上市14年均赚30亿，“低压电器茅”闷声赚麻了

10月29日，浙江正泰电器股份有限公司（下称，正泰电器）披露的2025年前三季度财报，如同一份低调却厚重的成绩单，在喧嚣的资本市场悄然掀起涟漪：实现营收463.96亿元，较上年同期微降0.03%，近乎持平；而净利润达到41.79亿元，同比增幅高达19.49%，扣非归母净利润亦实现13.29%的同比增长。

更值得关注的是盈利质量的提升，前三季度销售毛利率攀升至 27.51%，销售净利率达到12.19%，上年同期分别提升2.1个百分点和2.25个百分点。第三季度，公司实现营收167.77亿元，同比下降3.70%，环比增长11.40%；净利润16.25亿元，同比增长3.12%，环比增长 16.79%。

资本市场的专业观察者迅速捕捉到了这份财报的价值。民生证券发布的研究报告继续给予正泰电器“买入”评级，认为公司降本增效措施稳步推进，盈利能力持续改善，同时在数据中心等新领域的布局将打开增长空间。

统计显示，过去90天内共有6家机构对正泰电器给出评级，其中5家给予“买入”，1家给予“增持，机构目标均价高达34.18元。这种积极评价背后，是机构对正泰电器经营韧性的正面认可。

拉长时间轴，细心的投资者或许已经发现正泰电器属于典型闷声发财的主。其财报数据显示，自2010年登陆沪市主板以来，这家公司从未经历过亏损年份，截至2024年底的14年间，累计净利润近417亿元，年均盈利近30亿元；销售毛利率在30%上下波动。如此的盈利状态持续性在制造业上市公司中实属罕见，堪称“低压电器茅”。

有意思的是，如此稳健的盈利表现并未充分反映在股价走势上。在财报发布当日，正泰电器股价上涨了6.42%之后，之后三个交易日几乎将涨幅全部抵消。而且自今年4月至今，该股涨幅也就50%左右。

显然，与那些营收波动剧烈却凭借概念炒作获得高估值的科技公司相比，正泰电器并未受到市场追捧。

更令人惊奇的是，如此财务表现稳健的公司，似乎被镁光灯选择性地遗忘了——不仅各大热搜榜、热点新闻榜单几乎未曾讲过正泰电器的字样，就连其实控人南存辉，国内最早一批温州大佬也很少在聚光灯下。

在中国企业界，南存辉几乎是一个“隐形的王者”：他掌舵的正泰集团年营收超千亿，旗下上市公司持续盈利，但他本人从未登上娱乐版头条，鲜有花边新闻，甚至极少出现在商业论坛的聚光灯下。甚至， ，或许大部分年轻记者都不知道这是何许人也。

本能的问题是，20年前很多知名企业家，因各种各样的原因如今已经淡出江湖，而南存辉如何在如此低调下让企业常青？正泰电器未来在资本市场是否有潜可挖？

熟悉中国民营经济发展的投资者或许都知道，温州模式是中国民营经济的一面旗，而南存辉则是温州的一面旗。1978 年，13岁的南存辉因家庭变故辍学，在温州乐清的街头支起了修鞋摊。6年后，他与朋友凑了5万元，创办了求精开关厂，从此踏入低压电器行业——这个当时被视为“小五金”的领域，最终成为他商业帝国的基石。

长话短说。到2010年上市时，正泰电器已成为国内低压电器行业的龙头企业，产品涵盖配电电器、控制电器等七大系列，广泛应用于电力、建筑、工业等核心领域。

2016 年，国内光伏行业形势喜人，正泰电器也通过收购正泰新能源正式切入该领域，开启了“低压电器+光伏新能源”双主业并行的发展模式。这一布局在当时引发过争议：低压电器属于成熟产业，光伏则是技术迭代快、政策依赖性强的新兴领域，两者的运营逻辑差异显著。

2022年10月，正泰电器审议通过议案，筹划将控股子公司正泰安能分拆至上交所主板上市，这一被市场解读为“A 股分拆 A 股”的资本运作。不过，这几年光伏产业处于调整期，分拆也一度引发广泛关注。

2025年9月1日，正泰电器突然发布公告，宣布终止分拆正泰安能上市，撤回相关申请文件。此次调整后，正泰安能作为正泰电器控股子公司，其经营业绩将继续纳入上市公司合并报表范围。从业绩表现上看，近年来正泰安能保持稳健增长势头。公开数据显示，2022年至2024年，正泰安能营业收入分别为137.04亿元、296.06亿元和318.26亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为17.53亿元、26.04亿元和28.61亿元。据正泰电器2025年半年度报告，正泰安能上半年实现净利润超19亿元。

对于终止原因，正泰方面的解释是，“鉴于正泰安能业务发展较好、业绩增速快，为统筹安排公司业务发展，综合判断当前市场环境等因素后作出的审慎决定”。但部分市场人士认为，这一决策背后隐藏着更复杂的行业背景与监管环境变化。

再来说说，正泰电器2025年前三季度财报披露的“营收降、净利升”现象。深层逻辑是，在制造业面临成本压力与市场竞争双重挑战的背景下，这并非简单的规模扩张放缓，而是企业主动进行发展模式转型的信号。从追求营收规模的粗放式增长，转向注重盈利质量的精细化运营。

简单说，正泰电器进行了降本增效。比如，对低压电器产品进行了三次系统性提价。

尽管盈利表现亮眼，但正泰电器的财报中仍隐藏着不容忽视的财务压力，短期债务高企与应收账款居高不下，成为制约公司发展的两大隐忧。

现金流与债务的匹配问题暗藏风险。截至2025年三季度末，正泰电器的货币资金为135.4亿元，但短期借款就高达137.45亿元，一年内到期的非流动负债达到惊人的123.15亿元。显然，货币资金远远无法覆盖短期债务，偿债形势非常严峻。

应收账款高企问题也不容小觑。今年前三季度，正泰电器应收账款和应收票据高达162.86亿元，占当季总营收的35%。虽然同比有所下降，但仍维持在较高水平。

此外，2025年前三季度，正泰电器的资产负债率达66.09%，同比上升了3个百分点左右；速动比率从0.66下降至0.55。通常，速动比率下降说明企业短期偿债能力减弱，这一指标的变化直接反映了企业流动性风险上升。

尽管如此，“每日资本论”认为，应当给予正泰电器和南存辉足够的掌声。正泰电器持续盈利与低调发展的背后，南存辉的经营哲学为中国企业界提供了极具价值的参照。当许多企业在扩张与多元化中迷失方向，当不少企业家在流量与曝光中追逐虚名，正泰电器与南存辉的 “闷声赚钱”模式，彰显了一种稀缺的商业理性。

与那些因激进扩张而倒下的企业相比，南存辉的“克制”显得尤为珍贵。反面案例比比皆是，辽宁忠旺曾是全球最大的铝型材企业，却因盲目进军多元化领域、过度依赖债务融资，最终陷入破产重整。恒大集团更是从房地产巨头跌落至债务危机，根源在于脱离主业的无序扩张与金融化运作。这些企业的共同点在于，将规模扩张视为终极目标，忽视了核心竞争力的培育与财务风险的管控。

南存辉则始终坚守“主业聚焦”的底线。即便在正泰集团规模突破千亿后，也未涉足房地产、金融等热门领域，而是将资源集中于低压电器与光伏两大核心产业。这种专注使得正泰能够深耕产业链上下游，构建起技术壁垒与成本优势，在行业周期波动中保持稳定盈利。

南存辉的低调与务实同样值得企业家们深思。在社交媒体高度发达的今天，许多企业家刻意打造个人IP，通过曝光度提升企业知名度。但媒体上几乎见不到南存辉热点、花边新闻，不参与无关的商业活动，将全部精力投入企业经营。或许因为B2B模式，这种低调的风格，使得正泰电器能够远离舆论喧嚣。

值得一提的是，与部分亏损却享受高估值的科技公司相比，正泰电器的“盈利为王”理念更显务实。上市14年从未出现亏损，且年均盈利近30亿，这绝非什么高科技脑洞大开就能做到的。

设想一下，你若在德国奥登河畔法兰克福看见“正泰大道”字样的路牌，有何感想？这是德国历史上第一条以中国企业命名的道路。好吧，继续闷声发财吧！

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