净利暴增89%，蒙牛旗下妙可蓝多出大招

2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布了2024年财报，财报显示：2024年公司营业收入为48.4亿元，同比2023年增长-8.99%，归属上市公司净利润为1.14亿元，同比2023增长89.16%，扣非净利润0.47亿元，同比2023年增长554.27%。对于增长原因，妙可蓝多财报显示为：加大了成人奶酪的布局，围绕成人奶酪需求，丰富和优化产品结构，开发针对更多年龄群体和消费场景的新品。比财报更引人瞩目的是，2025年3月5日，妙可蓝多发布公告，推出妙可蓝多员工股权和期权激励计划。其中股权激励计划的股份来自于2021年-2022年回购的股份，总计1000万股，均价为48.85元/股，这次拿出800万股对核心员工进行激励，获得员工持股计划激励的员工，可按9.90元/股的价格购买回购时花了48.85元/股收购的股票（3月21日股价收盘：19.12元，微跌）。而妙可蓝多历史上股价最低的11元/股。股票期权激励计划，授予207名高管和核心骨干也是800万份期权，行权价格为15.83元/份，总计1.2664亿元。

一 业绩承压，释放内力

根据欧睿国际统计数据，我国奶酪市场零售规模2018-2021年经历了连续四年两位数高增长；至2022年，行业增速开始放缓，市场规模增速同比降至8.9%；2023随着疫情的结束，人们降低了对高密度营养奶酪的购买热情，行业增长开始承压。虽然妙可蓝多表示，经济增速放缓，消费市场疲软及人口结构变化等因素，对公司业绩增长带来挑战，但是奶价下行为发展国产黄油、稀奶油及原制奶酪带来窗口期，国家政策引导、居民健康营养消费趋势增强，也为公司发展带来机遇。但从2021年-2023年，妙可蓝多的经营情况却远没有描述的乐观。

2021年-2023年，妙可蓝多的营业收入分别为44.78亿元、48.3亿元、40.49亿元，营业收入增长率分别为57.31%、7.84%、-16.16%。2021年-2023年，妙可蓝多的主营利润分别1.49亿元、1.1亿元、0.63亿元。妙可蓝多2023年的销售净利率为1.97%，尤其是2023年，营业收入下降16.16%，利润下降53.9%。业绩体现，不仅与行业周期完全吻合，同时，销售净利率低，盈利能力弱确是不争事实。细究2024年公司净利润增长背后的原因，很大一部分是妙可蓝多2024年收购控股股东的内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司100%股权，为业绩贡献了约840万元的净利润增长。根据光大证券2025年1月28日发布的研报，预计妙可蓝多2024-2026年净利润分别为1.12、1.77、2.15亿元。虽然盈利状况持续向好，但是比较股东预期，还是有较大差距，在此内外部环境双重压力之下，妙可蓝多推出了股权激励计划，意在为未来三年战略目标的实现注入组织驱动的新动能。3月13日，妙可蓝多创始人、总裁柴琇表示，2025年是公司未来三年战略的开局之年，妙可蓝多正在加速进入第二个“高增长”的新高速公路在公司新的目标指引之下，“我们需要换挡加速”。

二 鸡血易打，难在兑现

在妙可蓝多看来，只有和员工尤其是核心员工，共享发展成果，才能激励上下更好地为公司贡献光和热。同时推出的《2025年股票期权激励计划（草案）》、《2025年员工持股计划（草案）》，公司管理层和数百名核心员工，将通过不同的方式，成为公司的股东，在工资之外，有望获得股票增值带来的更大收益。

股票期限激励：数量为800万份，除董事长陈易一和总经理柴琇之外，公司9名现任高管均获授10万份；剩余份额将授予198名核心骨干员工，激励对象共计207人。激励计划股票期权的行权价格为15.83元/份。这个期权激励，如果行权时股价高于15.83元/股，员工卖掉有差价可赚，如果行权时价格低于15.83元/股，那么员工持有的股票期权就是一纸空头支票。

员工持股计划：参加员工持股计划的对象为公司董监高及核心骨干人员，初始设立时人数不超过209人，持有的股票数不超过800万股。有幸进入该计划的员工，可以9.90元/股的价格购买公司回购的股票。

既然是激励，就得有达成条件。妙可蓝多的这两份计划，都设定了业绩考核目标。

考核指标分为目标值和触发值，用于衡量业绩完成度，也就是说解锁系数与两者有直接关系。

第一个解锁期为2025年，达成目标值兑现总数的20%；第二个解锁期2025年+2026年两年业绩相加达到目标值，兑现30%；第三个解锁期2025-2027三年业绩相加达到目标值，解锁50%。这就说明，有资格获得期权的中高层和9.9元/股买到员工股的员工，在公司必须连续三年达成目标的前提下，方可全部兑现。我们来看看2023-2024年妙可蓝多的经营结果。2023年，妙可蓝多实现营业收入为40.49亿元，归属于上市公司股东的净利润为0.63亿元，2024年实现营业收入 48.4亿元，净利润1.14亿元。而第一个解锁期（2025年）最低营业收入为50.4亿元，蒙牛奶酪100%股权收购于2024年6月完成，如果说营业收入还有希望达成。2025年超过50.40亿元的营收应该能完成，不过利润2025年要达到1.89亿元，在2024年的基础上，需增加65.8%，确是压力山大。2026年和2027年营收目标分别是58.5亿元和70.20亿元，增速分别基本达到和超过20%，这对于2022年后营收增速从来没有超过两位数的妙可蓝多来说都是高目标，而连续三年每年利润都达到恐怖的跨越式增长，确实是需要非常规的手段，这也是这个方案能否多方收益最大的质疑。

在股权和期权激励计划中，股权激励计划成本较低，核心高管可认购份数比较高，最低15万股，高管购买占了30%，198名核心员工分剩下的567万股（占总激励股权的70.87%），每人平均认购2.86万股。期权激励成本较高，高管购买份数最高10万股，总计90万股，剩下的710万（占总激励期权的88.75%）股由198核心员工分，人均3.586万股。

此外，激励对核心高管的驱动力有所不足。2023年，总经理柴琇年薪为536万元，执行总经理任松为441.4万元，行政总经理蒯玉龙为303.8万元。以柴琇为例，她能以9.9元/股购买50万股激励股权，股价涨到20元每股，其获益是500万元，还要分三年兑付，平均一年160多万元，跟其年薪比，吸引力并没有想象的那么高。

当然，作为妙可蓝多，此方案也是诚意满满，仅员工9.9元/股所购买的股票，是妙可蓝多过去从二级市场回购均价48.85元/股，如经过全体员工的共同努力，实现公司的三年目标，员工持股全部兑现之时，妙可蓝多的股票在二级市场的价格，达到或超过公司当初的回购价也不是不可能。

妙可蓝多用真金白银给核心员工描述了一个锦绣“钱”程。但兑现的道路异常崎岖，也希望公司好的发心，最终能得到皆大欢喜。

三 前车之鉴和市场冷淡

妙可蓝多的激励计划为快消品行业的员工激励做了一个大胆的尝试。首先我们看到，激励计划严格遵循《公司法》《证券法》及证监会指引，对于资金来源，以及定价的合理性逻辑清晰，规避利益输送嫌疑，同时对敏感期交易限制、信息披露要求明确，从而降低内幕交易风险。其次，所有考核数据以财报为准，做到了对全体员工的坦诚和经营结果的透明，这种格局都是很多企业做不到的，决策层领导和员工之间的信任，更多的来自于信息的对等，而信息的不对等是很多激励机制最终虎头蛇尾的重要原因，妙可蓝多在这方面带了一个好头。最后，此次的激励机制将管理层和核心员工的利益与公司3年的发展紧密绑定。公司管理层和数百名核心员工除工资外，还能获得股票增值带来的更大收益。这种方式能够有效激发员工的工作积极性和创造力，使他们更加关注公司的长期发展，吸引和留住优秀人才。人才是企业发展的终极战略，这一点，妙可蓝多不仅意识到了，且已经开始行动。

我们不得不看到，与业绩挂钩的激励方案，也有硬币的背面。零售企业大润发，也曾在推行过ETBS员工持股计划，但从2023年开始，因为员工所持股票亏损，造成员工心态的极不稳定、部分工作消极，这也是大润发业绩大幅下滑的一个重要因素。前车之鉴、后事之师。希望妙可蓝多不会重蹈大润发后辙。

不仅如此，妙可蓝多还需面对当前奶酪行业增速整体放缓，国内外同行大举进军，如果目标设定过高，可能会导致员工压力过大，无法实现目标，从而影响激励效果，如果目标设定过低，则无法充分激发员工的潜力，达不到激励的目的。

投资者对妙可蓝多激励计划的冷淡反应也值得关注。尽管推出了如此大规模的激励计划，但股价却以微跌收盘。这说明市场对企业的发展前景存在一定的担忧。快消品企业在实施激励计划时，不仅要关注内部员工的激励，还要注重向市场传递积极的信号，增强投资者的信心。

总而言之，员工持股的激励计划，妙可蓝多不是第一个，也不会是最后一个，任何一种激励都是双刃剑，给我们启发的同时，希望快消品和零售业老板能够通过学习和思考，结合自身规模、行业特性及人才结构，灵活借鉴并制订适合自己公司的激励计划，助力对未来增长的信心和鼓舞公司全体员工的士气。