押“错”赛道？宁德时代豪赌换电图啥

10月22日，源媒汇消息称，随着济南高新汉峪金谷站巧克力换电站落成，宁德时代（300750.SZ/03750）旗下全国巧克力换电站突破700座。

8月，“宁王”力推的这一业务刚刚首次实现了月度“双破百”：单月新增落站105座、上线103座。宁德时代雄心勃勃，希望在2025年内冲刺千站目标。

作为宁德时代重塑电动车补能格局的关键战略，“巧克力换电”2025年下半年来明显提速。但网络扩张投入、标准壁垒高企，让这场“豪赌”之前的进展并不如意。

令人担忧的是，国家政策似乎更倾向于“快充”，宁德时代的这一“第二曲线”培育由此倍显沉重。

三年孵化

早在2022年1月，宁德时代推出换电服务（EVOGO）试点，以标准化电池快速更换服务挑战补能瓶颈。初期与一汽奔腾、爱驰汽车签约，试图构建广泛生态。

但现实远比预期艰难。早期合作车企销量低迷，未能推动网络扩张。

2024年12月18日，宁德时代正式以“巧克力”品牌推出标准化换电块与生态，加速规模化布局。

来源：宁德时代发布会

2025年，宁德时代进一步扩大“朋友圈”，与中石化（600028.SH）计划建500座换电站，与滴滴成立合资公司，与一汽、长安汽车（000625.SZ）、北汽、奇瑞汽车（09973.HK）、广汽（601238.SH）推出10款换电车型，力图破局。

但迄今，仅与蔚来（09866.HK/NIO）的25亿元投资合作确定落地。换电生态的艰难起步，侧面暴露出“宁王”巧克力换电战略执行的深层裂痕。

“双网并行”

2025年3月，宁德时代入股蔚来能源，开启“双网并行”合作。蔚来超3100座换电站保持独立，服务高端用户，而新品牌“萤火虫”导入巧克力换电标准，共享双方网络。

合作看似捷径，却充满不确定性。一方面，蔚来确实属意“换电”模式，其3100座换电站投入绝非一夕可成；另一方面，若不是宁德时代向蔚来投资25亿元，“宁王”的巧克力换电能否获蔚来支持？毕竟，宁德时代直到10月21日才仅建成700座换电站，远少于蔚来，布局相对滞后。而蔚来选择“萤火虫”更像试验田。

车企对换电标准的谨慎态度，可见一斑。而与蔚来的合作成效如何，将是宁德时代巧克力换电能否进一步在车圈打开市场的“试金石”。

先天缺陷

换电模式看似高效，却存在难以回避的技术和经济约束。

从电池角度看，高频快充带来的寿命损耗风险是客观存在的。快充过程中的极化、发热与枝晶生成会加速电芯衰减。磷酸铁锂在实验室条件下寿命可超3500次，而在换电站高功率、高频率连续快充的工况中，衰减速度更快是行业共识。

更关键的是，换电模式在电网友好性与通用性上均不占优。

换电站功率峰值往往高达6MW，对局部电网形成高冲击；而配备储能系统的大功率充电站则能通过削峰填谷，将电网负荷平滑至约1.5WM的稳定区间。同时，后者可兼容多品牌车型，并利用退役动力电池构建梯次储能系统，兼具经济性与环保价值。

来源：宁德时代官网

政策背离

经济账之外，政策层面上，“宁王”的换电也更像豪赌。

2025年7月，国家四部门联合发布《关于促进大功率充电设施科学规划建设的通知》，提出到2027年底实现10万台以上单枪功率250千瓦的大功率充电设施。相较之下，国家对换电模式仅在“车电分离”购置税优惠及在出租车、网约车等具有比较优势的特定场景和商业模式创新中给予支持。

政策导向似已表明：在大功率充电与换电的两条路径中，国家的态度日益明晰。资本与车企的共识也在随之远离换电。更高的底盘改造成本、更窄的通用性，让这一模式难以摆脱结构性劣势。

在技术与政策的双重掣肘下，换电对多数车企吸引力相对不足。而宁德时代执意选择逆势加码——背后驱动力，显然不止于补能效率。

捍卫王座

上述情况，作为电动汽车产业链巨头，宁德时代难道看不到？

答案当然是否定的。表面上，宁德时代押注换电，是一次关于补能技术的豪赌；更深层的，是巩固电池帝国与延长增长周期的一场“无限战争”。

首先是锁定客户与产能出口。宁德时代虽稳居全球龙头，但车企供应链“去依赖”趋势明显，纷纷引入第二第三供应商。推广“巧克力换电块”，宁德时代意在构建标准化电池体系——既降低制造成本，也将车企和用户绑定进自家生态，确保产能稳定出口，抵御比亚迪（002594.SZ/01211.HK）、国轩高科（002074.SZ）等竞争对手。

其次是由制造向服务转型。换电模式不仅卖电池，更卖服务。宁德时代希望通过网络运营掌控电池的全生命周期，从租赁、维护到回收反复获利，从一次性制造商转向能源服务商，开辟持续收入的新曲线。

更关键的是掌控数据与定义标准。换电站让宁德时代直接获取电池使用的真实数据，这些数据能反哺技术研发，也可能成为行业“标准语言”。若“巧克力标准”被更多车企采纳，宁德时代将不仅是供应商，更是整个补能体系的规则制定者。

巧克力换电之战，相当程度上是宁德时代在产业链顶端捍卫话语权、延续统治力的一项长期防御战略。

财务压力

截至2025年10月21日，巧克力换电站覆盖39城，规模700座，年内能否完成千座尚存疑问。

目前，巧克力换电在核心城市群如长三角、川渝初具雏形，部分城市实现“10分钟找站，99秒快换”。宁德时代计划2026年在120余城建成超2500座。

按宁德时代规划，假设2025年完成1000座电站目标，2026年需完成1500座才能达成其2500座目标。也即说，2026年，月均至少要完成125座建站目标。目前来看，巧克力换电尚无一个月能达成此目标。

扩张背后，更是长期的资金锁定。建站成本高企，初期合作车企销量不振，生态尚未成熟，是换电考验的一方面；另一方面，站点投入运营后，初期营收肯定有较长培育期，这只会加剧宁德时代的业绩压力。

“宁王”三季报显示，期内营收1041.86亿元，同比增12.9%，但动力电池仅增7.3%，低于新能源车销量35.4%，市占率跌至41.7%，创五年新低。储能业务占比20%，上半年收入下降1.5%，即便三季度AI基建需求回暖拉动储能电池需求，但仍未达全球54%增速。

毛利率升至25.8%，得益于神行超充电池（12C倍率，5分钟补能520公里）和麒麟电池（255Wh/kg）。但“钠新”电池（175Wh/kg）因供应链不成熟和锂电池成本降至8万元/吨，商业化受阻，车企更青睐“骁遥双核电池”。技术优势未转化为换电生态动能。

继续押注换电，或导致长期资金锁定；止损，则恐错失窗口。宁德时代的战略定力，正面临空前考验。