拆解商汤2022年中成绩单：收入结构持续优化，商业变现路径想象力巨大

8月25日，商汤科技（0020.HK）发布2022年中期业绩报告，公司上半年营收14.2亿元，总资金储备为195.1亿元，毛利率达66.0%。

其中，智慧生活、智能汽车两大战略业务板块收入加速增长，分别同比增长98%及71%；收入贡献占比分别从2021年的9%和4%提升至21%和9%。相比2021年全年，境外收入占比提高了约760个基点，达到19%。

进一步拆解商汤科技的成长逻辑，背后是商汤科技保持硬科技本色，实现了从研发能力到商业能力的全面提升，是市场上稀缺的硬科技资产标的。领先的全栈式AI生产平台、业界首屈的专利数量质量，赋能百业的商业生态路径，带来获客能力与变现效率双提升，成为商汤科技高质量发展的基石。

而如何厚积薄发深入落地商业征程，或将决定商汤科技故事的下半段：一个人工智能佼佼者，在收入结构持续优化之后，是否还有更大可能？

硬科技：稀缺标的打开成长空间

行业增长空间承载着商汤科技未来商业的想象力上限。

据弗若斯特沙利文预计，2021年中国AI市场规模占全球13.8%，预计2025年中国AI市场规模过万亿元，较2021年CAGR超40%。AI技术层中，计算机视觉发展较为成熟，iResearch预计2025年中国计算机视觉软件市场规模将达到1018亿元。

谁能提前布局，谁就能在智能时代占据更多话语权。这一趋势下，国内外互联网、科技巨头纷纷布局AI及计算机视觉。根据IDC报告显示，就市场占比看，商汤科技是中国最大的计算机视觉软件提供商，2021年下半年市场份额达22.2%，且商汤连续五年蝉联中国计算机视觉应用市场份额第一。

多家头部大行研报分析，商汤科技能在国内品牌中处绝对领先地位在于技术领先，注重提高产品竞争力，自主研发投入实力和精力占据前列。“硬科技”为商汤科技释放出内生增长潜力，也与战略规划、商业模式、治理结构等内在因素一起打开了公司成长空间。

《财经》新媒体注意到，今年7月，商汤科技被正式纳入港股通标的证券名单。这意味着，商汤科技会迎来更多北向资金和指数基金的资金流入。8月，商汤科技晋升为恒生国企指数成分股。商汤在恒生科技指数中的流通系数也获调整，纳入权重从0.15%大幅提升十倍至1.76%。中金预计，因纳入恒国指及在恒科指权重提升，预计将带来约2亿美元流入。

一些人士认为，市场避险情绪已得到释放，商汤科技价值有望逐步回归基本面。评级也在证明商汤科技的变化。今年来，多家券商称商汤科技商业变现空间、潜力巨大，具备一定的标的稀缺性和溢价空间，给出“增持”评级。

拼实力：高研发投入结硕果

商汤科技是国内计算机视觉软件提供商实力最好的参照物，它的发展历程论述了从AI底层投入到构筑长期护城河的现象。在“硬科技”基座中，完善的研发体系、持续的研发投入、丰富的专利储备无疑是重要的一环。

据悉，商汤科技由汤晓鸥教授、徐立博士、王晓刚博士、徐冰等人工智能领域的科学家和实践者共同创立，拥有超过 5000 名员工，约三分之二为科学家及工程师。截至 2021 年 6 月底，公司拥有40名教授带领公司的研究工作及 3593 名技术研发人员。

2022年中期业绩数据显示，商汤科技的研发投入持续领先同业，研发支出20.4亿元，2018年至今累计研发投入突破100亿元。研发人才增加至4093人，占员工总数的69%，强大的人才团队与领先行业的研发投入，被转换为顶尖的研发能力和广泛的专利组合。

一方面是底层技术+算力不断实现突破。商汤在上海临港的新一代人工智能计算中心AIDC于2022年1月24日正式启用，AIDC峰值算力预计将比原设计峰值扩大33%达5 exaFLOPS；已上线算力达1.745exaFLOPS；已实现5种国产芯片适配，国产化算力规模占已上线规模的15%。

另一方面，AI模型生产实现降本增效。截至2022年6月底，研发团队的人均每年生产模型数提高至6.8个，比2021年进一步提升15%；累计商用模型数4.9万个，比2021年底增长40%。超大基模型领跑视觉大模型赛道，在ImageNet大规模识别任务中实现超90%精度；基 于大模型的自动数据生产线实现了数据自动标注速度相较业界传统人工标注提升600倍，成本降低至1/500。

这种转化反映在专利储备中更明显。2015 年至2021年6月底，商汤科技在全球前三大计算机视觉会议（即 CVPR、ICCV 及 ECCV）上发表的研究论文数量排名第一。根据IPRDaily2021年公布的名单，全球智能驾驶专利排行榜中，商汤科技位列全球第十；全球AI医学影像辅助诊断发明专利排行榜，商汤科技位列全球第五。

截至2022年6月30日，商汤科技累计拥有12502件全球专利资产，新增2136项专利，在业内已牢牢占据技术高地。

上台阶：商业变现多点开花

高研发投入、高研发效率给商汤科技构筑了核心竞争力，带来商业能力的加速增长。

中期业绩显示，2022上半年，商汤增长的核心驱动力主要来自于智慧生活和智能汽车的收入及增速提高。2022年中期业绩数据显示，商汤科技的智慧生活板块上半年服务客户数183个，同比上升18%，单客户收入提高67%。

智能手机领域，截至2022年6月底，已累计有180多个手机型号的超过17亿台手机预装了商汤科技的各类AI算法；元宇宙领域，截至2022年6月底，SenseMARS引擎覆盖的空间面积突破1000万平米，在今年上半年生产了50多个交互式数字人。医疗领域，SenseCare平台现已涉及18个AI模块，覆盖六大临床方向，并获得16项国内外医疗器械认证，落地了75家医院与医疗机构。

同时，商汤在家用消费级人工智能产品业务也取得重要进展。今年八月，商汤AI下棋机器人“元萝卜”正式发布，融合了AI视觉、机械臂及AI决策智能，并且实现了消费级产品的生产成本控制和家用级安全保障，以棋牌竞技为首个应用场景，开创了智能家用机器人新品类。

智能汽车方面，2022年上半年，商汤智能汽车板块服务客户数20个，同比上升54%，单客户收入提高11%。通过与众多车企深度合作，商汤科技持续创新与迭代智能汽车技术能力，推出多项新产品。智能车舱产品在众多合作车企车型中实现了量产交付，包括上汽、广汽、东风、比亚迪、蔚来、奇瑞等，取得了中 国乘用车前装座舱AI软件市场行业第一的市场占有率。同时，上半年绝影新增了300多万台量产车的定点函。

这些变化，构成了商汤科技硬科技稀缺标的价值逻辑，在此逻辑推动下，商汤科技收入结构持续优化，商业变现路径想象力巨大。