基金顶流？不看广告看疗效！

看到大A重上4000点，看着一片飘红的年化收益率，你是不是也心动了？

我知道你很急，但是你先别急。今天咱得先掰扯清楚一个关键问题：基金赚钱了，跟你这个基民到底有没有关系？

你肯定听过这种故事：基金和基金经理赚得盆满钵满，基民却亏得满地找牙。

这“基金赚、基民亏”的背后，其实有两层意思：

第一层，基金经理确实赚了——毕竟管理费旱涝保收；

第二层，基金净值是涨了，但你还是亏钱。

现在我们就来拆解第二层：为什么你买的基金在赚钱，你的账户却在亏钱？

今天的案例分析，我们请出华尔街“女股神”凯西·伍德，人称木头姐。

先看一段分析文字，我从群里看到的，讲的很不错，我就全文贴过来了。（以下文中数据为历史数据，有一点偏差，偏差不大，依然可以作为案例分析）

转：传奇"木头姐"的ARKK基金，今年大涨 50% 多，2020 年回报更高达152.5%！ 然而，假如你买入该基金，过去五年回报竟为零！晨星公司还给出“低于平均"的评级。

"我们估计投资者的回报要糟糕得多——他们非但没有享受到正回报，反而资金加权回报率是急剧负值。"

那么，木头姐的整体回报率到底咋样呢？

15.1%——这是自2014年成立以来的年化回报率，超越同期标普500，看起来不错。

这个数字，是时间加权回报率（TWRR）。它假设你在基金成立第一天投钱，然后一直拿到今天。

但是，还有一个更关键的概念：资金加权回报率（MWRR），它记录着每一个投资者实际买入卖出的时点和金额。

这才是决定了你真正赚到多少钱的真实指标。

2017年，ARKK取得了87.4%的惊人回报。但那时基金规模仅1.16亿美元。

2020年回报152.5%，木头姐成为"颠覆性创新"的代言人，人群疯狂涌入。

2020-2021年，292亿美元"热钱"冲入。2021年2月，资产规模达到279亿美元。

然而，巅峰时刻，音乐停止——2021年跌23.4%，2022年跌67%。仅ARKK一只基金，就损失了71亿美元。

简而言之，赚钱多的时候本钱少，亏钱多的时候热钱多。

有人说："但是木头姐又回来了！"确实，2023年涨67.82%，2024年涨8.36%，2025年至今涨51.41%。

可算下来，5年期年化回报仍是-0.87%。

为什么反弹这么多还亏？很简单：

1、2022年67%的暴跌发生在279亿美元的巨大基数上；

2、2023年67.8%的反弹发生在大幅缩水后的基数上。

除了涨和跌之间的不对称性，也与资金“在涨时涌入、在跌时流出”有关。

结果，导致绝对资金损失远大于绝对资金回升。

即使到2025年11月，其基金规模也不到峰值的30%。

此外，投资者的涌入本身，就在摧毁这个策略。

1亿美元的小型基金很灵活，而279亿美元的庞然大物则难得多。

有趣的是，ARKK今年上涨51.4%后，一周内又有37亿美元资金涌向木头姐。

萧伯纳说： "我们从历史中学到的是，人们从不从历史中学到什么。"

请记住，时间加权回报率（TWRR）是基金经理的招牌，资金加权回报率（MWRR）才是你口袋里赚到的钱。

从以上的分析中可以看出，广告很丰满，疗效很骨感。

所谓时间加权回报率（Time-Weighted Rate of Return），也可以写作为时间加权法（Time-Weighted Rate），是指在每单位时间期间计算其金额加权收益率后，计算整个时间期间收益率的几何平均数。

说白了，基金经理吹的那个基金收益率，是从他们刚刚发布这只基金一直到现在的整个时期的收益率。

我们上张图。

这张图是以木头姐的基金为例，近似的做的一张图，表现了基金的大幅波动。那么基金经理说的基金收益率，也就是时间加权回报率，就是从A到B算出来的整个基金从头开始到现在的平均收益率，从图中可以看到，B的位置比A高，自然基金整体是赚钱的。

但是这个整体平均的收益率，并不代表基民的收益率，因为你不可能在这只基金一发布就买入，包括你可能一开始不知道这只基金的存在，或者这只基金因为刚刚设立，基金经理水平有待验证，所以没有下手买入。

那么基民的真实收益率就是资金加权回报率。

所谓资金加权回报率/资金加权平均收益率（Money-Weighted Rate of Return），是通过计算资金流入与流出现值相等时的折现率得出的内部收益率（IRR）。该指标充分考虑了现金流的时间价值，能准确反映投资者动态调整仓位后的实际收益水平。相较于时间加权收益率主要衡量基金经理业绩，IRR更适用于评估个人投资者因择时操作（如高位加仓或低位减仓）对收益的影响。

这么一大段话其实就一个关键点——计算资金流入与流出时的收益率。

还是上这张图。

你是在C点买入的，但是经过基金暴跌，然后反弹后抵达了D点，D比C要低，所以基金就算反弹力度再大，基金经理吹嘘今年的业绩有多么多么好，但是从你买入的时点来看，你仍然是亏的。

这也就是所谓的“高位接盘”后，就算业绩暴涨也很难回本的原因。

理论上，我们都说不要“追涨杀跌”。但现实中，这很难避免。毕竟人性难违。

木头姐的ARKK在2020年飙涨，卓越的表现助推资金流入急速飙升并接近历史峰值。这就是人性——“涨的时候涌入，跌的时候赎出”。基金业绩好，媒体热炒，资金净流入，进一步推高业绩……结果，大多数散户恰好就在高点买入（恩，我的黄金就是这么套牢的，10月上旬到中旬一波大涨后，在媒体宣传、机构“吹票”的诱惑下买入，结果买在了“山顶”上）。

不过我们策略可调，也就是分散投资。

注意，分散投资不是“把鸡蛋放在同一个篮子的不同角落”。比如多年前P2P火的时候，你在每家P2P平台都放点钱，结果行业雪崩，依旧血本无归。

真正的分散，是：

高风险的股票、偏股型基金配置一点；

稳健的固收产品配置一点；

流动性强的现金存款配置一点；

有需求的再配点重疾险等保障。

这样，即使股市或基金板块出现波动，还有固收、现金等稳健资产作为对冲。除非遇到战争等极端情况——真到那时，考虑的就不是投资回报，而是带着金银细软跑路了。

最后总结：疗效为王，时点至上。

买基金时，如果基金经理跟你说：“我们后来都涨回来了，业绩不错。”——这种话可以左耳进右耳出。

因为这种“广告式”的收益率计算，忽视了你资金进场的真实时点。评估你能不能赚钱的唯一标准，不是基金过去有多牛，而是你买入的位置有多巧。

对于那些在热潮中追高入场的资金来说，经历的往往是：买在高点→遭遇大跌→等待反弹→依旧亏损的循环。

请记住：时间加权回报率（TWRR）是基金经理的广告，资金加权回报率（MWRR）才是你账户的疗效。

参考资料：

昔日顶流被“拉下神坛”? 晨星：“木头姐”过去10年蒸发了140亿美元！——智通财经