最后一次：民工看市基金组合月度运行报告（2022年5月）

各位朋友好，这可能是我最后一次以组合主理人的身份写这份月度运行报告了。2021年11月，监管机构明确将提供基金投资组合策略建议、组合中具体基金构成比例建议、展示组合业绩、提供调仓建议等行为界定为基金投资顾问业务，要求从事基金组合业务必须持有投顾牌照，并纳入监管，这也意味着我后续无法再为大家提供组合调仓提醒等服务。

考虑到很多跟投的朋友对我的信任，而且部分投资者确实有升级为投顾策略的意愿和需求，我在跟多家券商基金沟通了解后，最终选择了正规持牌投顾机构华宝证券，天天基金上五个组合的持有人可以根据自己的意愿自主选择将组合升级为华宝证券提供的相应投顾策略，后续的投顾服务也将由华宝证券提供。

投顾组合的升级改造做了很久（组合进行了合并和更名），近期也完成了初步的测试，本来预计5月底能上线，看来要拖到端午节以后了。请感兴趣的朋友耐心等待，后续有消息我会第一时间通知大家。

我也会以持有人的身份和大家继续跟投这些投顾组合。

一、概览

沪指5月涨4.57%；深证成指涨4.59%，创业板指涨3.71%；科创50涨9.31%；沪深300指数涨1.87%。

5月，市场迎来了久违的超跌反弹。组合在本月都是上涨的，在成长股暴露风险敞口越多的组合涨得越多。

除了梭哈赛道的小钢炮大涨9.52%，其他组合涨幅一般。

上个月给大家算了一下各个组合相对于沪深300的超额收益，这个月就不算了，总之我还是比较庆幸五个组合自成立以来都没做出负收益，但这个成绩也不能说有多好，贝塔多，阿尔法没有特别显著。

大部分组合成立到现在，偏股指数走出了一个非常夸张的梯形走势，其实波动幅度是非常大的，一旦错过暴涨的几天，再控制不好回撤，那一轮牛市过后几乎留不下什么收益。

二、业绩归因

投基方法论&长跑老司基

两个组合进行了合并，总体上以长跑老司基为主。

组合调出了交银优势行业、工银瑞信精选金融地产等，并不是基金有问题，而是相关产品在特定风险敞口暴露稍多，可能暂时不适合这个组合在当下市场风格的偏好，所以暂时调出观察；组合中原有的九泰久益被调出了，因为基金经理的公募管理年限比较短，不符合组合风险控制的目标。

新增加了袁宜的富国国企改革灵活配置混合、杨鑫鑫的工银瑞信创新动力、陈皓的易方达平稳增长混合，基金经理从业时间都比较长，业绩均衡不激进，规模相对较小，能兼顾一些成长性，大众对这种均衡型、进攻性没那么强的产品不会太感兴趣，目测很长一段时间这类产品都能保持均衡的业绩和稳定的规模，但恰恰比较适合本阶段。

按照改造的要求，相关标的的持仓比例，因为风险的考虑，策略初始化时单只基金最大持有比例控制在18%以内，运行过程中最大持仓比例控制在20%以内，这也意味着如果单只标的涨幅过大，在策略中占比过高的话，该只基金会被调低比例。其他策略的标的持仓比例也按照此要求进行了调整。

精选中生代&刺基小钢炮

中生代和小钢炮进行了合并，延续中生代的风格。

刺基小钢炮由于很多基金经理从业年限太短，不符合组合风险控制的目标，且组合原本策略的换手率相对较高，所以后续也并入精选中生代，之前两个组合都是偏成长风格，有一定进攻性。

新的策略增加了张啸伟的富国睿泽回报和陈小鹭的工银国家战略股票，都是兼具成长和价值的产品。

滚雪时代（原“稳得亿币”）

由于名字可能不太合规（虽然足够搞笑），所以改了一个比较俗的名字。

风格延续了之前，没什么变化。

主要投资于偏债混合基金以及纯债基金，以债券打底，保持相对低回撤、尽量降低波动，组合增厚收益主要来源于持仓中的权益仓位（股票、可转债），力争做到绝对收益。

组合里面的产品相信读者都比较熟悉，此前在文章中介绍过多次，这里不赘述。

三、后市展望

回过头来看，每个月的后市展望部分还真的是各种乌鸦嘴言中（见《》），4月份开始我一直 在加仓，回头看颇有一种守得云开见月明的感觉了。

展望也只能是展望，并不是预测，也不是在猜对之后贴出来说“正如我们此前所预测的那样”的油腻话术。

当下又到了分歧的点位，沪指从低点上来超过10%了，3200是一个比较大的压力位，最近卖方策略纷纷看空了（连高善文都发文提示风险了），表示二季度盈利不会太好，所以觉得后市还有压力，甚至可能再下杀一轮。最近跟几个基金经理交流，大家都觉得是增量资金不多，拔估值是比较困难的，盈利预期好转还要等下半年。

问题是，如果大家都对二季度悲观，对三季度四季度乐观，那么现在二季度快结束了，疫情也迎来好转，市场会提前交易这个预期，前天我看文章，有大基金公司发文说现在已经在交易复苏预期了。这意味着，可能就没有大的回调了。底部是交易出来的结果，并不是能预测出来的。

如果让我硬拍一个预测，我觉得6月份会是窄幅震荡略微走高的情况，波动率不会像4月那么大，但也别指望涨幅像5月那么大，如果微跌，也不是不可能（糟了，好像又说了一堆废话）。

现在市场的预期是：已经回调这么多了，涨了一波也没回本，割肉更没必要；现在加仓长期看胜率是比较高的。

你去问周围的基民，持有这种想法的不少 。

如果大家都这么想，这个市场就不是那么容易下跌。从技术分析的角度也可以部分解释当下的市场，我画了一条沪深300指数的MA888均线（红色的），目前指数下穿均线，涨了一个月之后还在均线下方移动，并未突破，说明市场某种程度是低估的，这就够了。

看技术分析估计很多朋友会觉得扯淡，那再看看风险溢价的估值分位：

现在的沪深300指数比历史上80%的时间都便宜。

布局之年，好好珍惜，不要浪费每一次熊市。这真的是我的肺腑之言。

(风险提示：权益基金属于高风险品种，投资需谨慎。本资料不作为任何法律文件，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议， 本人不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本人不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。定投过往业绩不代表未来表现，投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

投资者在投资基金之前，请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，全面认识基金的风险收益特征和产品特性，充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品或者服务情况、听取适当性意见的基础上，理性判断市场，根据自身的投资目标、期限、投资经验、资产状况等因素谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。市场有风险，入市需谨慎。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。)