【浙商宏观||李超】人民币升值未完待续

来源：市场资讯

（来源：李超宏观研究与资产配置）

11月我国官方外汇储备33463.72亿美元，环比增加30.29亿美元。估值端本月贡献151.37亿美元。我们在8月储备点评报告《人民币和美元可能呈现双牛格局》仍在持续兑现，截至报告时，人民币兑美元汇率继续小幅升值至7.07，美元指数已反弹至98.98。

展望未来我们认为这一趋势可能继续。尤其是人民币本轮升值幅度未完待续，年末季节性结汇需求可能进一步推升人民币汇率，人民币兑美元本轮升值可能突破7。

>>11月外储继续环比回升，估值因素本月为正贡献

11月我国官方外汇储备33463.72亿美元，环比增加30.29亿美元。

从结构来看，汇率对本月储备影响为正向贡献。其一，美元指数维持高位震荡，11月美元指数由10月底的99.73小幅下行至99.44，英镑兑美元升值0.62%至1.32，欧元兑美元升值0.56%至1.16，我们测算11月汇率波动对外储规模影响约92.52亿美元。估值端对本月储备同样是正贡献，主要得益于美债利率回落，11月末5年期美债收益率较10月末下行12BP至3.59%，5年期英债收益率上升3BP至3.86%，5年期德债收益率上升4BP至2.28%，10月我们测算债券收益率波动对外储的综合影响约58.85亿美元。综合看，估值因素对外储的影响约58.85亿美元。

11月全月人民币对美元汇率升值0.48%至7.08， CFETS人民币汇率指数小幅上行，月末收于97.92，全月升值0.32%。

>>人民币本轮升值未完待续

9月至今，我们在8月储备点评报告《人民币和美元可能呈现双牛格局》中的判断仍在兑现，截至报告时，人民币兑美元汇率继续小幅升值至7.07，美元指数已反弹至98.98。展望未来我们认为这一趋势可能继续。尤其是人民币本轮升值幅度未完待续，年末季节性结汇需求可能进一步推升人民币汇率，人民币兑美元本轮升值可能突破7。原因在于：

虽然美元指数未来可能趋于上行，但上半年美元指数下行的过程中人民币兑美元升值幅度略显不足，下半年人民币兑美元汇率回归中性可能继续升值，人民币兑美元和美元指数可能呈现双牛格局。

>>连续第十三个月增持黄金，预计未来仍将持续购入

11月末黄金储备7412万盎司，连续第十三个月增持黄金。预计未来仍有进一步提升空间。中长期来看我们认为应重点关注各国央行的购金行为对黄金价格的正向驱动，预计来自各国央行的资金有望保持净流入。

贸易摩擦超预期；全球衰退超预期。

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