轻工行业投资发展观察周报（2025.12.15—2025.12.19）

开栏的话：

中国轻工业作为国民经济的重要支柱，涵盖家居、家电、食品饮料、日用消费品等多个民生领域，其发展态势直接反映市场消费活力与产业升级趋势。为全面把握轻工行业投资发展脉搏，中国轻工企业投资发展协会与消费日报社共同组织编制轻工行业投资发展观察周报。

报告依托专业团队，采集、整合、分析wind金融数据、相关协会及企业公告、政府政策文件和第三方研究机构信息，系统梳理行业动态、市场表现及政策导向，以数据为支撑，以趋势研判为核心，聚焦轻工行业景气程度、资本动向、价格走势等关键指标，为投资者、行业从业者和市场观察者提供前瞻性决策参考。

作为轻工领域的综合性投资周报，报告致力于打造轻工行业投资发展的“风向标”，以严谨的数据、专业的视角成为行业参与者与企业决策者洞悉轻工行业投资价值的可靠伙伴。

一、上周股市行情

上周（12.15—12.19）A股市场呈现宽幅震荡走势。上证指数周上涨0.03%，收于3890.45点；深证成指周下跌0.89%，收于17639.02点；创业板指数周下跌2.26%；恒生指数周下跌1.10%。

上周无表现较好的指数板块。

上周申万各行业板块多数上涨。零售商贸（+6.66%）、非银金融（+2.90%）表现强势，美容护理（+2.87%）、社会服务（+2.66%）表现突出。轻工板块方面，纺织服饰（+2.18%）、轻工制造（+1.08%）、食品饮料（+1.05%）、家用电器（+0.16%）均上涨。

二、行业动态

美的——与盼盼食品达成生态战略合作

近日，美的集团与盼盼食品集团正式签署生态战略合作协议，涵盖智慧新零售、仓储物流、绿色园区建设及智能制造四大维度战略协同，共同开拓园区及各类公共场所等新零售市场，构建“资源共享、优势互补、价值共创”的产业新生态。

在智慧新零售领域，双方共同打造了“设备+供应链+运营”三位一体的合作模式。该模式在形成标准化、可复制的运营样板后，将向产业园区、交通枢纽等多元场景进行规模化复制与推广。此次美的与盼盼食品的生态战略合作随着四大维度合作的逐步落地，双方将实现从单一业务协同到全产业链共生的深度融合，推动整个产业生态向智能、高效、可持续的方向发展。

贵州茅台——回购股份

据贵州茅台公告，公司将以自有资金通过集中竞价交易方式回购股份，用于注销并减少注册资本，回购价格不超过1887.63元/股（含），回购金额不低于人民币15亿元（含）且不超过人民币30亿元（含），实施期限为自公司股东大会审议通过回购方案之日起6个月内。按照公司回购股份的价格上限测算，预计本次回购股份数量约为794647股—1589294股，约占公司已发行总股本的0.0635%—0.1269%。具体回购股份的数量和占公司总股本的比例，以回购方案实施完毕或回购期限届满时实际回购的股份数量为准。

本次为贵州茅台自上市以来所实施的第二次注销式回购。据此前公告，贵州茅台曾于2024年9月宣布拟30亿元—60亿元回购公司股份。

屈臣氏——或在两地双重上市

据《华尔街日报》等权威媒体援引知情人士消息，李嘉诚旗下长江和记实业正推进旗下屈臣氏集团在中国香港及英国两地双重上市，IPO计划或于2026年上半年正式启动，拟募资上限约20亿美元（约合142.13亿元人民币），市场估值有望突破300亿美元（约2133.9亿元人民币）。

若上市进程顺利，此次上市有望成为近年来港股消费零售领域规模最大的IPO之一。如果所传消息真实，那么这是屈臣氏时隔11年重启上市计划。回溯2013年底其曾首次披露双重上市意向，当时估值超过3000亿港币，但后来因受到2014年港股低迷及舆论风波影响搁置。

LAN兰——获欧莱雅集团投资

近期，杭州兰禧化妆品有限公司（以下简称“LAN兰”）宣布完成新一轮战略融资，投资方为美次方投资（欧莱雅中国旗下公司）。此次融资将进一步推动LAN兰在护肤领域的创新与发展。

LAN兰是国内新锐护肤品牌，成立于2019年4月19日，以年轻消费者为核心目标群体。此次战略投资由美次方投资完成，双方将携手在产品研发、市场推广等方面展开深度合作，共同推动LAN兰品牌在国内市场的进一步发展。

光明乳业——拟5亿元收购小西牛40%股份

光明乳业发布公告，公司拟以5亿元的价格收购湖州福昕持有的小西牛40%的股份。本项目不构成关联交易和重大资产重组，已获得公司董事会战略委员会及董事会审议通过，未达到股东会审议标准。

小西牛的业绩承诺期为2022年至2024年，若其平均扣非净利润不低于7219万元，行权价格按目标公司经审计后扣非净利润的15倍计算。根据2024年度经审计后扣非净利润1.04亿元的基础，小西牛40%股份的股份转让款按协议应为6.22亿元。

三年前光明乳业曾以6.1亿元收购小西牛60%股权，并与创始股东签下严苛业绩对赌。然而，除首年达标外，小西牛后两年均未完成承诺，创始股东需支付超3200万元补偿。

海菲曼——北交所IPO过会

被称为“耳机界爱马仕”的海菲曼，近日正式在北交所IPO过会。

虽然AIoT（人工智能物联网）品类整体毛利率表现天然高于智能手机等硬件，但海菲曼呈现的水平依然远高于同业。不过高盈利能力背后，成长挑战也隐隐浮现。近三年（2022—2024年）公司研发占营业收入比重在5%上下浮动，但销售推广费用占营收比例却超过10%。而消费电子行业本身有快速迭代属性，本质上对公司的研发和营销投流等能力有综合性考验。

除此之外，支撑海菲曼高毛利率表现的是其营收构成中有超过一半比例来自海外市场。近些年来公司也在完善对自建电商平台和国内销售渠道的能力延展，但综合来看，国内市场在耳机品类的消费能力整体略逊于美、日这类发达消费市场。

“寶蘭”——完成过亿元A轮融资

杭州高端黄金珠宝品牌“寶蘭”宣布完成过亿元A轮融资，由挑战者创投领投，Gucci母公司开云集团与雷军旗下顺为资本联合跟投。该品牌以国家级非遗“花丝镶嵌”工艺为核心，产品克价突破2000元，远超国际金价。事件引发广泛关注，焦点集中于科技资本为何跨界押注传统非遗工艺，以及“文化奢侈品”能否成为黄金消费新范式。

“寶蘭”于1988年成立，目前有3间门店。该集团在2019年和2023年曾两次升级产线，目前有60人金匠人才梯队，是中国内地首间推出符合行业标准的花丝镶嵌的足金品牌。据悉，“寶蘭”的单克售价已逼近2000元，与老铺黄金(6181.HK)同一量级，而今年内已两次加价。

三、热点新闻

央行发布11月金融数据报告

12月12日，央行2025年11月金融数据报告出炉。11月末，M2（广义货币）余额336.99万亿元，同比增长8%，较上月下降0.2个百分点。M1（狭义货币）余额112.89万亿元，同比增长4.9%，较上月下降1.3个百分点。M0（流通中现金）同比增长10.6%。2025年前十一个月社会融资规模增量累计为33.39万亿元，比上年同期多3.99万亿元；2024年全年社会融资规模增量累计为32.26万亿元。前十一个月人民币存款增加24.73万亿元；人民币贷款增加15.36万亿元。金融总量合理增长，充分体现适度宽松的货币政策。今年以来，宏观政策加大逆周期调节力度，对提振内需、稳定经济发挥了积极作用，也为金融总量合理增长提供了支撑。

两部门发文推动金融支持绿色工厂建设

中国工业和信息化部办公厅、中国人民银行办公厅12月12日对外发布关于用好绿色金融政策支持绿色工厂建设的通知，通过健全内部管理机制、强化绿色信贷支持、拓宽直接融资渠道、提升金融保障水平等加大金融支持力度。

该政策重点支持国家绿色工厂采用《绿色金融支持项目目录(2025年版)》以及国家有关部门政策规划、技术目录中载明的绿色低碳技术实施的投资项目。

通知还要求，拓宽直接融资渠道，支持符合条件的企业发行绿色债券和转型债券；提升金融保障水平，用好现有结构性货币政策工具，激励引导金融机构加大信贷投放；完善风险分担机制，鼓励各地设立财政贴息或风险补偿基金等。

文|胡静 李练