A股6年依旧破发，大股东轮番减持，拉卡拉冲港股难言乐观

在A股上市6年多，股价还在破发中，最近两年业绩大幅下滑，账上虽然躺着大约60亿现金，但流动资产难覆盖流动负债。在支付宝和微信支付两大超强选手挤压下，拉卡拉去港股“圈钱”拓展海外市场，或是最后的发展机遇了。

拉卡拉支付股份有限公司（300773）近日向港交所提交招股书，由中信建投（国际）融资有限公司担任保荐人。

中信建投是拉卡拉的老熟人。2019年4月，拉卡拉闯关创业板时，中信建投就是主承销。拉卡拉创业板上市发行费用9900万元，中信建投那一单没少挣。

拉卡拉在A股的发行价为33.28元/股，上市后最高曾接近44亿元，涨幅约33%。但好景不长，其股价多数时间在发行价以下，并在2024年2月一度跌至10元左右的地板价，跌幅超过2/3。

时至今日，拉卡拉股价在25元左右震荡，和发行价相比还破发25%。但这不妨碍拉卡拉想奔赴港股。

至三季度末，拉卡拉的货币资金约60亿元，短期借款和长期借款等有息负债较少，不到6亿元。不过，其流动资产大约68亿元，低于流动负债的70亿元。因此，公司流动性并不宽裕。

其股价长期破发，在A股想要增发募资，难如登天，要及时补血，港股是一条路径。

全球支付市场进入低增长态势，2020年至2024年总支付额复合年增长率为2%，未来几年将以2.3%速度增长，至2029年规模达到14900万亿元。

拉卡拉成立于2005年，2011年首批获得支付牌照，在银行卡支付、移动支付收单市场有一定优势。

2024年，亚洲数字支付提供商阵营，形成支付宝和微信支付两个超强选手，总支付金额分别是111万亿元、69万亿元，市场份额分别占29.5%、18.4%。拉卡拉以4.3万亿元规模位居第四，市场份额为1.1%。

不过，在更细分的中国独立数字支付服务提供商中，拉卡拉以9.4%市场份额拿走第一。

在一个低增长市场中，头部企业之一拉卡拉未能守住已有疆域。2023年，其支付总金额为4.55万亿元，2024年滑落至4.32万亿元，减少约5%，与支付行业仍低俗增长相比，蛋糕被同行分走了。

2025年上半年，其市场份额有所改观，支付金额2.36万亿元，同比增长8.8%。

拉卡拉收入按照产品，主要有数字支付服务、数字商业解决方案和其他（终端销售和保理服务）三大部分，数字支付服务收入稳居第一名，占比90%左右，为公司业务的压舱石。

2024年，其总收入58亿元，减少3%，三大业务板块收入都下滑。2025年前三季度，公司收入40.7亿元，再度减少7.3%，全年收入保增长堪忧。

数字解决方案业务的毛利率最高，2024年达到89.4%，但由于该业务收入规模有限，毛利润贡献只有12%，未能带动公司整体毛利率提升。

拉卡拉净利润最近两年持续下滑。2021年是拉卡拉的业绩巅峰期，当年完成收入66亿元，净利润10.8亿元。2024年，其净利润3.5亿元，同比下滑23%，不到2021年的1/3；2025年前三季度再度下滑34%。

2025年，拉卡拉想要保住收入、利润其中一项增长，都异常艰难。

以拉卡拉当前大约200亿元市值测算，如果新发10%股份，按照A股价格9折发行，可募资18亿元左右，比A股IPO募资规模（13亿元）要多。

拉卡拉在港股所得募资，主要有三大用途：一是加速牌照布局及海外市场扩张，计划新增东南亚本地化服务；二是投入区块链清算中台与AI智能风控系统升级；三是战略投资及收购，同时补充运营资金。

说到战略投资，拉卡拉今年上半年完成对天财商龙的战略投资，持股35%，成为最大股东，并委派两名，董事深度参与天财商龙的日常运营，该投资也让商誉增加近3亿元。

天财商龙能否帮助拉卡拉在垂直领域实现“支付+餐饮”双轮驱动，打通从支付入口到数字化运营的全链条，进而拓宽收入结构，仍有待观察。

虽业绩下滑，股价疲软，但重要股东减持起来毫不手软。董事长孙陶然的兄弟孙浩然，在9月前完成清仓式减持1927万股。7月，拉卡拉的最大股东联想控股，宣布计划减持3%股份（2364万股），9月末已经完成减持，持股比例降到23.54%。

在拉卡拉冲刺港股的紧要关口，重要股东轮番减持套现，是否意味着对公司的未来信心不足？

拉卡拉曾靠POS机业务崛起，在收单市场占据重要地位。随着移动支付迅猛发展，支付宝、微信支付成为市场主流，拉卡拉市场份额被压缩，生存举日维艰，港股募资或是其抓住发展的最后机会。