持续高温天气快速拉动需求 警惕进口增量降低煤价上涨动能

东吴证券近日发布煤炭开采行业跟踪周报：持续高温天气快速拉动需求，警惕进口增量降低煤价上涨动能。

以下为研究报告摘要：

本周（7月29日至8月2日）港口动力煤现货价环比下跌5元/吨，报收849元/吨。

供给端，本周环渤海四港区日均调入量160.76万吨，环比上周减少1.54万吨，降幅0.95%。上游煤炭发运量持续低位，一方面是近期产地尤其是内蒙古地区暴雨导致大范围露天煤矿停产，产量减少；另外则是港口地区高位库存已经开始造成产地以销定产，被迫减少产量；供给的减少一定程度可以对港口煤价形成支撑。

需求端，本周环渤海四港区日均调出量163.04万吨，环比上周减少2.94万吨，降幅1.77%；日均锚地船舶86艘，环比上周增加11艘，增幅15.19%。库存端，环渤海四港区库存2497.40万吨，环比上周减少40.30万吨，降幅1.59%。下游电厂需求持续兑现，高温天气促使电厂日耗增长明显，但是并未明显拉动环渤海港口地区的煤炭需求，下游采购仍旧消极，从而造成煤价难以大幅上涨。

我们分析认为：南方地区尤其是华东地区出现大范围、长时间的超高温天气，拉动需求增长明显，沿海8省电厂日耗水平增长至240万吨水平，供煤同样也攀升至240万吨水平，但是国内主要供沿海电厂煤炭港口环渤海港口并未出现调出量大幅增长状态，说明当前其他煤源尤其是进口煤增量较大，需要警惕进口煤的增加冲抵需求增长影响，降低煤价上涨动能。预计煤价震荡运行。

估值与建议：

增量资金值得期待，仍旧是高股息方向。固收类资产荒，叠加取消手工贴息，综合导致保险、银行端资金闲置规模较大，预期下半年迫于负债端压力，不得不进入权益市场集中投资高股息资产。另外由于资金端获取成本的下降，比如保险资金由去年的4.1-4.3%的成本下降至3.5%左右，会导致投资考核收益有望从5%下调至4.2-4.5%，从而带来新一轮高股息标的重新定价。因此推荐煤炭行业确定性较高的高股息个股：中国神华、陕西煤业。

煤价失去弹性后，焦煤、动力煤未承诺分红标的，但是具备高股息属性的资产，同样需要等待煤价淡季不跌的预期验证过后，会有超额表现。风险提示：下游需求不及预期；保供力度强于预期，煤价大幅下跌。（东吴证券 孟祥文）

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