央行最新报告：贷款增长快的地方，经济增长未必快

摘要：居民贷款增速还是跑输大盘（欢迎关注杠杆游戏）

撰文|张银银&编辑|欣欣然

4月社融增量罕见负增长备受关注。

央行发布的2024年4月社会融资规模增量统计数据报告显示，2024年前四个月社会融资规模增量累计为12.73万亿元，比上年同期少3.04万亿元。

4月社融增量为-1987亿元，2023年4月社融增量为1.22万亿元。

从社融分项来看，政府债券、企业债券和未贴现银行承兑汇票等拖累了4月的数据。4月政府债券净融资负增长984亿元，比2023年4月少增5532亿元。

除此之外，央行发布了《中国货币政策执行报告（2024 年第一季度）》（下文简称“一季度货币政策报告”）也有很多重要的信息值得关注。

今天杠杆游戏和杆友一起看看。

1、肯定了一季度的货币政策。一季度货币政策报告一开篇就说，一是保持流动性合理充裕。

比如年初降准0.5个百分点，释放中长期流动性超过1万亿元，并综合运用公开市场操作、中期借贷便利、再贷款再贴现等工具，保持流动性合理充裕。

还如促进融资成本稳中有降。2月引导5年期以上贷款市场报价利率（LPR）下行0.25个百分点。

引导信贷结构调整优化。设立5000亿元科技创新和技术改造再贷款，放宽普惠小微贷款认定标准，扩大碳减排支持工具支持对象范围，做好金融“五篇大文章”。

保持汇率基本稳定、加强风险防范化解等我就不多说。

在上述动作之下，杠杆游戏注意到，一季度货币政策报告说，效果逐步显现。比如3月末普惠小微贷款和制造业中长期贷款同比分别增长20.3%、26.5%，民营经济贷款同比增长10.7%，均超过全部贷款增速。

融资成本稳中有降，3月新发放企业贷款加权平均利率为3.73%，较2023年同期低0.22个百分点。

2、居民贷款增速还是跑输大盘。2024年一季度金融机构信贷冲高现象有所缓解，在保持对实体经济支持力度的同时，投放节奏更趋均衡。

3月末，金融机构本外币贷款余额为251.8万亿元，同比增长9.2%，比年初增加9.6万亿元。人民币贷款余额247.0万亿元，同比增长9.6%，比年初增加9.5万亿元。

其中企事业单位贷款余额增速为11.4%。

具体看，制造业中长期贷款余额同比增长26.5%，比全部贷款增速高16.9个百分点。普惠小微贷款余额同比增长20.3%，比全部贷款增速高10.7个百分点。

如上图，住户贷款余额只增长了5.1%——增幅最低。当然这个现象也不是第一天，房地产的影响太大了。

3、贷款增速高经济增速未必高，贷款增速低经济增速未必低。央行此次的报告专门提到，信贷增长与经济高质量发展的关系。

总的来说，信贷增长与经济增长的关系趋于弱化。

分区域看，各地区贷款增速与经济增速也无必然联系，比如2023年某地区贷款平均增速为11.4%，GDP平均增速为5%，而另一地区贷款平均增速仅3.3%，但GDP平均增速也有4.8%。

一些省份贷款增长较快，但未有效带动经济增长；还有一些省份以较低的信贷增长支持了较快的经济发展，资金使用效率实际是提升的。

目前，我国信贷总量已从过去两位数以上的较高增速放缓至个位数，但这不意味着金融支持实体经济力度减弱。

一是经济结构调整、转型升级在加快推进。

一方面，房地产市场供求关系发生重大转变，地方债务风险防控加强，过去靠房地产、地方融资平台等债务驱动的经济增长模式难以持续。另一方面，传统高度依赖信贷资金的重工业趋于饱和，轻资产服务业占比持续提升。

二是当信贷存量规模比较大时，继续增加信贷投放的边际效果递减。

4、贷款利率继续下降。一季度货币政策报告说，贷款加权平均利率持续处于历史低位。

3月，1年期和5年期以上LPR分别为3.45%、3.95%，分别较上年12月持平、下降0.25个百分点。

3月，新发放贷款加权平均利率为3.99%，同比下降0.35个百分点。

其中，一般贷款加权平均利率为4.27%，同比下降0.26个百分点；

企业贷款加权平均利率为3.73%，同比下降0.22个百分点，金融对实体经济的支持力度持续提升。

如上图，杠杆游戏补充一句，个人房贷利率也是下降的，而且平均利率只有3.69%了，可谓很低，但是为什么很多朋友还是不买房？这个问题值得深思。

3月，一般贷款中利率高于LPR的贷款占比为52.81%，利率等于LPR的贷款占比为6.74%，利率低于LPR的贷款占比为40.44%。

5、个人存款增速继续高位。3月末，金融机构本外币各项存款余额为301.4万亿元，同比增长7.6%，比年初增加11.5万亿元。人民币各项存款余额为295.5万亿元，同比增长7.9%，比年初增加11.2万亿元。

外币存款余额为8326亿美元，比年初增加347亿美元。

如上图，不用杠杆游戏说，除了境外存款，人民币各项存款增速最高的就是住户存款。

类似的情况也是有一段时间了。总的来说就是居民爱存款，不爱贷款、不爱贷款买房了。

从“钱在哪”角度看，存款主要在居民部门。

2024年3月末，在约296万亿元的存款总盘子中，居民、企业、政府各占49%、27%、14%，分别较疫情前的2019年上升7.1个、下降4.2个、下降3.3个百分点。

贷款主要投向了企业，通过各类支出会体现为居民存款，但由于居民消费有待恢复、总需求不足，存款主要留存在居民部门，没有进一步通过居民部门支出转化为企业存款。

同时，企业和居民的存款定期化趋势加剧。定期和活期存款比重已由 2017 年的“六四开”升至目前的“七三开”。

6、货币政策接下来如何出牌？一季度货币政策报告在最后说：

一是保持融资和货币总量合理增长。合理把握债券与信贷两个最大融资市场的关系，支持直接融资加快发展，继续推动公司信用类债券和金融债券市场发展。

二是充分发挥货币信贷政策导向作用。坚持“聚焦重点、合理适度、有进有退”，保持再贷款再贴现政策稳定性，用好普惠小微贷款支持工具，实施好存续的各类专项再贷款工具，推动科技创新和技术改造再贷款落地生效。

三是把握好利率、汇率内外均衡。深入推进利率市场化改革，畅通货币政策传导渠道。

四是不断深化金融改革和对外开放。

五是积极稳妥防范化解金融风险。进一步完善宏观审慎政策框架，提高系统性风险监测、评估与预警能力，丰富宏观审慎政策工具箱。

综上，杠杆游戏认为，二季度或者三季度，推动融资继续增长、降低贷款利率还是重要工作。

本文未标注出处的财务图表，均源自《中国货币政策执行报告（2024 年第一季度）》，特此说明并致谢

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