价格倒挂和卖不动酒拉低业绩？华致酒行第三季度亏2.5亿元

白酒第三季度集体表现“低迷”之下，头部渠道商华致酒行出现亏损。

10月29日下午，华致酒行发布三季报，今年1至9月该公司营收为51.63亿元，归母净亏损达到1.98亿元，同比分别下跌34.07%和218.48%，这是华致酒行上市以来，首次录得亏损的财报。

南都湾财社-酒水新消费指数课题组记者注意到，今年第三季度对华致酒行报表数据影响很大，在该季度，华致酒行营收为12.14亿元，同比下跌35.7%，归母净亏损超过2.54亿元，这一亏损额度将华致酒行扭盈为亏。

华致酒行三季报录得亏损。（截图来源：公司公告）

据南都湾财社记者了解，除了一小部分酒企仍保持增长外，今年第三季度酒企业绩表现普遍不佳，其中最主要的原因与酒水渠道“拿不动货”有关，多家酒企对外释放的信号显示，第三季度业绩降速或负增长，系“主动降速”“给渠道减压”“给时间渠道清库存”等所致。不过在酒厂“松绑”的情况下，华致酒行在上半年出现的动销不畅、价格倒挂等问题尚未缓解，甚至有进一步加深放大的迹象。

其中，价格倒挂是华致酒行业绩录得亏损的直接原因。

南都湾财社记者注意到，三季报披露同期，华致酒行同期发布《关于2025年前三季度计提资产减值准备》，表示截至今年9月30日前，计提各项资产减值准备合计约3.28亿元，其中存货的跌价准备就达到3.25亿元，存货这部分主要系华致酒行的酒类产品（良品和瑕疵品）。根据南都湾财社记者此前报道，今年上半年，华致酒行的库存跌价准备约0.55亿元。这也意味着，在一个季度内，华致酒行的存货跌价进一步加深。

据了解，华致酒行系贵州茅台、五粮液等头部酒企的重要客户，该公司主要与头部酒企深度合作，通过飞天茅台、第八代五粮液以及渠道订制产品进行盈利。但是随着第三季度酒水渠道动销不畅，酒水产品批价下行等，华致酒行的利润空间受到严重挤压，部分库存产品价格倒挂，也使得该公司不得不面对酒水产品减值的压力。

在酒价倒挂严重影响利润差价的情况下，华致酒行的下游客户拿货大幅减少。以合同负债（客户预打款）为例，截至9月30日，华致酒行合同负债约0.33亿元，环比上季度末下降16.51%，与报告期初（去年12月31日）相比下降91.96%。有渠道人士告诉南都湾财社记者，华致酒行合同负债大幅下降，主要是该公司下游客户因清库存且不再拿货所致。

业界分析认为，作为连锁零售龙头的华致酒行，由于受酒类消费疲软，跌价政策影响和线上渠道冲击等，包括华致酒行承受着巨大压力。此前华致酒行也在半年报中表示，受经济环境影响，酒类行业处于深度调整中，市场需求下降，酒类产品价格呈下降趋势，导致部分酒类产品毛利有所下降，“但符合市场整体趋势”。

南都湾财社记者注意到，在行业整体情况不理想情况下，华致酒行也采取了相应措施对冲困境，例如大力清理公司库存。三季报数据显示，截至9月30日，华致酒行的存货价值约23.57亿元，较年初下降27.7%，不过存货仍占公司总资产的46.51%，处于较高水平。另外三季报提到，华致酒行的经营活动产生的现金流量净额为5.55亿元，较上年同期有所改善，主要系库存减少带来的现金流入增加所致。

具体执行层面上，南都湾财社记者通过线下走访以及采访部分酒水经销商时了解到，为加速去库存，今年华致酒行明确要求各地分公司对现有库存执行“只出不进”策略，并且减少和叫停占比较高的地方采购，以减少新库存的产生，“但是这也导致一个问题，高端酒水产品在地方公司几乎无库存或备货，只能按需从总部仓库调拨，这也影响了消费者即时用酒的体验，使得部分客户流失”。

与此同时，南都湾财社记者还发现，华致酒行还加码了即时零售方面布局，例如该公司通过“华致优选”项目作为试点，通过即时零售的方式销售中高端名酒产品和全球尖货名酒，以达到链接消费者的目的。不过，该项目目前仍在试点阶段。

实际上，华致酒行所面临的挑战也是整合酒水流通渠道的整体表现，由于上游酒厂压力，以及下游动销不佳等，酒水流通渠道出现库存高企的情况，但出于资金周转需求，部分渠道商对库存酒水采取降价出货以回笼资金，这也使得整个行业出现“降价出货——出货受阻——再降价出货”的恶性循环。

据南都湾财社记者了解，今年有酒水流通渠道商疑似因资金问题，甚至出现与客户冲突的情况。例如今年9月底南都湾财社记者报道，酒类连锁1919疑似存在资金问题，对广东深圳的部分下游客户进行资金截流，不过其后1919向南都湾财社发送的说明函中表示“与客户出现误会”“问题已解决”。

另外，受业绩数据影响，10月30日华致酒行收盘录得20.82元/股，跌0.48%。

南都湾财社记者 贝贝