改变游戏规则！DeepSeek利空和利好哪些ETF？

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这几天，国产大模型DeepSeek又火了，新版本在一系列语言、数学、逻辑测试中不输国外顶尖封闭模型，厉害了！

据说，引起了国外一些AI开发者的恐慌，惊呼“改变游戏规则”，甚至英伟达周五的大跌也算在了DeepSeek头上。

这……还让我们挺有面子的，那么……就别计较人家是量化私募出身了，为国争光了！

可问题来了，好多人开始担心市场过高估计了对AI算力的需求，连英伟达都“绷不住了”，AI行情是不是要扑街了？

我们从谨慎和悲观两个角度来聊两句，应该说极不专业，但是乐于分享。

首先，DeepSeek创新的出发点，就是因为芯片短缺，因此对于算力“精打细算”。

这个似乎是正确的，但可能导致TA后续的扩展受到限制，可能会因为性能而影响上限的高度。

而且对话模型的训练所需的环境、语料、算力、算法，与AI内容生成的高阶玩法比如视觉模型差别很大。DeepSeek是否能在“精打细算”的情况下，搞出媲美Sora的文生视频模型，这也是个未知数。

而未来人型机器人要标配的通用人工智能（AGI）可能途径、打法又不一样了，DeepSeek能不能打？

而且有一个“开拓者”的问题，DeepSeek是借鉴了其他开源大模型打造的“性价比”版本，但如果多模态、AGI人家不开源呢？

因此，如果从谨慎的态度来看，现在还不到因此而对AI悲观的时候。OpenAI的大股东微软，周湾晚上也没有被吓倒。

要知道OpenAI投入的数百亿美元，其实是护城河。如果这道护城河被DeepSeek打破了，微软应该跌才对。

那么，如果悲观点，DeepSeek确实能“打破游戏规则”，那么会对主题ETF有什么影响？

上图是我们之前画的图，上面的部分如液冷服务器、CPO、铜缆、数据中心、云服务等都是算力范畴。如果AI用不了那么多算力，那么当然是利空。

但是看看下面的部分，大模型训练、推理，本来都需要海量的算力，这也是成本高昂的主要原因。

如果像DeepSeek那样省钱，那对于AI应用端肯定是逻辑上的利好。不但训练大模型省钱了，而且会把成本传导到游戏、广告、玩具、机器人、智驾等应用端。

如果市场真认为DeepSeek是大逻辑，那么以上算力主题ETF会收到冲击，周一要小小考验一下，尤其是在高位的，特别是与英伟达关联比较高的CPO、液冷。

按悲观的预期，在AI大结构中，核心算力、算力辅助、算力服务都会受到负面影响，而应用端中长期受益。

打开人工智能ETF的成分股列表，可以发现算力相关的成分股还是占据了更多的权重，应用端相对较少。

真正应用端比较多的，还是传媒，然后是游戏。只是这个价值链条有点长，只能从中期来预期。

总的来说，主观上我们认为DeepSeek由于只在AIGC一个细分领域取得了突破，还不足以颠覆AI算力需求的预期。

因此对于AI算力来说，还是一个短期影响的预期，程度也不会多大。

当然，从终端消费来说，我们是希望DeepSeek等国产模式搞出全方位的突破，降低对国外算力芯片的需求，让我们的应用端比如机器人、低空、智驾等全面起飞。

舍小求大，未尝不是好事，小朋友才非黑即白！

加油，东大的AI！