山东
医药，长坡厚雪的赛道。
数据显示，2023年中国医药市场规模为17977亿元，预计2024年市场规模达19312亿元。
医药作为绝对的主流赛道，备受广大投资者关注，成长性毋庸置疑，逻辑非常强硬。
一方面，医药具有硬刚需属性。
医药行业的需求具有刚性，无论经济状况如何，人们生病总是需要看病吃药。这种刚性需求使得医药行业的业绩增长相对稳定。
对于许多慢性疾病或长期性疾病（如糖尿病、高血压等），患者需要长期甚至终身接受药物治疗，这种长期性和持续性的需求使得医药成为了一种不可或缺的刚需产品。
另一方面，老龄化程度不断加深。
一直以来，老年人都是医药消费的主力军，而我国正在跑步进入老龄化社会。
2023年，我国60岁以上人口2.97亿人，占总人口比重21.1%；65岁以上人口超过2.17亿人，占比15.4%，老龄化趋势明显。
老龄化的加深会不断推动医药市场规模持续增长，为行业内的公司带来业绩释放，知名投资家林园曾说，老龄化是中国医药赛道的重要推动力之一。
因此，基于硬刚需和老龄化带来的市场规模增长，创新药、医疗器械，中药等细分赛道都有很大的机遇。
从业绩表现看，恒瑞医药、丽珠集团、华润三九等代表性药企增长都非常稳定，下面我们重点看一下丽珠集团。
丽珠集团的业务主要分为成品药、原料药和中药，其中成品药分为消化道药物、性激素药物和抗精神药物。
消化道药物（34亿左右）中以艾普拉唑（近30亿）为主，性激素（26亿左右）以亮丙瑞林微球（20多亿）为主。
据公司年度报告，多个产品保持在全球出口市场占有率第一。
业绩方面稳健增长，利润增速快于收入增速。
丽珠集团营业收入从2011年的31.6亿元增长到2023年124.3亿元，2024上半年实现营业收入62.8亿元，同比减少6.1%。
净利润从2011年的3.6亿元增长到 2023年19.5亿元，2024上半年实现净利润11.7亿元，同比增长3.2%，其中2017 年净利润增长幅度较大主要与当年非经常性损益较大有关，主要为非流动资产处置损益。
不难看出，丽珠集团的利润增速明显快于营收增速，这得益于毛利率和净利率稳步提升。
公司毛利率从2011年的55.8%增长到2024上半年的66%，净利润率从2011年的12.3%提升到2024上半年的21.6%，盈利能力快速提升主要与公司业务的结构的持续优化有关。
2023年化学制剂收入占比达到52.86%，原料药收入占比达到 26.17%，诊断试剂收入占比达到5.3%，中药收入占比为14.04%，随着新药陆续获批上市，未来化学制剂收入占比有望持续提升。
新药管线中，丽珠集团的创新药拥有着较好的的前景，阿立哌唑是潜在的10亿+大单品，司美格鲁肽目前处于临床III期，有望在2026年专利到期前获批上市。
良好的业绩增长让丽珠集团对股东的回报非常可观。
近5年，丽珠的平均股利支付率高达72.2%，可以说分红是相当慷慨。自企业上市以来，总共募资15.4亿，分红95.8亿，分红募资比达到了622%。
而且丽珠集团还在2022年10月，发布2022年回购计划，相当于变相分红。
截止2023年10月25日，公司使用资金4亿元回购股份占总股本1.24%，并于2023年12月4日已完成注销。
2023年12月，发布2023年回购计划，设定在1年内，拟用4-6亿元以不超过38元/股回购丽珠股份。
截止2024年2月29日，公司使用资金0.73亿元回购股份占总股本0.23%，目前尚未注销。估计到年末和其他回购的股份一并注销。
为了持续扩大业务，丽珠集团还进行了很多收购活动。
因为业绩增长比较稳健，丽珠集团的现金流非常充裕，仅货币资金就超过100亿，这为公司的收购行为提供了雄厚的基础。
2021年丽珠集团以7.24亿元的价格拿下了天津同仁堂40%股权。收购完成后丽珠集团积极推动天津同仁堂上市。
除此之外，丽珠集团还在2023年11月以6552万元收购控股子公司丽珠试剂8%股权，收购完成后丽珠集团对丽珠试剂的持股比例上升至47.425%。据悉，丽珠试剂主要负责丽珠集团旗下的诊断试剂及设备业务。
此外，丽珠集团在研发和国际化方面做得也很好。
丽珠集团的研发力度持续加大，研发投入从2013年的2.3亿元增长至2023年的12.4亿元，占营业收入比例达到9.9%。
研发人员从2015年的373人增加至2023年的906人，占员工总数的比例达到10.1%。
得益于强大的研发实力，2022年，公司取得原料药及中间体品种EU GMP证书1个，认证品种为替考拉宁和盐酸万古霉素；CEP证书3个，分别为莫昔克丁CEP证书、阿卡波糖CEP证书、妥布霉素CEP证书。
截至2022年12月31日，公司共有32个原料药及中间体产品在62个海外国家/地区完成了133个国际注册项目。
在国内，丽珠集团在中国医药行业中具有较高的市场地位和良好的声誉。
近年来，公司获得了多项荣誉和奖项，2023中国医药上市公司ESG竞争力TOP20（中盘股）榜单，连续两年获评上榜。并且荣膺2023中国医药创新企业100强榜单。
综上所述，丽珠集团在市场份额、品牌影响力、供应链与生产能力、多元化产品组合、研发创新能力、财务状况、管理团队以及政策适应性等方面均表现出明显的优势。
这些优势为公司的长期发展奠定了坚实基础，并为公司赢得了广泛的市场认可和客户的信赖。
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来源：飞鲸投研
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