M2-M1“剪刀差”进一步扩大，意味着什么？

5月11日，央行公布的2024年4月金融统计数据显示，4月末M2（广义货币）、M1（狭义货币）继续回落，M2同比增速为7.2%，M1同比下降1.4%，两项数据分别比上月末低1.1个、2.5个百分点。

至此，M2-M1“剪刀差”进一步扩大至8.6个百分点。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，近年来，M2与M1增速“剪刀差”持续处于高位，主要原因是房地产市场低迷背景下，居民购房需求下降，居民存款向房企活期存款转移受阻；同时，在经济下行压力下，企业经营投资活跃度偏弱，资金“活化”比重下降。而今年以来，企业活期存款“搬家”到理财的情况也较为明显。随着债券价格走高，相关理财产品投资收益率上升。与此同时，监管对于部分不合规的存款产品“挤水分”都是影响M1同比增速回落的重要原因。

“近期债券市场利率下行较快，理财、基金收益率可观，很多企业、居民的存款分流至理财。4月份理财环比多了2万多亿元，就是从存款分流过去的。同时，企业的活期存款则是‘手工补息’规范治理的重点，这些存款流向了理财、债市。”上述权威专家说。

光大银行宏观市场部研究员周茂华表示，“剪刀差”反映目前银行金融机构中定存占比相对偏高，资金不够活化。同时，4月“剪刀差”扩大还与活期存款较去年同期下降明显有关。

央行在一季度货币政策执行报告中指出，当前企业和居民的存款定期化趋势加剧。定期和活期存款比重已由2017年的“六四开”升至目前的“七三开”。此外，近期多部门对资金“低贷高存”空转套利、银行手工补息等现象的规范力度加大，过去相当一部分虚增的、不规范的存贷款有所减少，短期内有“挤水分”效应。

中金公司研究员周彭认为，4月起，市场利率定价自律机制要求银行不得以任何形式向客户承诺或支付突破存款利率授权上限的补息。这意味着存款相对于理财的吸引力下降，再加之没有吸引存款冲GDP的考核压力，理财对存款的替换明显加速。

中信证券首席经济学家明明表示，本次货币供应量的下滑主要是在监管对于部分不合规的存款产品“挤水分”，也和目前财富管理方式更加多元有关，不能片面解读为金融支持实体经济能力下降；恰恰相反，我们认为对于存款的监管反而有助于资金活化，有助于金融更好的支持实体经济修复发展。

（来源：每日经济新闻、第一财经资讯）