强势美元再来袭，亚洲货币攻防战

21世纪经济报道记者陈植 上海报道在美元指数强势回升的压力下，亚洲主要货币汇率再度面临贬值挑战。

截至6月24日17时，境外离岸市场人民币对美元汇率徘徊在7.2868附近，盘中一度跌至年内低点7.2936，逼近7.3整数关口。

与此同时，日元对美元汇率跌至159.69附近，盘中触及159.93,离160整数关口仅有一步之遥。韩元对美元汇率则跌至1388.51附近，正在不断逼近1400。

值得注意的是，在4月日元对美元汇率跌破160整数关口、韩元对美元汇率跌破1400整数关口之际，日韩两国均动用外汇储备干预汇市稳定本国货币汇率。

“如今，全球金融市场再度关注亚洲主要经济体如何应对新一轮货币贬值压力。”一位香港银行外汇交易员向记者透露。

6月24日，日本财务省副大臣神田真人表示，日本政府已做好在必要时24小时全天候干预外汇市场的准备。他直言，如果日元汇率过度波动，就会对日本经济产生负面影响。一旦日元汇率出现基于投机的过度波动，日本当局准备采取适当行动。

6月21日，韩国外汇管理机构表示，他们与国民年金公团（NPS）达成一致，将货币互换额度从350亿美元扩大至500亿美元，以捍卫不断下跌的韩元汇率。此举被视为韩国当局对韩元汇率的“间接干预”，因为互换额度的扩大，意味着NPS无需从外汇市场购买美元，缓解了韩元跌势。

在上述香港银行外汇交易员看来，前述举措能否达到稳汇率效果，还需看美元脸色。随着美元指数回升至105.7,目前外汇市场普遍认为受避险资本持续涌入高收益美债等因素的影响，在美联储真正扣动降息扳机前，美元指数很可能突破4月创下的年内高点106.5，这意味着亚洲货币或面临更大的贬值压力。

值得注意的是，中国相关部门再度向市场发出更明确的稳汇率信号。

在上周举行的陆家嘴论坛上，中国人民银行行长潘功胜指出：“人民币汇率在复杂的形势下保持了基本稳定。今年主要发达经济体货币政策转向的时点不断调整，中美利差（倒挂幅度）保持在相对高位，我们坚持市场在汇率形成机制中的决定性作用，但同时将强化预期引导，坚决防范汇率超调。”

在业内人士看来，当前人民币汇率跌幅相对较低，究其原因，是相比其他国家采取消耗外汇储备干预汇市的做法，中国相关部门拥有更充足的稳汇率工具，令投机资本颇为忌惮，不敢大肆兴风作浪。

亚洲货币承压

在上述香港银行外汇交易员看来，当前美元指数强势回升，颇为蹊跷——毕竟，近期美国通胀数据令美联储年内两次降息预期升温，不利于美元指数上涨。但是，欧洲多国大选的不确定性令美元“受益匪浅”。

嘉盛集团全球研究主管韦勒（Matt Weller）指出，法国大选的不确定性正拖累欧元下跌。如果投资者不降低政治风险溢价（令欧元汇率企稳反弹），欧元兑美元汇率不大可能拥有很高的上涨空间。至少在6月30日美国第一轮议会投票前，欧元难有起色。

数据显示，6月以来，受欧洲多国大选的不确定性影响，欧元兑美元汇率从1.09持续跌至1.07，鉴于美元指数的逾60%权重与欧元挂钩，欧元下跌的直接结果是美元指数被动持续上涨。

这令亚洲主要货币相当难受。

记者获悉，上周起，不少国际投机资本加大了亚洲主要货币的沽空投资力度。其中，日元成为他们的众矢之的。原因是日本央行迟迟不愿加息，加之日本当局此前动用逾620亿美元干预汇市令外汇储备消耗较大，导致他们将日元视为沽空亚洲货币的首选目标。

日元的下跌，也令亚洲货币汇率遭遇更大的贬值压力。

渣打银行策略分析师Eric Robertsen指出，尽管亚洲国家经济基本面表现良好且通胀较低，但在美元指数强势回升面前，这些利好因素被摆在“次要位置”。因为投资机构认为强势美元将令亚洲货币汇率陷入更大的贬值旋涡，纷纷加大沽空力度，导致上周以来亚洲货币“跌跌不休”。

在他看来，在美联储认为降息条件已经满足前，亚洲货币仍可能集体承压。

“如何应对亚洲货币疲软，正成为亚洲国家金融监管部门与市场参与者日益关注的话题。尽管此前日本已动用外汇干预举措，印尼加息以稳定货币、韩国与马来西亚相继释放干预汇市的信号，但是在美元指数强势回升的压力下，这些举措似乎难以见效。”Eric Robertsen认为。

数据显示，日元与韩元汇率已跌至此前两国当局干预汇市的汇率价格附近，离岸人民币汇率也跌至年内低点。

“外汇市场认为人民币汇率跌幅较小的一个重要原因，是中国相关部门通过调整中间价影响人民币汇率的汇价。鉴于当前人民币对美元汇率中间价较人民币汇率合理估值模型的偏离度达到逾1000个基点，处于较强水准，表明中国相关部门正在展现稳汇率的决心。”前述香港银行外汇交易员直言。

紧急行动防范本国货币汇率超调

值得注意的是，为了稳汇率，上周以来多个亚洲主要经济体纷纷采取新措施。

比如韩国外汇管理机构与国民年金公团（NPS）的货币互换额度扩大150亿美元，中国相关部门在香港增发离岸票据回笼离岸市场人民币流动性等。

在业内人士看来，这背后，是部分国家汲取了日本当局干预汇市的教训。4月底-5月初，日本当局在日元对美元汇率跌破160之际，动用逾620亿美元外汇储备两次干预汇市。如今，日元对美元汇率再度跌至160附近，令日本当局此前干预汇市成效“荡然无存”。

“不排除亚洲国家相关央行改变策略，不再直接干预汇市，而是采取其他措施防止本国货币汇率过度超调下跌。”前述香港银行外汇交易员指出。毕竟，越来越多亚洲国家央行意识到，在美元指数持续强势上涨的情况下，直接干预汇市未必能扭转本国货币汇率跌势，反而白白消耗大量外汇储备。因此，他们将稳汇率的侧重点转向防止本国货币汇率超调大跌，采取的措施也更多从调节外汇市场供需关系入手。

一位新兴市场投资基金经理认为，在遏制本国货币汇率超调下跌方面，中国的稳汇率工具似乎更加充足，包括下调境内企业境外放款的宏观审慎调节系数、上调远期售汇业务的外汇风险准备金率、重新引入逆周期因子等，一旦中国相关部门打出稳汇率“组合拳”，境外投机资本很可能知难而退。

在他看来，这些举措或许比直接干预汇市更加有效。因为一旦国家过度消耗外汇储备，反而会助长投机资本掀起新一轮沽空浪潮。

目前，日本当局似乎也意识到这个问题。除了直接干预汇率，目前外汇市场预期日本央行可能在7月采取“加息+加大缩减购债规模”的组合拳，遏制日元汇率超调大跌。

这吸引部分日本投资者纷纷抄底日元，给日元企稳反弹增添“力量”。

东京金融交易所的数据显示，5月中旬以来，日本个人投资者正不断买入看涨日元对美元的期货合约头寸。

“但是，这是一把双刃剑。因为日本个人投资者押注日元对美元汇率再度跌破160后，日本当局会很快采取新的汇市干预举措。”日本在线经纪公司Gaitame研究主管Takuya Kanda表示，一旦日本当局迟迟不行动，这些日元多头很可能迅速“平仓”，成为日元汇率超调大跌的新导火索。