扎心！海南28家上市公司超半数在亏钱，最挣钱的居然是…

年报季收官，小易把28家海南上市公司2025年的账本翻了个底朝天。

先看总盘子，28家公司总营收1901.47亿，盘子不小。但再往下翻利润栏，画风就变了——归母净利润总额18.96亿，扣非净利润总额却是-14.07亿。

归母净利润简单说就是属于上市公司股东自己的净利润，是股东能分到的最核心利润；扣非净利润就是扣掉了卖楼、拿补贴这些意外之财后的利润，能真实反映主业赚不赚钱。

算一笔最直白的账：拿归母净利润除以总营收，整体净利润率不到1%（0.997%），大家辛辛苦苦干了一年主业，整体还是在倒贴。

统计下来，在28家海南上市公司中，2025年归母净利润为正的共15家，13家亏损；扣非净利润为正的12家，16家主业实际亏损，也就是说超半数公司主营业务未实现盈利。

我们先看看谁最赚钱。

海航控股拿了营收和净利双冠王，684.71亿营收，19.80亿归母净利润；中钨高新扣非净利11.13亿，表现稳健；金盘科技归母净利6.60亿，自上市以来营收净利逐年增长。

这里要重点介绍一下中钨高新，可能不少朋友没听过这家公司——它其实是全球最大的硬质合金生产商，钨资源量、钨精矿产量、铋金属储量都是全球第一，2025年扣非净利润11.13亿，是海南28家上市公司里面最高的，完全是靠钨制品主业实打实赚来的。

谁在拖后腿？

钧达股份营收76亿，却亏损超14亿，也是28家里唯一的“十亿级亏损户”，这家公司原来做汽车饰件，2021年跨界转型做光伏电池，这两年光伏行业供需失衡、价格战打得凶，卖电池还不如成本贵，直接把利润拖垮了。

除此之外，海南海药营收8.3亿，亏损达4.30亿；海南橡胶营收422亿，看着不少，但还是亏了1个亿……

再继续细扒，小易发现在这份看似各行其道的成绩单里，地产依然扮演着不可忽视的关键角色。有的将其作为多元化布局的稳健补充，有的靠它逆风翻盘，当然，也有被它拖入泥潭的。

罗牛山2025年营收33.77亿，归母净利1.54亿。公司持续深耕畜牧主业，同时地产板块作为多元化布局的有效补充表现亮眼，全年商品房收入12.32亿元，毛利率高达49.03%，有效优化了公司的整体营收结构。

来源：罗牛山2025年年度报告

海南机场去年营收44.2亿，各项主业稳步恢复。依托临空产业优势，其房地产业务也稳健贡献了11.53亿元营收，毛利率45.32%。目前公司在海口、三亚等8城持有超132万平米待开发土地，美兰临空产业园、凤凰机场配套住宅等产城融合项目，为公司长远发展提供了坚实支撑。

海南机场2025年收支拆解 来源：同花顺

海航控股在主业强劲复苏拿下双冠王的同时，也在积极优化资产结构。旗下全资子公司通过长约出租闲置房产，预计换来约2.6亿元收入，有效补充了现金流，展现了资产运营的灵活性。

来源：海南航空控股股份有限公司2025年年度报告

但如果地产这把牌没打好，那就相当难受了。

海南高速归母净利同比涨了151.42%，看着是很漂亮，但小易翻看他的财报后发现，2025年他的投资收益高达3.63亿。公司主业（交通、文旅、房地产）营收一年干了6.57亿，加上投资收益，一年的利润总额却只有1.52亿，这说明公司的主业在除成本后营业利润其实是亏的，而且是亏了2个多亿！

海南高速归母净利润 来源：同花顺

再看他的房地产板块，虽然营收占比仅5.24%，但却是所有板块中毛利率最高的，达到35.79%。全年房地产业务实现收入3445.03万元，同比暴增721.58%，主要得益于嘉浪雅居项目——该项目于2025年5月竣工验收，新增住宅和商铺库存7.57万平方米，全年房地产销售量同比增长980.95%。

来源：海南高速公路股份有限公司2025年年度报告

不过，他们在儋州的东坡雅居项目就有点难搞了：这块占地938亩的土地因市场下行开发停滞近10年，2025年两次挂牌转让子公司股权均流拍，最终在今年初引入绿城建设等联合体盘活。

更惨的是海马汽车，曾经靠一个月狂卖401套房保壳，这次是真的没房可卖了！

来源：海马汽车2025年年度报告

去年公司非流动性资产处置损益仅771.85万元，这点钱根本填不上主业的窟窿：归母净利亏损1.48亿元，扣非净利更是连续第9年为负，亏损2.01亿。

来源：海马汽车2025年年度报告

全年纯电动车仅卖出108辆，境内市场近乎塌陷，离了卖房回血，海马的日子比账面还要难熬。

*ST椰岛全年营收3.71亿，刚好越过3亿元的退市红线。地产板块已成这家海南老牌酒企的“业绩黑洞”，其参股的阳光置业全年营收仅1226.56万元，净利润却巨亏2117.28万元。

来源：海南椰岛（集团）股份有限公司2025 年年度报告

卖资产方面，*ST椰岛全年非流动性资产处置损益15.24万元，当年“卖楼保壳”的老路已彻底断绝。租金收入同样微薄，年报房屋租赁收入仅8.09万元。借钱端，公司资产负债率高达88.60%，流动负债高于流动资产2.16亿元，偿债压力极其巨大。地产拖累、卖房无门、租金杯水车薪，*ST椰岛的保壳之路举步维艰。

账本翻到最后，我们来看看当下的宏观面。2025年12月18日，海南自贸港正式启动全岛封关运作，“零关税”商品税目、15%企业所得税等真金白银的政策落地。

但遗憾的是，28家公司里，多数业务仍集中在房地产、建材、旧贸易，踩中高新赛道的只有少数几家。金盘科技海外收入占比超30%，海南矿业利用EF账户和零关税原辅料降本，吃到了红利。

与此同时，封关百日，海南新增经营主体8.5万户，新增备案外贸企业7503家，外贸主体总盘子突破10万家。这数以万计的新面孔，冲着自贸港的实业红利而来。

老玩家没接住的政策红利，门外有的是人排队来接。封关大门彻底打开，涌进来的不仅是暖风，更是凶猛的竞争。谁能在自贸港真正站稳脚跟，时间迟早会给出答案。