南京中院受理，苏宁系能否渡过至暗时刻？

文/孙梅欣

随着2月7日全国破产重整信息网公布了南京市中院受理苏宁系三家公司的破产重整一案，苏宁系传了多年的经营危机也终于坐实。

按照要求，苏宁系三家核心公司苏宁控股集团、苏宁置业集团和苏宁电器集团的债权人，要在3月25日前向三家公司管理人申报债权，南京市中院预计将在4月初召开债权人大会。

“苏宁系现在几乎是以’自爆’的形式获得’自救’，通过重组让相关部门接收苏宁的部分资产。当然，也不排除企业已经和相关方面进行了沟通，现在开始逐步进入资产接收的流程了。”江苏联盛律师事务所主任、原无锡市破产管理人协会会长范凯洲表示。

大举投资、巨额欠款

从南京市中院的公告来看，苏州金螳螂建筑装饰有限公司同时对苏宁置业和苏宁电器提出了资产重整的申请，江苏天健华辰资产评估有限公司则对苏宁控股集团提出了重整申请。

金螳螂总部位于苏州，主营公共建筑装饰，和苏宁同为江苏地区的龙头企业。和张近东一样，金螳螂的创始人朱兴良也曾做过“江苏首富”。

地域相近让两家企业很早就有合作。2005年，金螳螂参与了苏宁南京索菲特钟山高尔夫酒店的建设。2019年9月，苏宁钟山高尔夫重新装修，金螳螂的子公司承接了室内装修和智能科技的部分。之后，金螳螂又参与了苏宁上海宝丽嘉酒店的装修施工。

“钟山高尔夫酒店的工程款，苏宁一直没有付过。”一位熟悉金螳螂的人士透露，苏宁对金螳螂的欠款“估计有十几亿元”。

有投资者通过证券平台透露，截至2023年底，金螳螂对苏宁系公司的应收账款余额约5-10亿元，部分账期超过3年。

有一些小型下游供应商对《观察者网》透露，苏宁不到20万元的欠款，账期也有近4年时间。

苏宁系资金链问题是在2020年爆发的。在此之前，苏宁曾一度大手笔“买买买”，先是入股PPTV，又在2016年以2.7亿欧元的代价，收购了意大利足球俱乐部国际米兰近70%的股权，成为当时引起国际关注的商业事件。

另外，苏宁和万达的合作也颇为紧密。2016年，苏宁以123亿元收购了万达3.9%的股权。2018年，腾讯联合苏宁、京东以340亿元入股万达商业；随后为了抢占线下流量入口，以27亿元接盘了37家万达百货。

更为知名的则是张近东和许家印的“交杯酒”，这场酒局让苏宁对恒大地产投资了200亿元，双方雄心勃勃计划在商业、地产、基建等方面进行合作。

然而现在看来，对万达、恒大的两笔重大投资，直接导致了苏宁从高处的坠落。

万达最近几年因为旗下的轻资产公司上市对赌也陷入了流动性紧张，虽然上市主体珠海万达引入了新的战投，但这并没有改善万达商管的现金流情况，苏宁的这笔投资很难再收回。而恒大“爆雷”之后，更引发了地产行业一系列的连锁震荡，也拖垮了苏宁的资金链。

到2020年年报公布期，苏宁易购净亏达到了42.75亿元，同比下跌143.43%，苏宁的经营和资金问题也随之暴露出来。

值得一提的是，金螳螂和恒大同样有着深度合作，在金螳螂的欠款名单中，恒大的欠款规模远在苏宁之上。

为了追回部分投资，去年10月23日，已经ST的苏宁易购发布公告，对大连万达集团提出仲裁请求，要求大连万达集团股份有限公司按照2018年万达引战投时签署的《战略合作协议》，支付股份回购款50.41亿元。

从“好朋友”投资到“撕破脸”追债，或许这是苏宁系在梳理债务和资产之后，着手解决问题的一个标志。

“自爆”式“自救”，可能迎来新生

被要求资产重整的三家企业，在苏宁体系内各有分工，但又盘根错节。

苏宁控股为张近东和张康阳全资控股，早前有苏宁易购（A股上市）和乐购仕（日本上市）两个上市平台，主要覆盖体育、传媒、投资、电商等部分业务，买下国米球队、中超夺冠次年就解散的江苏苏宁俱乐部，均原属于苏宁控股。

苏宁置业则主要负责地产业务，在南京等城市有多个住宅、酒店、商业项目，也曾进入国内地产50强。名声在外的苏宁广场和苏宁易购广场，均由苏宁置业下属的商业管理公司运营。

苏宁电器是苏宁置业的第二大股东，持有苏宁置业36.44%的股比，是苏宁系主要的非上市融资平台。

这三家公司中，苏宁控股和苏宁电器还对上市平台苏宁易购持有股权，分别为2.75%和1.4%。

1月27日，苏宁易购在发布股东重整进展公告时曾表示，“被申请重整是否会导致其持股比例发生变更，需视后续的重整方案及法院作出的最终裁定结果而定。由于两家公司均非公司的控股股东或实际控制人，上述股东被申请重整不影响公司治理结构。”

在信息发布后，投资者关系部门工作人员再度强调，被申请重整的两家股东其持股比例较低，苏宁易购与苏宁控股、苏宁电器之间业务相互独立。

这三家公司的复杂关系和信息不透明，使得外界很难得知其真实的资产状况和负债规模。

“现在需要关注的问题是，苏宁的资产现状以及债务总额。虽然资产价值会随着市场的波动发生变化，但仍会保留基础价值。范凯洲表示。

事实上，苏宁在南京、合肥、杭州、福州、太原等城市仍有在建项目，虽然项目基本处于停工状态，但地块仍具有资产价值。

“另外，苏宁在全国范围内经营数十年的门店，还有电商平台，具有庞大的客户和用户资源，以及品牌效应。这对于一些互联网企业而言具有巨大的商业价值。”

实际上早在2021年5月，江苏省国资、南京市国资、苏宁和部分社会资本就已经共同出资，成立了总规模200亿的新零售基金，苏宁电器的出资是以苏宁易购5.59%的股份转让给了新零售基金完成的。

截至目前，苏宁易购的第三、四大股东，仍为江苏新新零售创新基金二期（有限合伙）和江苏新新零售创新基金，分别持股17.04%和5.61%。

就在今年1月，苏宁易购的公告中还宣布，与中信金融资产、中信金融资产江苏分公司、中信信托开展合作，通过信托计划向子公司提供不超过4.8亿元的信托贷款。而在2023年，中信信托就宣布，与中国华融协同实施规模上限为50亿元，预计期限为10年的苏宁易购纾困项目。

2023年年末，张近东在给苏宁的全员信中说，“经历过至暗时刻的我们已经无所畏惧”。或许直到1年多后的今天，即将重整的苏宁，才有迎来新生的可能。