解码拼多多Q1，一场超百亿净利的反哺与盘活

作者 | 叶二 编辑 | 魏晓

这个夏天，曾小可再也不会被热醒了。

就在五月中旬的时候，他给自己所住的次卧，装上了一台空调。

以往每年夏天的时候，他夜里睡觉时，都是打开客厅原有的空调，然后利用客厅空调的冷风吹进次卧，从而降低次卧的温度。

事实上，这也是很多国人的习惯。

在装修一套100平米左右的二室一厅时，空调的配置一般多是两台，一台立式大马力的放客厅，一台挂式放注重隐私的主卧，而次卧则不挂空调，与客厅共享。

经济实用是不错，但次卧的体验并不完美。尤其是一遇到特别炎热的夏天，就很不爽，毕竟客厅的空调，无法直接覆盖到次卧，同时受马力、空间、朝向等因素影响，都会影响到次卧的制冷效果。

要知道，夏天夜里为什么要开空调，就是要睡个请谅觉，而一旦被热醒，不就相当于无用功了。

曾小可家的情况就是如此。

由于住在一个6层老小区的顶层，每逢夏天时，屋里面格外的热。一到睡觉时，曾小可还需要在客厅多放一个风扇，从而将客厅空调的冷风，尽可能快速地吹向次卧。但即便如此，依旧“远水解不了近渴”，时不时仍会热醒。

不过今年这个夏天，当一台全新的米家1.5匹空调挂在次卧后，自然就不一样了。

虽说曾小可过去认为，一年中最热的时候，可能也就仅维持一个月时间，忍忍也就过去了。

但一看到现在的价格，有什么可犹豫的，忍什么忍，该爽就得爽。

该款米家1.5匹空调，出厂原价2599元，在拼多多百亿补贴、平台优惠、以及叠加国补之后，到手价格仅为1287元。

没谁能抗拒这一真香的价格，曾小可心中的防线一触即溃，然后当即就下了单。

是的，价格永远是刺激消费欲望，拉动消费行为的最具诚意的武器。

只是这超高的性价比，并非凭空而来。

在这背后，则藏着拼多多的阳谋。

过去很长时间以来，拼多多一直在不断加码资源扶持，以真金白银的投入，持续补贴商家和用户。这种以自身在利润上的“牺牲”，极大程度上击破了用户的价格预期，并实现了消费转化，不仅帮助拼多多找到了撬动未来增长的杠杆，更是成为当下振兴消费的主要变量。

被撬动的消费

除了给家里新装了一台空调之外，曾小可还给父亲买了一台新手机。

之前他发现父亲用了五年的手机，无论是刷抖音，还是拍照片，都出现了卡顿不流畅的现象，于是就跟父亲说，要不换个新的吧。

不过老年人同样以还能用的理由拒绝了。

但正如空调的超高性价比，刺激了曾小可的购买欲望，手机的超高性价比，同样成为曾小可说服老父亲放下执拗的最好理由。

在拼多多万人团、百亿补贴、政府补贴等的基础上，一款原价2000元左右的Redmi Note 14 pro +的价格，直接被拉到了1172元的地步。

“闭眼入，这价格比其他平台国补后的还便宜，早买一天早享受，就花一千多换了高性能全新的手机，父亲也被我说动了。”曾小可5月19日下单，当天商家发货，5月20日手机送达，正好赶上是给老父亲送个礼物了。

在拼多多上买爽的，不仅仅是曾小可。

浙江的张丽红在拼多多上，用几杯奶茶钱承包了家中狗子的快乐，从伊丽莎白项圈、球类玩具、到宠物饮水机，每件宠物用品，都是高颜值的平价好物。

江西的胡欣则在拼多多上实现了蓝莓自由，拼多多发放的五折券后，5盒净重750g的蓝莓，只需要25元，不仅实惠，顺丰冷链运输特别新鲜，特别甜。

等等此类。

截至2025年3月，拼多多平台上年活跃买家达9.2亿，他们均在拼多多实现了“更好的生活，也可以很划算”。

很多人可能就有疑问，为什么同样的品牌，同样的产品，拼多多却能给出真香到让消费者无法抵抗的性价比，甚至在电器等产品上，有时仅靠自身平台补贴，便比其他平台国补还便宜，这究竟是怎么做到的？

答案，其实就在拼多多的财报中。

拼多多刚发布的2025年Q1财报显示，拼多多本季度营收957亿元，同比增长10%；调整后净利润169亿元，同比下降45%。

而利润骤降的关键因素，是因为在该季度，拼多多销售与营销费用高达334.027亿元，同比增长43%，相比较去年同期，更是直接猛增了100亿元。

据了解财报中，拼多多销售与营销费用这一统计口径，指的是，拼多多在该季度主要用于商家补贴、流量扶持及消费者端“百亿补贴”加码等上的费用。

这直接意味着，拼多多正是通过牺牲自身平台超百亿净利润的方式，从而带来了极致的性价比。

被牺牲的利润

从经济学视角来看，消费是当期收入和未来收入预期的函数。

不过，当前国内市场上仍面临有效需求不足，居民消费和企业投资意愿不强等困难和挑战，提振消费，打开堵点，也就成为核心要务。

从去年以来，政策端推出了“国家补贴”以及“以旧换新”等政策，正是以宏观经济手段调控，刺激居民消费增长，以拉动消费这辆经济增长的马车。

而在市场上，以拼多多为代表的平台经济，同样成为助力消费振兴的关键变量。

打法上尤为直接，是真金白银的投入。动作上，也尤为坚决。

于商家端，自去年下半年，拼多多在电商行业率先推出了“百亿减免”“电商西进”“新质供给”等一系列举措，帮助千万商家提质增效。

拼多多此前推出的系列“百亿减免”政策，不完全统计

今年以来，拼多多在“百亿减免”的基础上重磅推出了“千亿扶持”新战略，为商家持续降本减佣，推动产业新质转型，引领电商行业进入“全面惠商”的新阶段。

这不是一句空话。

财报数据显示，拼多多第一季度交易服务收入仅增长5.8%至470亿元，不及外界一致预期的560亿元，这是拖累总收入的主因。华泰证券研报认为，交易服务收入不及预期表明了拼多多在商户扶持和佣金减免上的激进投入。

于消费者端，则是通过百亿补贴、平台优惠等策略，以平台巨额自身利润反哺注入，持续提高商品性价比，创造"价格洼地"，将消费者原本因价格门槛而抑制的需求转化为实际购买。

据了解，“千亿扶持”落地了多项补贴政策普惠消费者，拼多多百亿补贴频道新增了“100亿商家回馈计划”，先后投入100亿元消费券，通过“百亿消费券”“百亿加倍补”等专项活动，对全品类商品进行超额补贴，满足消费者的功能性、个性化等多方面的消费需求，同时提升供需匹配效率，助力新质商家拓展新增量。

效果也是立竿见影。

诸多分析机构根据此次财报数据推算出，拼多多一季度GMV增速约16%，预估本季度平台GMV大约1.07万亿，“扶持+减免”的效果显著，并预计带动了上万亿的消费规模。

这正是拼多多式"需求创造" 的直接体现 ——当消费品价格降至心理阈值以下，原本计划 "再将就将就" 的消费者被迅速转化为实际买家，消费潜力得以全盘激活。

当然，代价则是直接的利润承压。

但在拼多多看来，这根本就不是什么问题，优先保障消费者和商家利益永远是第一位。

在一季度财报电话会议上，拼多多联席CEO陈磊明确表示，今年一季度外部环境变化给商家群体带来了更多不确定性。在这种情况下，平台企业需要承担更多责任，主动为商家创造缓冲空间。

他强调，只有平台愿意在困难时期率先承担成本，才能真正帮助商家渡过短期波动。

而这也意味着，即便短期业绩出现波动，但拼多多仍将持续进行长期投入，以自身利润反哺供需两端。对于商家而言，穿越周期也就有了更高的确定性。对于消费者而言，一句话总结，那就是太香了。

Lanmeih/今日话题

你最近一次在拼多多上买的东西，是什么？

咱们评论区聊聊~