负债1100亿，河南猪王着急赴港上市？

明明去年才转亏为盈，狂揽178亿净利，怎么今年就要去港股筹钱了？

今年5月底，牧原股份正式向港交所提交了上市申请，计划募资至少10亿美元。

10天后，泡泡玛特的王宁取代牧原股份的秦英林，登顶河南首富宝座。

两则消息合在一起，如同鱼雷入水，在网上掀起了不小的水花。

一拨人兴致冲冲的讨论河南首富最后到底花落谁家，另一拨人则忧心忡忡看着牧原的报表，在深交所上过一次市、负债1100亿的牧原这次来香港，不会是因为没钱了吧？

身为全球养猪之王，牧原24年的营收数据在养猪行业不算差劲。

营业总收入将近1400亿，归母净利润约178亿，单按生猪出栏量计算，去年一年牧原占了全球市场份额的5.6%，第二第三第四加一块都没他多。

听起来是不是很猛？

全球第一、体量天花板、行业老大，咋也得财大气粗吧？

但你接着往下看。

截止24年末，账上现金128个亿，负债总额1101亿，资产负债率高达58.68%，虽然相比23年的62.11%有所下降，但依旧处在一个较高的水平。

两组数据相差之悬殊，令人恍惚，这到底是上市公司还是信贷驿站？

港交所怕不是也有点懵，这是来挂牌的，还是来筹钱还账的？

咱们先来解释一下，牧原为啥会欠下这么多钱。

答案绕不开老生常谈的三个字：猪周期。

所谓猪周期，简单来说就是“价高伤民、价贱伤农”在猪肉上的体现，

肉价高了，大家就一窝蜂挤过来养猪，供给暴涨、猪价下跌，然后亏损，淘汰，产能出清。

当无人养猪时，供给减少，猪价上涨，又有人杀回来养猪……如此循环。

而牧原的策略，简单直给——别人养猪的时候我养，别人不养的时候我还养，等你们都熬不住的时候，我就成王，主打一个熬死对方。

从2017年到2024年，牧原几乎在不停的修猪圈、养猪，固定资产从106亿涨到了1068亿，7年涨了9倍多。

听起来很霸气，但要知道，这霸气的背后，是负债与风险并存。

招股书显示，截止24年底，牧原的净流动性负债为241.58亿元，而现金及现金等价物只有128.45亿元，不足以偿还全部的短期债务。

债务持续增加的同时，利息压力也在不断增大。

从2018年开始，牧原的利息支出就在逐年攀升，22年和23年，牧原全年利息支出增长至28.9亿元和32.39亿元，仅24年上半年，牧原的利息支出就超过了16亿，同期牧原的实现净利润，不过也才10.25亿。

根据界面新闻报道，截止2024年，牧原的1184亿总负债中，有息负债占了70%以上。

也就是说，牧原养一头猪，得先喂银行半头。

一旦牧原的现金流出现问题，公司的前景就有可能出现大问题。

事实上，这不是牧原第一次因为财务数据站在风口浪尖了。

2021年3月，有人在网上发文质疑牧原财务数据的真实性，当年12月，牧原股份又陷入“旗下31家商票持续逾期”事件。

牧原也很快站出来回应，前者是因为自己的“全自养模式”，属于重资产模式，财报数据和其他轻资产的猪企没有可比性，少数股东的净资产收益率低也是因为合资子公司处于建设期未盈利，与牧原建筑的合作更没有什么利益操纵这一说，后者呢是因为没有及时收到付款申请，有的申请也不太符合要求，就没打钱。

尽管舆论纷纷，牧原也确实坚挺在养猪的第一线上，积极扩张，积极还债，不像某些暴雷后席卷一空，老板逃亡海外的公司。

这一次，牧原也向网友们给出解释——赴港上市，是为了筹募资金，更是为了推进公司的国际化战略，提升公司的治理水平。

哪头的比重更大我们暂且不论，但牧原的一季度报表确实挺好看，营收360亿，同比增长37.26%，净利润44.91亿，同比暴涨近300%。

可问题是，数据是数据，现实是现实。

营收增加是真，债务和利息在后面追着跑也不假。

与此同时，牧原股份引以为傲的成本优势，也正在被温氏股份追平。

根据澎湃新闻报道，今年4月，温氏的肉猪养殖综合成本已经降到6块钱一斤，而牧原同期的成本折算下来是6.2元一斤。

这就有点危险了。

牧原本来靠的是规模压成本，用低成本吃掉同行，现在人家也降本成功，那他这套以大吃小的逻辑还能不能继续打？

再加上，能繁母猪还在高位，供应多过需求，整个行业都不太好翻身。

牧原这场港股上市，打得不仅仅是资本游戏，更是猪周期的博弈。

如果猪价不久后上涨，牧原能赚到更多利润，盘活资产，或许能打赢这场仗。

作者：小好