季度起，博商资管通过引入招商基金、东方资产、平安基金等大型金融机构作为合伙出资人，对外投资了大量地产项目，其中不少是万科旗下的开发项目。博商资管在这里面主要赚取“管理费”与“超额收益分成”。

把这两个平台结合成一闭环来看就是：博商顺泰赚取项目收益并给万科员工理财收益，万科员工拿到收益后再给鹏金所还利息。也就是本来上市公司最终拿到的完整的一个亿利润被切成了博商顺泰的利润、鹏金所的利息收入，还有万科内部人的投资收益。

在2024年1月、4月、11月，就曾有山东烟台百润置业及其烟台万联、烟台万宏等众多万科合伙企业的小股东多次在关联企业的公众号上发布《关于万科企业股份有限公司偷税漏税的举报信》、《关于万科及郁亮团队涉嫌重大违法实事的举报信》、《关于郁亮操控万科谋取私利有关情况的反映》等文章，详细披露了万科这一系列表外操作。

当时的举报信附带了很多具体事例，核心都是指控以董事长郁亮为首的管理层，通过一系列操作谋取私利，导致万科陷入债务危机。主要指控包括：

非法金融活动：指控万科通过旗下控制的数千家投资公司（如“北京万鹏”、“红色崛起”），扮演“影子银行”角色，向合作方发放年化利率近40%的高利贷。

挪用项目资金：举报方列举了烟台多个合作项目公司被挪用数亿元建设资金的案例，称这些资金被转入上述关联公司用于放贷。

转移与私分资产：指控郁亮团伙通过复杂的股权结构（如众多“共舟”合伙企业），将非法所得进行“体外循环”，未进入上市公司报表，最终被高管私分。

偷逃国家税款（主要有两种主要逃税手段）：隐匿收入：包括低价或“赠送”车位给关联方、“以房抵债”不做销售处理、在清算时“贵卖贱报”压低申报价格；虚增成本：包括通过保理贴息增加财务费用、购买虚开发票、虚增工程造价、关联交易虚构工程量、以次充好谎报“精装修”成本等。

其他牟利手段：指控还包括利用员工跟投机制为高管套利，以及以极低价向第三方出售资产后再回流差价。

举报方认为，这些行为严重违法违规，是造成万科当前债务危机的根本原因。

三笔共68亿元债券展期成功

40%先付本金仍靠深铁输血

回到万科现状。

在2025年11月26日，万科第一次宣布一笔20亿元的境内债寻求展期后，至今，万科一共有三笔共计68亿元的债券在寻求展期。

而最新的消息是，三笔债券的展期方案均已通过。

其中，20亿元的“21万科02”债券展期议案是1月21日通过的。“22万科MTN004”、“22万科MTN005”两笔合计57亿元中期票据，是1月27日通过的。

但这三笔债券的展期方案，均经过了多轮调整。

以“21万科02”为例，2025年11月26日，万科最初提出的方案是，仅展期本金一年，无首付、无利息，因无视债权人流动性需求遭否决。

12月初，万科调整方案增加增信，但仅模糊承诺项目公司应收账款质押，未明确标的与流程，导致方案仅获20.2%的支持率，远低于通过门槛。

后来，万科又推出第三版方案，虽补充6000万元利息兑付，试图以“小额现金”安抚情绪，却未解决增信模糊的核心问题，核心条款再遭否决。

直至第四版方案：

1、增加固定兑付安排，对支持议案的每个账户，万科将在2026年1月30日兑付不超过10万元（以剩余本金为限），该部分本金在兑付前不计息；

2、回售部分债券本金兑付安排。在扣除上述固定兑付后，剩余本金的40%于2026年1月30日兑付，剩余60%展期1年至2027年1月22日；

3、利息支付安排。与本金兑付同步，回售部分的利息将分期支付；

4、设置增信措施。万科将以旗下项目公司——武汉万云房地产有限公司和西咸新区科筑置业有限公司的应收款质押，为债券未付本息提供担保，并承诺在60个工作日内完成增信所需手续。

债权人才看见了万科诚意，获得了92.11%的同意率。

后续两笔债券最终通过展期方案与“21万科02”相似，大致都包括四项：不超过10万元“固定兑付安排”、1月底兑付扣除“固定兑付安排”后本金40%、剩余60%展期一年、提供相应的增信措施。

需要点明的是，万科债券展期通过的背后，仍离不开深铁直接的现金支持——1月27日，万科同步公告称，深铁将向其提供不超过23.6亿元借款，利率为2.34%，用于偿还万科在公开市场发行的债券本金与利息。

至此，万科才能有足够的资金，支付40%的本金部分。

而从2025年至今，深铁集团对万科的合计借款金额已经超过326亿元规模。

但据第三方机构普睿数智研究中心统计，目前万科共有15笔债券处于存续期，余额合计约296亿元；除上述已给出展期方案的3笔、共68亿元之外，2026年7月30日之前到期的债券还有7笔，合计约112.6亿元。

可以说，万科甚至连松一口气的间隙都没有。

欢迎留下你对郁亮团队的看法

和你对万科未来发展的见解