“小众策略”也能取胜，他的投资哲学是...

　　广西银瓴资产管理有限公司（简称银瓴资产）成立于2015年，是一家专注于对冲套利的专业资产管理机构。李坚毕业于清华大学，现任银瓴资产对冲套利策略总设计师，长期从事证券期货市场的投资研究，拥有20多年证券期货投资经验，具有较强的分析研究能力和实际操作能力。在长期对冲套利交易实践中，他取得了穿越牛熊的稳定业绩。李坚对投资哲学有自己独到的见解，著有哲学专著《生命的意义》。

　　“我们公司是第二次参赛，主要目的是检验策略的盈利能力和市场竞争力，同时与其他优秀同行共同学习交流。”李坚说。

　　采访中记者了解到，在整个比赛过程中，银瓴资产团队一直保持正常的心态，此次比赛取得的成绩也是他们理论结合实践的客观结果。“我们在实践中不断完善，不断适应变化中的市场。”李坚说。

　　李坚表示，这些年期货市场的影响力逐渐增强，套保企业和机构投资者增多了，期货价格波动幅度减小，但套利策略仍有很大的盈利空间，可以继续挖掘。“事在人为，能否盈利和盈利多少主要取决于投资者对市场机会的把握。”

　　据了解，银瓴资产参赛产品的策略都围绕对冲套利进行。“之所以选择套利，是因为目前国内股市波动较大，又只能做多不能做空，融券交易受到一定限制。而期货交易带杠杆，单边交易放大了盈利也放大了亏损，风控难度较高。在这样的市场背景下，期货对冲套利交易的优势就凸显了出来。”李坚认为，期货对冲套利风险相对可控，且整体风险低于股市投资，成功率较高。此外，由于市场上套利策略和产品相对稀缺，赛道并不拥挤。

　　从操作风格看，对冲套利策略整体稳健且业绩可持续。

　　李坚解释说，套利交易的基本思路是发现不合理价差，开仓后等价差回归时平仓获利。“套利交易因为开仓时就对冲了风险，相当于风控前置，这样比止损更能有效地控制回撤。”李坚表示，团队会在控制回撤的基础上尽量争取较高的收益。

　　在李坚看来，套利策略比较小众，但“小众策略”的好处就在于同质化竞争没有那么严重，赛道不那么拥挤。

　　在具体操作中，银瓴资产采用半程序化交易模式，即“程序捕捉套利机会+人工判断下单”。“程序只起到辅助作用，提供统计数据，筛选交易标的，发现交易信号，具体操作由交易团队根据整个产品的盈亏及市场实际情况，结合实践经验综合判断后进行，这就是我们的核心优势和收益率优于市场平均水平的原因。”李坚说，银瓴资产团队有自研的量化对冲套利分析系统，该系统基于统计套利原理，能够对数据进行深度清洗，且经过多年数据跟踪，积累了大量的有效数据。

　　“我们的自研系统会综合基本面和技术面分析，明确套利组合的合理价差范围。基本面包括仓储成本、交割费用、资金成本等基础数据，技术面包括历史波动率、价差等变量的概率分布。明确合理价差范围后，系统会筛选出合适的投资标的，当标的价差超出合理区间时，就会发出交易信号。收到交易信号后，交易员会根据产品的具体情况进行交易。”李坚介绍说。

　　“很多交易者认为，风险和损失是可以控制的，认为止损就行了，但他们往往忽略了有时无法控制住亏损的事实，杠杆的存在加大了风控难度。这是认识上的误区，也是很多高手爆仓的重要原因。”李坚认为，想严格控制风险，最简单的方法就是对冲风险，分散投资，控制仓位。

　　在他看来，当亏损达到一定程度后要逐步减仓止损，但具体操作要看各资金账户对风险的承受能力、盈利情况以及对稳定性的追求程度。据了解，银瓴资产设有止损机制，即开仓前设定止损线，提前设置止损预警，交易系统监控，人工综合判断下单。

　　对于此次大赛中如何严格执行套利对冲策略，取得较好成绩，李坚解释说，他们基本实现了交易策略、交易品种、交易周期的全覆盖，有多年跨期、跨品种对冲套利交易经验，并自创了多种组合策略与交易模型，能捕捉更多机会。同时，团队的理论和实践经验丰富，操作灵活，应变能力较强，能机动灵活地进行仓位控制和加减仓，团队能较好地协调回撤与收益的关系，不走极端。

　　当然，交易过程中总会有各种遗憾，银瓴资产团队也从失败中吸取了不少经验和教训。

　　“小概率事件挺常见的，我们必须居安思危。”李坚表示，想取得稳定收益就必须控制仓位、分散投资。逻辑分析的结果也可能出错，当事情超出了认知范围，就必须尽快平仓减少损失。

　　李坚告诉记者，比赛成绩是他们投资理论结合实践的客观结果，此次大赛中他们一直保持正常心态。“我们今后会戒骄戒躁，坚持自己的投资理念，拒绝暴利机会的诱惑，坚持套利交易，立足于追求长期稳定的复利增长。”

　　“我们团队有自己特有的投资哲学，对投资、生活和哲学有自己独到的见解。”李坚表示，人的认识水平和能力有限，无论科技水平多高，无论人有多聪明，未知的永远比已知的多得多。人无法完全认识自己，也无法完全认识身外之物，完全认知、精确预测是不可能的。

　　在他看来，一套好的交易方法应该是常态下能盈利，又能应付各种突发事件，不会“伤筋动骨”。“我们团队的发展愿景是居安思危、与时俱进，不断发现和把握机会，适应市场变化，更好地为投资者服务，实现长期稳定的复利增长。”李坚说。