【快手】：收入端全面超预期，集团层面首次盈利

猛兽财经获悉，由于发布快手（01024）发布23Q1财报，23Q1实现营收252.2亿（YoY +19.7%），大幅好于彭博预期的245.1亿（YoY +16.3%）；公司经调整利润净额首次转正，达0.42亿，大幅好于彭博预期的亏损4.57亿。其中，23Q1国内收入为248.8亿元（YoY +18.4%），海外收入为3.38亿（YoY +604.2%）；23Q1国内经营利润同比提升162.4%至9.63亿，国外经营亏损同比收窄55.4%至8.23亿。

华安证券发布研报预计快手23E-25E的营业收入将达到1131.41/1303.46/1464.43亿元（前值为1098.71/1262.13/1418.20亿元），经调整归母净利润将达到38.85/101.64/185.03亿元（前值为9.24/97.60/186.32亿元）。

华安证券主要观点如下：

流量方面：月活人数再创新高，搜索功能日臻完善。2023年春节期间，公司通过“内容+互动”双主场形式以及央视春晚、快手一千零一夜老铁联欢晚会、云上庙会等内容供给，大力促进用户增长以及品牌推广。在积极拓宽各垂类内容供应同时，公司也针对不同人群进行算法强化学习，以提升平台的社交活力。此外，公司对平台搜索功能进行持续优化，进一步强化用户搜索心智。23Q1快手搜索的月均用户超过4.2亿，平台的单日搜索次数峰值突破6.5亿次。

在内容拓展、算法强化和搜索优化下，23Q1公司MAU达6.54亿，同比增加9.4%，DAU达3.74亿人，同比增加8.3%，均再创新高；DAU/MAU持续维持在57.2%的相对高位；受疫后线下活动逐步修复的影响，单DAU日均使用时长为126.8分钟，同比下降1.0%。

线上营销服务（广告）：内循环稳健增长，外循环短期承压。23Q1公司线上营销服务收入达130.6亿（YOY +15.1%），与彭博预期持平。其中，内循环广告仍是公司广告收入增长的主要驱动因素，外循环广告待进一步复苏。

一方面，Q1公司持续提高广告产品能力，进一步扩展品牌广告场景及资源，为广告主创建集品牌推广、效果广告及交易于一体的端到端转化路径，带动Q1品牌广告收入同比增长超20%；另一方面，公司不断优化“原生+商业”的流量分发机制，确保其对高价值用户的渗透，提高广告主转换率以及ROI，推动外循环广告服务的增长。

直播（直播打赏）：直播场景持续拓宽，付费用户快速增长。　得益于供给侧内容提升、产运侧生态优化和流量侧的算法迭代，23Q1直播收入达93.2亿（YOY +18.8%），好于彭博预期的89.2亿（YOY +13.7%）。

在供给侧，快手继续推进与公会的多元合作发展，进一步吸引更多优秀主播入驻，推动主播职业化发展；在产运侧，公司逐步探索知识类直播、虚拟人直播等直播垂类，进而拓宽垂类内容供应，满足用户多元化的视频内容需求；在流量侧，公司基于打赏兴趣泛化建模，通过算法迭代优化用户与内容匹配效率，使23Q1月度付费用户平均收入呈两位数同比增长。

此外，公司“直播+”服务也在23Q1稳步发展，快聘业务的日均简历投递量峰值达到50万份；理想家业务覆盖全国70多个城市，23Q1累计交易总值超过人民币80亿元。

其他服务（包括电商）：全局经营提高流量转化，信任电商生态持续改善。　23Q1电商GMV同比增长28.4%，达2248亿；由于对达人分销进行抽佣，23Q1 take rate有所提升，其他服务（包括电商）收入达28.3亿（YoY +51.3%），大幅好于彭博预期的25.5亿（YoY+36.0%）。

1）在供给端：公司坚定执行全局经营策略，持续改善信任电商生态系统，通过更广泛的商品评估和分级，持续增强商品力建设；通过精细划分达人分级的运营策略，为有带货需求的达人提供更准确的产品匹配；此外，公司推出“川流计划”、“斗金计划”等政策为商家提供流量扶持，提高流量转化效率，一季度达人分销实现的GMV同比增长超50%，品牌自播实现的GMV同比增长约70%。

2）在消费端：公司持续完善电子商务付费用户的分级运营，通过智能补贴、促销及流量分配调整，增强新付费用户及潜在客户的转化；通过电商用户行为进行建模，降低电商内容对用户使用时长的影响，并优化用户的电商内容消费体验，带来更有效的内容种草转化；此外，23Q1公司在快手小店买家首页测试了新商城入口，以更好地满足高活跃付费用户确定性购物需求。

海外业务：运营效率逐步提高，直播营收持续增长。　23Q1海外市场收入为3.38亿元，经营亏损较去年同期收窄55.4%至人民币8亿元。公司持续以ROI为导向投入降低成本，进一步提高营运效率；不断引入公会和主播以丰富内容供给，同时通过内容端激励和丰富的运营活动，使得直播付费率逐步提升、直播营收持续增长；此外，公司加强海外本地的运营能力，扩大广告客户覆盖范围并优化产品组合及服务能力，确保海外用户健康、稳健增长。

风险提示：直播电商业务发展不及预期；未成年人与版权监管趋严；行业竞争格局恶化；地缘政治风险；海外商业化探索未及预期等。

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