光伏盘中发力，光伏50ETF（159864）涨超2%

光伏盘中持续拉升，联泓新科、福斯特涨停，帝尔激光、金博股份等多股上涨，光伏50ETF（159864）涨超2%，盘中溢价交易。

从光伏的供给侧来看，根据infolink数据，临近春节，1-2月组件厂商排产预计环比持续下降，3月起随着下游恢复开工，稼动率有望逐步提高。

随着组件价格加速向下，p型低价已下探至0.86元-0.88元，已触及部分非一线厂商现金成本，老旧p型产能面临快速出清；同时融资收紧+竞争激烈使得目前已有部分规划产能被取消、在建产能被延期，供给侧结构优化开始进行。

需求侧来看，根据国家能源局数据，11月国内光伏新增装机为21.32GW，同比+185%，环比+57%；1-11月国内光伏累计装机163.88GW，同比+149%。在国内光伏新增装机连续三个月环比下降后，由于国内年底通常会迎来抢装，因此11月装机数据明显修复，预计12月国内光伏数据将继续环比提高。

国内月度光伏装机（GW），来源：Wind，中邮证券

从后市来看，光伏行业供给逐步收缩，重点关注新技术放量和出口超预期的可能。

光伏产业链在2023年出现价格大幅下跌，主要原因是国内光伏行业的无序竞争，大量企业跨行业竞争，大额融资扩产，硅料供给过快导致需求增速相对跟不上。根据SMM数据，2023年1-10月多晶硅产量在120万吨，同比增幅达92%。

预计2023年全年多晶硅产量或将达到150万吨左右，同比增长84%，可支撑550GW左右的组件产出，对比中国光伏行业协会预测的2023年全球光伏新增装机量350GW，硅料产量明显过剩。

目前电池片，11月底以来存量老旧perc产能陆续降产、停产，预期2024年在topcon的冲击下，部分产能或将直接退出市场；硅料，低价部分已跌至55元/kg，击穿部分厂商成本线，已有产能开始停炉技改，后续随着硅片稼动率调降，硅料价格继续下行，硅料高成本产能或将开始优化出清。

2024年光伏产业主要关注点，一是新技术的放量。技术创新是光伏企业穿越周期的重要手段，更高的转换效率可以提升产品溢价，同时降低产品成本，是企业竞争的核心。目前P型PERC电池的转换效率已达到23.1%，接近理论极限效率24.5%，上升空间有限。

市场对于由N型逐渐对PERC电池实现迭代成为未来主流电池技术路线已达成共识。N型TOPCon电池在组件端和系统端已经表现出经济性，平均转换效率达到24.5%，已具备大规模量产的条件。根据光伏协会产业发展路线报告预测，2030年N型电池转换效率或超过25.5%，比P型电池高出1个百分点以上。

根据集邦新能源网数据，2023年以来N型电池产能持续扩张，其中TOPCon扩产产能最多，预计2023年TOPCon电池片产能约为441GW，到2027年有望实现726GW，这一趋势将加速出清老旧产能，提升TOPCon电池渗透率。

TOPCon电池片产能（GW），来源：集邦新能源网，信达证券

二是海外出口有望超预期。伴随国内光伏市场竞争越发激烈，产能过剩引发产品价格持续下行，行业面临周期调整。为了加速消化过剩产能，更多企业把目光投向海外市场，加速全球化布局已成为穿越周期的必然选择。

近年，“出海”在形式和市场选择方面都有了新的变化，形式上逐步从出口产品发展为重资产海外建厂，全球化战略目标日渐清晰；中国光伏企业海外建厂地点主要聚集在美国和东南亚地区，中东成为新兴光伏市场，欧洲仍是我国最大的光伏出口国。

特别是受利率上行影响，2023年前三季度美国光伏新增装机低于年初市场预期。随着美联储已基本完成本轮加息且2024年有望多轮降息，美债收益率逐步见顶回落，后续利率有望稳步走低并推动光伏项目收益率改善，刺激需求加速释放。

目前新能源板块估值历史底部，截至1月12日，中证光伏产业指数估值位于历史低位；板块调整或充分反映增速下行的悲观预期，但长期成长趋势下，当前估值已经偏低，2024年有望迎来阶段性估值修复行情。全年来看，产能相对过剩的背景下，仍然需要关注供需关系的变化。

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