概念圈︱液氯：业绩分化，需求低迷，行业期待反转！

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（来源：浩海投研Pro）

作者/星空下的烤包子

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的蛋黄酥

最近一段时间，在火热的资本市场上，有一个细分领域迎来了大涨，受到了投资者的高度关注，那就是液氯。#亚星化学（600319）、#氯碱化工（600618）、#巨化股份（600160）等企业的股价也都节节攀升。

亚星化学股价变化

简单来说，作为#氯碱 大家庭中的一员，#液氯 相较氯气便于运输和贮存，但属于危化品。如果把其产业链打开，液氯的上游原材料为原盐，生产过程中还需用到水电资源，下游主要为PVC、环氧丙烷等。

液氯产业链（来源：华经产业研究院）

那么，液氯行业目前的发展状况如何呢？企业们的业绩是涨是跌呢？笔者今天就带你来一探究竟。

一、深陷负价困局

化工产品发展状况如何，首先得从价格走势来分析。

今年以来，液氯的价格走势呈现出了负价困局。就以这个月为例，全国均价-247元/吨，环比下跌了将近15%。山东、河北等液氯主产区的价格甚至下跌了近350元/吨，不夸张地说创下了年内价格的新低。

液氯的市场价格（来源：隆众）

价格能出现负数，主要是因为行业呈现出“以碱补氯”的局面。毕竟，氯碱生产过程中会按比例产出烧碱和氯气，但市场对于氯和碱的需求却不一定符合这个比例，这就导致了氯碱不平衡的问题。从近一年的实际运行情况来看，烧碱需求表现强于液氯，所以以碱补氯就成为了常态。

再进一步讲，目前的液氯行业也确实存在产能过剩的问题。据笔者了解，液氯行业的整体产能利用率已经不足85%，在持续走低。

如果往下游看，#PVC 仍为我国液氯最大需求领域，需求占比大约有四成。从目前来看，PVC仍是供需过剩格局，所以需求端耗氯下游行业的整体开工率仅约40%，部分行业甚至全线停车，这直接压制了液氯的价格复苏。

虽然新能源用氯大幅增长，但是其在液氯的需求占比还不到5%，可以说是杯水车薪。

而没有对比就没有伤害，隔壁的烧碱企业的开工率目前稳定在80%以上，呈现出了冰火两重天的现状。这一局面背后，也充分折射出氯碱行业长期的结构性矛盾。

二、业绩分化严重

从相关氯碱企业的业绩来看，呈现出了分化的局面。而且烧碱和液氯两个赛道的利润本身也有较大差异，前者大约是650元/吨，而后者则是-50元/吨，而液氯下游的PVC亏损则更为严重，也间接抑制了液氯的采购需求。

行业龙头非常难得还能呈现出增长。比如氯碱行业的龙头之一氯碱化工，今年上半年净利润4.43亿元，同比增长21.1%。从其主要的产品来看，烧碱价格比上年同期略有上涨，但是氯产品价格下降，跟行业的整体走势相仿。

氯碱化工净利润（来源：公司报告）

但其他的企业就没有那么好运了，拥有液氯年产能60万吨#华泰股份（600308），今年上半年归母净利润至少下调了59%，背后的原因也是受市场供求关系影响，产品价格下降幅度大于成本下降幅度，导致毛利率下降及销量下滑。

无独有偶，#航锦科技（000818）拥有液氯产能20万吨，今年上半年同样增收不增利，营收虽然增加5.8%，但是归母净利润下降了58%。而且更为重要的是，据笔者分析，公司的资产负债率已经攀升到了68%，同比增加了近17%，体现出行业的债务负担有所增加。

要不是公司在智能算力业务有高速增长，航锦科技的业绩下滑或许会更加明显。

三、需求中找机遇

由于今年以来耗氯下游需求偏弱，环氧丙烷、环氧氯丙烷、PVC等利润持续出现亏损的状况，因此液氯行业整体呈现出弱势运行的局面。一季度液氯价格于-400元/吨附近震荡。

但是即便如此，仍然有一些投资者对行业长期充满信心。

据笔者分析，就在上个月，雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，总投资约1.2万亿元，大型基建项目的开工有利于激发PVC的需求增长，间接将拉动液氯的需求。

除此之外，PVC的出口也出现了增加的局面。今年1-7月，PVC的出口量增加了57%，出口金额增加了36%。尤其是7月当月，出口量因价格优势和印度抢货激增112%。虽然国内需求的恢复需要进一步观察，但是出口成为另一个亮点，正所谓东方不亮西方亮。

而展望液氯未来的供给端，国家对氯碱行业的监管力度越来越大，比如电石法PVC综合能耗不得高于2500千克标煤/吨，否则直接关停，此外新建氯碱项目也不能触碰环保红线。

在此背景下，以及最近化工行业开展的“反内卷”，据专业机构预测，未来液氯企业的落后产能有望出清，行业的集中度有望进一步提升。

龙头企业的好日子，或许终将到来。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。