水面下的利益博弈

从过去多年的“蜜里调油”到现在的利益博弈甚至对簿公堂，中国房地产商和债券持有人的关系，进入了一个新的时期；而矛盾的调和，需要新的智慧。

浮在水面的，是不时出现的房企违约；水面下的，是相关利益方的激烈博弈。在与房企交锋的前线，机构、投资者和房企管理层就债务展期的谈判，往往也是异常精彩。

而现在，有一家房企在解决债权人信任危机上，给出了一个参考样本。

3月2日，阳光城公告，公司有两笔票据的利息未能支付。

这两笔利息原本应在1月15日偿付，如今30天的宽限期也过去了，已经属于违约。但神奇的是，阳光城没有触发债务交叉违约。甚至，这两笔债券的持有人也没有催阳光城还款。

阳光城表示，截至公告日，并未相关持有人的通知，要求加速偿付或其他强制措施。因此不会触发票据项下的交叉违约。

并且在下周，阳光城还会和相关债券人就违约豁免进一步沟通，如若成功，这两笔债务也就不算违约了。

由于美元债几乎就是信用债，没有抵押物，在发债合同里一般都会有“交叉违约”的设计。只要发行人主体在一只债券上违约，其他债券的发行人可以提出诉讼或者采取一些强制措施，维护自身权益。

本轮房企债务风险发酵至今，为了保全自身利益，或是“火中取栗”，在债务谈判中谋求更多，债权人抢先行动的案例也不少。

以至于最近房企不得不向外喊话，呼吁债权人不要采取过激行动。前几天，禹洲集团表示要进行债务管理后，甚至公告喊话投资人，请不要冲动行事，一切好好谈。

从阳光城最近的几份公告也可以看到，在自身流动性几乎枯竭的情况下，阳光城积极与债券持有人沟通，寻求违约豁免；并且在进行展期谈判时，也对其中“交叉违约”的条款进行过沟通。

债权人选择给阳光城多一些时间。部分债权人告诉华尔街见闻，阳光城和其实控人林腾蛟，给人感觉很实在、确实是在解决问题，他们愿意给予信任。

当然，要得到债权人的谅解，阳光城方面也要相应地给出一些利益的许诺。比如进一步增加抵押物。

在此前的债务展期中，林腾蛟也承诺会对相关债务进行全额担保，同时也有阳光城集团提供担保。

沟通最直接的效果，就是给阳光城争取了至少半年的时间。今年前两个月，阳光城就有两笔境内债获展期，如一笔将于2022年2月10日付息的债务，展期至2022年7月29日。

阳光城表示，正在对涉及触发条款的存续公开债务逐笔安排召开持有人会议，竭尽全力与持有人沟通豁免提前到期条款，亦不断努力通过各种方式获取资金以偿还欠款。

自去年10月以来，阳光城也通过处置兴业银行股份，转让酒店资产等动作，累计偿还了超450亿元的债务。

从去年9月到现在，身陷债务困局的房企已有数十家之多，其中真正肯拿出真金白银、抵上自身和家族股权的创始人并不多，而这样的诚意，恰恰本是获得债权人、投资人和供应商、购房者信任的基础。

阳光城和林腾蛟的态度，以及实际的解决问题的行动，是阳光城坚持到如今，投资人还愿意给予信任的原因。这也是当下这个行业最为珍贵的东西了。

正如近期相关部门人士所言，中国房地产行业仍有巨大发展空间。即使从去年18万亿的高位回落，也仍然会有10万亿左右的市场，终究要有人、企业去做。

谁能穿越当前的行业低迷期，在黑铁时代活下去、活得好，取决的不仅仅是业务能力，还有企业家精神，以及直面困难的勇气和担当。

对于债权人和投资者而言，过去十多年中国房地产商也曾让他们赚得盆满钵满，在这样的困难时刻，也应该不断重温万科总裁祝九胜的那句活：是想一起沉船，还是一起上岸？