一司一省一高校｜重视债券研究，于坚守中发现价值

来源：市场投研资讯

（来源：东方红资管）

2025年11月17日，在中国证券投资基金业协会的指导下，东方红资产管理与复旦大学管理学院合作举办的第六届“东方红固定收益实务课程”迎来第二节课。本次课程由东方红资产管理公募固定收益投资部李林、混合资产投资部谢成、绝对收益投资部许望婷授课，三位授课讲师分别围绕信用债ETF市场、可转债投资逻辑与公募REITs市场展开深度分享，为同学们呈现了一场固收领域的多维思想盛宴。

信用债：市场扩容与配置新机

公募固定收益投资部基金经理李林以《信用债市场及信用债ETF市场分析》为主题，为同学们带来了精彩的分享。课程伊始，李林系统梳理了中国债券市场的历史发展脉络，并针对当前债券结构的变化，判断信用债指数基金将成为重要的品类。他指出，化债政策出台后，市场已经发生巨大变化，债市扩容背景下，利率债及准利率债占比大幅提升。同时随着城投债利差快速收窄，信用债市场正朝着高等级指数方向发展。

李林从市场端和产品端出发，进一步分析了被动型信用债指数基金的研究细节。他强调，理解信用债不仅要从产品端入手，更应关注市场结构、政策导向与资金行为变化。李林还和同学们介绍了国内债券做市业务体系的发展脉络。分享的最后，李林以“过来人”的角度向学弟学妹们分享了自身对于债券研究的方法论，并强调了解历史、阅读反思才能更好地理解当前的市场环境，并对未来市场的发展进行合理判断。

可转债：股债双性的策略艺术

混合资产投资部资深研究员谢成带领同学们走进可转债这一投资工具，并详细介绍了可转债市场概况及他对于可转债投资策略的研究思考。谢成从产品本质出发，深入浅出地解析了可转债兼具债性股性、“能涨抗跌”的特性。他通过转股价值、溢价率、债底保护等核心指标，生动阐释了可转债在牛熊市中的表现逻辑。谢成指出，可转债的夏普比率大部分时间高于股票，是提升组合风险收益比的有效工具，并为投资者提供了多样化的收益来源。

谢成还从发行人与持有者的双重视角，分析了可转债的会计处理、条款博弈、行业分布、交易规则及市场演变趋势。他强调，转债研究不仅要懂股、懂债，还要懂条款、懂行为，是“股债双修”的复合型领域。对于可转债研究，谢成指出，好行业、好公司、好股票彼此之间并不等价，我们既要紧密跟踪产业趋势变化，又避免过度陷入技术细节，结合历史发展进程做出合理预判，客观分析投资价值。他建议同学们在研究中更注重“赔率”而非仅追求“胜率”，通过对基本面的持续迭代认知，构建可积累的研究体系。

公募REITs：从行业洞察到资产定价

绝对收益投资部高级研究员许望婷以《公募REITs市场发展状况及未来展望》为题，系统分享了REITs的海外发展历程与中国实践。她指出，自2021年首批上市以来，公募REITs规模快速增长，业态日趋多元，目前已覆盖公路、市政、产业园、保障房、能源、消费基础设施等十余类底层资产。从市场表现看，公募REITs目前已经走完了一个完整周期，在不同阶段为市场投资人贡献了一定收益。展望未来，公募REITs市场发展具备较大想象空间。作为盘活存量资产的重要渠道之一，REITs在发行端可获得政策层面大力支持。而低利率环境下，这一资产的投资性价比凸显，市场关注度正逐步提升。

课程中，许望婷介绍了REITs从前期准备到最终上市的完整发行流程。研究层面，她强调，REITs定价最为关键，多重价格体系折射了评估机构、发行人、投资者等多方利益诉求。许望婷围绕“分红和资本利得”两个收益来源分享了REITs的投研框架，并以产业园、购物中心等典型业态为例详细介绍了不同业态的分析框架与评估维度。许望婷还分享了她近年来从事研究工作的心得体会。她表示，公募REITs的研究需兼具宏观视野与微观洞察，既要深耕案头工作、也要深入实地调研，是“从资产到产业、再回归到资产本身”的深度认知过程。

课程的最后，三位讲师结合实务经验，就债券市场热点、研究方法与职业规划等方向，与同学们展开热烈交流。

未来，东方红资产管理将持续探索高校投教活动的落地形式与内容，并助力培养具备实战素养的金融人才，为行业高质量发展注入长期动能。