从伊利的财报，看见真正的“长期主义”

重视股东回报，才是真正的“长期主义”。

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“大象”起舞

一份财报打开了人们的想象。

4月29日，伊利股份（600887）发布了2023年财报及2024年一季报。对于这份成绩单，笔者简单梳理了一下，有几个亮点。

其一是增长趋势。财报显示，2023年伊利营业总收入1261.79亿元，归母净利润104.29亿元，再创历史新高——

实现连续31年稳健增长。

说实话，稳健增长的上市公司不少，但这么稳健的，还真是不多见。这样一个千亿巨头，能有如此表现，堪称“大象起舞”！

其二是底盘扎实。大象何以起舞？背后是稳扎稳打的基本盘。

例如，2023年伊利的液奶业务，实现营业收入855.40亿元，业务规模、市场份额持续稳居第一。

往细处看，伊利的常温白奶市占率稳居行业第一，金典有机纯牛奶、安慕希都表现出色。低温业务实现逆势增长——

金典鲜牛奶零售额同比增长54.6%；畅轻连续8年稳居低温酸奶品类品牌力第一；宫酪销售额同比增长37%，同样稳居低温凝固型酸奶第一。

再如，2023年伊利奶粉及奶制品营收275.98亿元，同比增长5.09%，整体奶粉销量已跃升至中国市场第一。

分类目看，成人奶粉零售额市占份额提升至23.3%，连续9年稳居行业第一。还有金领冠，2023年，金领冠珍护成为母婴渠道最畅销大单品；塞纳牧增速50%，问鼎有机奶粉第一。在儿童奶粉领域，伊利QQ星摘得品牌力、市占份额双料第一。

值得一提的是，伊利的冷饮业务已经连续29年稳居全国第一。报告期内，冷饮业务营业收入106.88亿元，同比增长11.72%，增速远超行业水平，市场份额稳居第一。那些我们熟悉的品牌——巧乐兹、冰工厂、伊利牧场等，份额都位居细分品类第一。

在无数个“第一”面前，伊利的行业地位已经无需多言。

其三是海外突破。伊利的目光还瞄向了全球市场。2023年，公司海外业务收入较上年增长10.08%，产品已销往60多个国家和地区。其中，Cremo、Joyday火爆东南亚，Joyday冰淇淋更是强势登陆非洲。

看下来，笔者的感受只有一个：尽管伊利股份已经上市近30年，但它依旧像个少年！

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“白马”狂奔

财报中的惊喜，远不止亮眼的业绩。

在年报中，伊利透露，拟分红76.39亿元，分红比例达到去年归母净利润的73.25%。此外，财报发布的同一天，伊利发布公告称，拟以不超过41.88元/股的价格，回购金额不低于10亿元且不高于20亿元的公司股份。回购股份将全部予以注销并减少公司注册资本。

在资本市场上，无论是分红还是回购，都是企业及管理者对自身长期发展的信心。试想一下，如果不是对公司未来业绩有足够自信，谁敢大把分红与回购？

有人可能要问：公司账上有钱，就一定愿意给投资者分红吗？当然不一定！从这个角度来说，伊利不仅有分红和回购的底气，更高度重视股东回报。

拉长时间看，上市以来，伊利共计分红24次，累计分红规模达到508.59亿元，分红次数、分红比例、分红额度长期排在A股市场前列。

此外，数据显示，伊利2023年主动回购、注销公司股份约3247万股，回购金额超10亿元。一般来说，上市公司回购股份注销可以提升每股收益，这也相当于给投资者送福利。

从另一个指标看，伊利的ROE长期保持在20%左右，近行业水平的两倍。

放眼整个A股，这也是难得的“长牛神话”。

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“龙头”的底气

往更深处看，“大象”能够起舞，“白马”得以狂奔，都离不开“护城河”，也就是核心竞争力。对此，基于长期观察，笔者总结了三个维度。

其一，品牌力。2023年，伊利品牌价值在凯度BrandZ最具价值全球品牌榜上再次蝉联全球乳业榜首；在凯度消费者指数《2023 品牌足迹》中国市场报告中，伊利连续8年位列中国市场消费者首选品牌榜榜首。

这背后，离不开伊利持续的品牌努力。一个经典的例子是体育赛事。不久前，2024年巴黎奥运会倒计时100天，一场以“双奥伊利，共赴巴黎”为主题的倒计时大会，在北京时间博物馆隆重举行。倒计时活动上，一支由多位世界冠军组成的“伊利之队”正式亮相。

遥想当年，伊利主动请缨成为2008年北京奥运会乳制品赞助商，从此与奥运结缘。北京成功举办冬奥会后，伊利更是成为中国第一家，也是唯一一家同时服务夏季奥运和冬季奥运的“双奥”企业。

回看过去10年，伊利年复合增长率高达11%，两倍于行业平均增速。在业内人士看来，奥运这一全球顶级赛事IP，是伊利实现滚雪球式增长的一个契机。

其二，渠道力。渠道的变化，本质上是人货场的重构。

伊利一直采用全渠道战略布局。在传统渠道上，伊利积极推进立体化渠道建设，拓展市、县级市场，不管是海拔4100米的西藏拉木村，还是云南最边远的地区勐阿村，都能看到伊利的产品。在新兴渠道上，伊利积极尝试直播、短视频等电商，进一步贴近消费者。数据显示，伊利在电商平台的零售市占份额长期处在细分市场首位。

其三，产品力。品牌和渠道固然重要，但要让消费者长期认可，归根结底还得产品过硬。就好像你从社交媒体上看到一家火锅店的广告，你慕名而去，但真正能让你去第二次第三次甚至第十次的，一定是它家的火锅够好吃。

刚才我们提到，2023年伊利收获了多个“行业第一”：液奶规模、市场份额持续稳居第一；整体奶粉销量中国市场第一；冷饮连续29年稳居全国第一……

这些“第一”背后，是消费者的认可，更是产品实力的积淀。

财报显示，过去10年，伊利用于研发的费用超40亿元，远高于行业内其他上市公司同期投入。笔者查阅到的数据显示，截至2023年6月30日，伊利累计获得国内外发明专利授权数量722件；累计获得中国专利优秀奖7件，是获得“中国专利优秀奖”最多的乳制品企业。

伊利的科研充分应用在旗下产品当中。例如，早在2003年起，伊利便开始进行中国母乳研究相关工作，并建立了中国企业首个“母乳成分研究数据库”。凭借伊利22年母乳研究积淀，金领冠斩获十大配方专利、73项中国发明专利、15国专利授权，接连创下“18个业内第一”的超高纪录。在生产领域，伊利引进全球顶尖生产技术与设备，打造全球奶粉智造标杆基地。

再如，在液态奶领域，伊利首创乳铁蛋白定向提取保护技术，将常温纯牛奶乳铁蛋白保留率由10%提高到超90%，打破了国际关键技术壁垒。

我们看得见的是龙头，是产品力，看不见的是日复一日持之以恒的科研创新基本功。

在笔者看来，任何长期品牌的背后，都是极致产品的沉淀。

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结语

重视股东回报，是成熟资本市场的应有之义。

巴菲特眼里的好生意，有着几个要素：护城河，低估值，持续盈利，以及稳定分红。可以看到，在美股市场，投资者普遍喜欢“高回购高分红”的公司。在他们看来，分红不仅是一种回报，也是公司在向市场传递未来盈利能力的信息。

一家真正优秀的上市公司，一定是重视股东回报的。

这个趋势同样出现在A股。上个月，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（“新国九条”），里边明确鼓励上市公司加大分红力度。

可以想象，一个更加成熟的A股，正在向我们走来。