华西证券-汉桑科技-301491-新股介绍|AIoT智能产品深度布局者-250827

来源：市场资讯

（来源：研报虎）

　　 AIoT智能产品深度布局者。主营业务收入主要来自高性能音频产品与创新音频和AIoT智能产品。公司2022-2024年分别实现营业收入13.86亿元/10.31亿元/14.54亿元，YOY依次为36.08%/-25.60%/40.98%；实现归母净利润1.90亿元/1.36亿元/2.54亿元，YOY依次为79.08%/-28.26%/86.52%。根据最新财务情况，公司2025Q1实现营业收2.51亿元，较上年同期下降13.39%；实现归母净利润0.38亿元，较上年同期下降15.18%。

　　全球少数在高端功放、Hi-Fi音响领域具备影响力的中国企业。作为全球高端音频产品和技术解决方案的重要供应商，汉桑科技深耕高端音频领域20余年，是全球少数在高端功放、Hi-Fi音响领域具备影响力的中国企业。其产品覆盖高性能音频、创新音频及AIoT智能产品，已与NAD、Bluesound、JBL、B&W、Tonies等全球数十家知名音频品牌建立长期稳定合作，在行业内树立了优质口碑。以核心产品高性能音频功率放大器为例，根据海关总署数据，从2022到2024年公司外销音频扩大器占国内同类产品出口金额比例分别达3.84%、2.15%、3.12%，在细分市场占据重要地位。同时，公司在儿童智能音频、商用智慧音频等新兴领域快速拓展，2024年对核心客户Tonies GmbH(全球儿童智能音频龙头)销售收入占比达48.49%，合作稳定性与业务成长性凸显。

　　核心技术壁垒高，研发创新能力强。公司聚焦高性能音频信号处理和放大、音频传输、音频系统智能化三大核心技术领域，形成多维度技术优势。已在南京、印度、丹麦设立三大研发中心，组建278人的专业研发团队(占员工总数17.03%)，核心成员多具备国际知名音响品牌从业经验。报告期内研发投入持续增长，2022-2024年研发费用分别达7242.42万元、7425.67万元、8287.32万元，占营收比例稳定在5%-7%。截至2025年3月，累计拥有112项授权专利，并获江苏省高新技术企业、省级工程技术研究中心认证，产品多次斩获EISA奖、CES技术奖、iF设计奖等国际行业奖项。

　　业务结构多元，增长潜力广阔。公司主营业务分为三大板块，2024年各板块收入占比分别为：高性能音频产品44.25%、创新音频和AIoT智能产品50.23%、其他产品5.51%。其中，创新音频业务增速显著，2024年收入7.24亿元，较2022年增长37.6%，成为第二增长曲线；音频物联网模组可兼容Matter协议，未来有望切入智能家居、智能穿戴等跨界领域，打开增量空间。以音频为核心主线，聚焦“海外+国内”两大市场，发展音频物联网模组、ODM音频整机、智慧音视频系统三类业务，深耕家用、商用、个人用、车载四大应用赛道。2024年国内市场逐步起量，同时车载音频领域已启动技术储备，与头部车企的合作研发项目有序推进，长期增长路径清晰。

风险提示

　　原材料价格波动风险、存货减值风险、流动性风险。