“中国宜家”崩了，创始人套现200亿离场，美的太子接盘血亏？

顾家家居曾喊“中国宜家”，创始人顾江生盲目并购致企业资不抵债，套现200亿离场，美的何剑锋接盘后深陷债务困境。

2025年11月，杭州钱塘区法院的一纸裁定书，正式撕开了顾家集团最后的体面。重整公告一出，所有的光环瞬间破碎。

谁能想到，一家曾市值狂飙、在A股呼风唤雨的龙头企业，竟然从2021年开始，就要靠饮鸩止渴的方式过日子？为了维持资金链不断的假象，顾家集团竟然向自然人刘向东借款，金额一度高达13亿元。

这笔钱可不是银行的廉价资金，而是带着血腥味的“高利贷”——年利率高达36%。借一百万，光利息一年就得还三十六万，这简直就是旧社会的“驴打滚”。

就在借着高利贷苦苦支撑门面的同时，公司内部的窘迫程度早已超出了外界的想象力。连曾经位高权重的副董事长金志国，都被拖欠了整整八年的工资。

这位2012年入职的老臣，在2015年和2016年甚至是“白干”，离职后还有720万固定报酬没着落。被逼无奈之下，只能对簿公堂，靠法院冻结了顾家集团市值十多亿的股份，才算讨回个说法。

一边是疯狂支付天价利息给“债主”，一边是厚着脸皮拖欠高管的血汗钱，这种荒诞的反差只能说明一个事实：顾家的现金流，早在几年前就已经干涸了，只剩下一个靠拆东墙补西墙勉强维持的空壳。

作为从浙江台州走出来的“创二代”，体育老师出身的顾江生确实有过人的商业嗅觉。早年间他接过父亲的“海龙家私”，改名换姓，甚至一度把毛利率做到了同行仰望的水平。2016年上海敲钟上市时，那是顾家的高光时刻，掌声和鲜花似乎掩盖了一切隐患。

但或许是从资本市场尝到了甜头，顾江生的心思慢慢从“做沙发”转移到了“玩金钱”。

早在2018年，顾江生为了在股市上“秀操作”，居然私下控制了五个股票账户，挪用公司1.31亿元资金去炒竞争对手喜临门的股票。

结果不仅亏了642万，还因违规操作被罚款20万。这点罚款对于那时的他来说可能不痛不痒，甚至还不如一顿饭钱，但这暴露出掌舵人对规则的漠视和赌徒般的心理。

从2020年起，顾家刚一出现业绩松动，顾江生家族的操作就变得极其丝滑：先是通过减持股份和发债券，从二级市场抽血。

接着利用大股东身份进行巨额现金分红，把利润装进自家口袋。到了2020年至2022年，三年时间里顾氏家族就通过各种手段变现了超过80亿现金。

最致命的一击发生在2023年。顾江生在这个时间点选择了彻底的“卖身”。他将手中29.42%的控股权，以百亿天价转让给了美的创始人何享健的儿子何剑锋。

为了完成这场交易，连顾家集团的名字都被火速注销，变更为“杭州德烨嘉俊企业管理有限公司”。这不仅仅是更名，更像是要抹去所有痕迹，切断与旧债务的关联。

加上最后的这笔交易，短短几年间，顾氏家族累计从市场上带走了近200亿真金白银。

而在这一系列眼花缭乱的资本运作背后，甚至还有高达44亿元的资金，打着贸易往来的旗号悄无声息地流向了海外。钱走了，人撤了，留下来的是一地鸡毛。

在这个败局中，被反复拿出来鞭尸的，是顾家曾引以为傲的口号——“中国宜家”。顾江生不止一次喊出要在这个细分领域对标宜家，甚至放出2026年实现营收、市值“双千亿”的卫星。

但讽刺的是，宜家之所以能穿越几十年周期，靠的是那种死磕供应链、把成本压到极致的工匠精神，从来不搞什么激进融资。而顾家走的路，完全是南辕北辙。

为了迅速做大报表，顾江生选择了一条看似捷径的“吞并之路”。2018年被称为顾家的“并购狂欢年”：从德国的高端品牌RolfBenz，到意大利纳图兹的中国业务，再到国内的玺堡家居、班尔奇等十几个品牌。

这些动辄数亿的收购，并没有买来技术和市场，反而买来了一个个财务黑洞。拿被寄予厚望的玺堡家居来说，当年顾家豪掷4.24亿元将其收入囊中，结果换来的是连年亏损。

等到2020年实在是撑不住了，只能以1.61亿元的“骨折价”甩卖，一进一出，连带着经营亏损，几个亿就这么打了水漂。

那些花重金买来的所谓德国、意大利高端品牌，要么利润微薄，要么直接就是赔钱赚吆喝。

这种大跃进式的扩张，直接导致了资产负债表的极度恶化。截止暴雷前，顾家的应收类款项高达138.15亿元，其中大部分是关联方的欠款——说白了，就是账上全是别人打的“白条”，根本没有现金。

而在2020年，公司更是不得不一口气计提了4.84亿的商誉减值，直接把当年的利润“腰斩”。这哪是做实业？这分明是把企业当成了资本拼图的游戏场。

如今，所有的压力都转移到了那个曾以为捡到宝的男人身上——美的“太子”何剑锋。

当初，何剑锋掏出百亿现金入局，想的是利用顾家的渠道布局智能家居，完成家电与家居的“双剑合璧”，为日后全面接班美的铺路。在他看来，这就是一次完美的产业协同。

接手没多久，残酷的现实就给了何剑锋当头一棒。由于历史遗留的债务黑洞深不见底，即便背靠美的系这棵大树，顾家的股价依然像断了线的风筝。按照2025年的股价计算，这笔收购的账面浮亏已经达到了30%。

为了挽救这个不断下坠的局面，何剑锋在2025年5月不得不再度注资近20亿给公司“输血”，将持股比例提升至37.37%，但这笔钱扔进去，连个响声都没听见。

在过去的一年里，顾家家居的高管层经历了十二次大换血，所有顾氏家族的旧部几乎被连根拔起。然而，人事上的切割容易，那些法律层面的烂摊子却像附骨之疽。

截止2025年8月，虽然早已“退休”的顾江生和其名下的集团已经被法院强制执行了七次，累计执行标的额高达30多亿元，但这对于已经“钱袋落袋”的顾家来说，无非是几个数字。

而对于何剑锋和无数被套牢的投资者来说，36%的高利贷、数不清的诉讼纠纷、被虚增的应收账款，才是每天一睁眼就要面对的噩梦。

有人把顾家的倒掉归结为近年来房地产市场的寒冬，甚至列举出2025年上半年131家装企破产的数据来佐证“大环境不好”。

但这显然是在给肇事者找借口。同样的市场环境下，为什么有的企业只是因为冷而缩手缩脚，有的企业却直接猝死？

归根结底，实业不是资本的玩物。当一家企业不再钻研如何把一张沙发做好，而是整天琢磨如何把别人的钱装进自己口袋，如何用高利贷粉饰太平，如何用跨国并购编织概念时，它的命运其实早已注定。