新“国九条”见效：券商中期分红成“新常态”，7家头部去年合计分红330亿元

界面新闻记者 | 陈靖

又有券商派发分红。

近日，东北证券（000686.SZ）、国海证券（000750.SZ）宣布于5月30日实施年度派息。

根据最新公告，东北证券以每10股派0.7元的方案实施年度分红，合计派发1.63亿元，叠加中期已实施的1.17亿元分红，全年累计派息2.8亿元，分红比例达32.15%。

国海证券宣布以每10股派0.3元的标准派发1.91亿元，加上中期0.38亿元分红，全年累计派息2.29亿元，分红比例高达53.45%。

上述两家券商均表示，2025年中期分红计划将结合实际经营情况制定。

随着上述两家券商实施年度派息落地，2025年全行业全年累计分红金额突破560亿元，同比增幅达28%，头部券商与中小机构的差异化分红策略形成鲜明对比。

界面新闻梳理Choice金融终端发现，截至5月31日，45家实施分红的券商中，红塔证券（601236.SH）（5月12日）、华林证券（002945.SZ）（5月15日）已完成派息，另有11家券商的分红方案已通过股东大会审议，剩余机构仍处于董事会预案阶段。

7家头部券商中，中信证券（600030.SH）、国泰海通（601211.SH）、华泰证券（601688.SH）等合计分红330.45亿元，占全行业分红总额的58.9%。其中，中信证券以77.07亿元分红位居榜首，自上市以来累计分红超845亿元。国泰海通通过吸收合并海通证券扩大分红基数，全年累计派息62.58亿元，同比增幅超70%，分红比例达48%。

中小券商高比例分红凸显特色。其中，红塔证券以92.6%的分红比例在券商股中达到最高，全年派发7.08亿元；东吴证券（601555.SH）、西南证券（600369.SH）分红比例分别达65.52%、80.76%，在中型券商中表现突出。国联民生（601456.SH）因收购民生证券新增股本，以80.04%的分红比例派发3.18亿元，成为中小机构高比例分红的典型案例。

同时，中期分红常态化趋势已基本确立。根据Choice金融终端，2024年，超过30家券商首次进行中期分红。 西南证券、西部证券（002673.SZ）更实现年内三次分红，全年累计派息分别为5.65亿元、4.46亿元。头部券商如中信证券、中金公司（601995.SH）首次加入中期分红行列，中信证券中期分红占全年总额的46.1%。

积极行动的背后必然少不了政策的推波助澜。监管层通过新“国九条”及上交所“提质增效重回报”专项行动，明确鼓励上市公司优化投资者回报机制。2024年沪市超300家公司发布中期分红方案，分红与回购规模创历史新高，新增回购计划同比翻番。中信证券、中金公司等头部机构积极响应，将分红与市值管理、投资者保护直接挂钩。

上交所建议上市公司制定中长期分红及股份回购计划，探索实施多次分红、回购并注销股份、制定稳定股价预案以及引导股东合理减持等措施，以切实回报投资者，提升其获得感。

根据上交所发布的数据，在监管引导和专项行动的推动下，2024年沪市有超过300家公司公布了中期分红方案，分红和回购规模均创历史新高，新增回购计划同比翻了一番。

数据显示，2024年A股上市券商平均股息率达1.40%，东吴证券（3.98%）、华泰证券（3.24%）等机构股息率表现突出。投资者可重点关注股息率稳定且盈利质量较高的标的，同时关注政策引导下的市值管理新动向。

“券商分红的力度这么大对于市场影响积极，能够吸引长期资金入市、稳定市场情绪、优化市场估值逻辑，提振投资者信心。高分红政策为险资、养老金等长期资金提供了稳定的收益来源，而券商的高分红直接增强了这类资金的配置意愿。分红传递了券商盈利能力稳健、现金流充足的信号，有助于缓解市场对券商板块的悲观预期。分红也提升了券商股的‘股息率’吸引力，向市场传递积极信号，推动估值修复。”南开金融发展研究院院长田利辉告诉界面新闻。

“不过，这也会推动行业竞争格局的重塑，头部券商凭借更强的盈利能力和资本实力，通过高分红巩固市场地位。”他指出，“这意味着，分红政策倒逼券商优化业务结构。券商需要从传统通道业务转向多元化盈利模式，从而为持续分红奠定基础。而且，高频次分红和透明化回报规划，有助于引导投资者关注企业长期价值而非短期波动，符合‘新国九条’倡导的理性投资导向。”

经济学者盘和林指出，券商分红规模扩大既反映行业盈利改善，也体现政策引导下的市场共识。2024年证券行业净利润同比增长21.35%，自营业务收入增幅达43.02%，为分红提供坚实基础。但需警惕高分红背后的业绩波动风险，如红塔证券净利润增长144%的同时，分红比例已接近极限水平。

天风证券非银分析师杜鹏辉对此分析称，“新‘国九条’确立以分红为核心的上市企业质量评价体系，半强制性要求上市公司分红，对未来市场风格和投资范式影响深远。

杜鹏辉认为，过去，市场存在“高成长赛道过于拥挤，价值赛道无人问津”的问题。新“国九条”后，以分红为核心的政策变化或将有效重构市场估值体系。防止估值模型的过度简化，投资者需要审慎考量高增速的净利润能否实现到高增速的股息。

从近期券商策略分析师的研判来看，在一段时间内，高股息策略仍然有一定空间。不过，对于面临业绩考验和高资本投入的券商而言，分红并非越多越好。

南开大学金融发展研究院院长田利辉同时提示，“券商分红需要考量多种因素，兼顾公司长远发展与股东利益。”

对此，他进一步解释道，“券商制定分红计划需考虑平衡分红与资本补充需求、评估盈利的可持续性、管理投资者预期和遵循监管与政策导向四大核心问题，需要避免过度分红对自身发展造成负面影响。具体而言，需要确保资本充足，分红后核心净资本率需要保持在12%及以上，避免触碰监管红线；需要确保流动性，预留30%分红资金应对运营需求，防范现金流风险；需要实现战略平衡，避免过度分红挤压创新投入；需要确保合规性，防范关联股东利益输送。”