如有春季躁动应该买什么？

如有春季躁动应该买什么？

主讲人：梁杏（国泰量化投资事业部总监）

直播时间：2022年1月5日( 周三 ) 8:45-10:00

摘要
1、从目前整体情况来看，我们认为春季躁动可能还是存在的。虽然昨天指数给了当头一棒，但是看结构的话还是蛮健康的。我们觉得目前来看春躁的这种环境还没有被破坏，后续还是有展开的可能性。

而且我们觉得今年指数整体的表现可能会比较不错，沪深300大概率会好于2021年的表现。一方面，虽然经济基本面或者说盈利指标往下走，但是流动性预期可能要比2021年相对宽松一些；另一方面，沪深300权重行业银行、非银、食品饮料、医药等2022年的表现也可能会比2021年好，从而带动指数整体表现优于2021年。

2、我们在科技里面目前来说相对比较看好的是军工和芯片。军工是一个非常典型的逆经济周期这样的一个行业，需求比较强，军费的开支增速也是非常持续和稳定。经济下行时期收到较多预付款，是很稀少的情况。它是“大国博弈下的必选消费”，业绩具有确定性。基本面和景气度很高，但估值并不是特别的贵，所以我们觉得它还是有弹性，或者说往上的抬升的空间。芯片产业的供需格局还是比较健康的。七月底调整完之后，目前整个板块的一个估值水平是有所下降的，还是在一个相对比较低的历史分位上。它的基本面，或者说景气度也还不错。

其他板块，新能源，包括光伏、新能源车、碳中和这些板块，长期看好但目前估值较高。保险方面，由于2021年整个保费增速都是负增长，投资端利率较低，因此保险基本面不是很好，可以放一放。地产相关可能有阶段性行情。养殖今年可能是一个爆款，因为关系民生，2022年又大概率迎来它基本面的反转行情。应该来说比较受欢迎。

主持人：今天我们的主题是春躁行情，请梁老师为咱们解读一下什么叫做春躁行情以及后续看好哪些板块的投资机会？

梁杏：春季躁动行情一般来说可能会从12月底延续到1月份，如果这个行情特别大的话可能会延续到整个一季度，这种情况历史上还是有的，不过最近几年可能都没有那么长，差不多就是一个月左右。从历史上来看，一季度出现所谓开门红或者春季躁动的概率还是比较大的。

之前有过一个统计，过去11年（不包括今年）节后首周上涨的概率还是比较高的，大概是六七成的概率。拉长时间来看，历史上整个一月份大盘（上证综指）上涨的概率超过50%。这就是大家说的日历效应，也解释了为什么到了年底年初的时候大家会有所期待。

我们1月3号晚上公众号推文里面也写道期待股市开门红，结果昨天挺诡异的，三千多只股票上涨，但是指数它是绿色的，主要就是这些所谓的权重股跌得比较多。比如昨天跌得比价多的几个重灾区——新能源、医药医疗、芯片刚好都是创业板、科创板里面权重比较高的板块。

从目前整体情况来看，我们认为春季躁动可能还是存在的。虽然昨天指数给了当头一棒，但是看结构的话其实还是蛮健康的。就像我刚才说的，有三千多个股票上涨、一千多个股票下跌，而且下跌的股票主要就是分布在我刚才说的几个权重板块。所以我们觉得目前来看春躁的这种环境还没有被破坏，后续还是有展开的可能性。所以大家也不要太过于悲观，而且我们觉得今年指数整体的表现可能会比较不错，大概率会好于2021年的表现。

大家也知道2021年沪深300指数是下跌的，但是我们认为2022年沪深300指数应该要优于2021年的表现，甚至有可能实现正收益。这是我们对今年整体的一个判断。

主持人：您刚刚提到对今年的行情相对会比较乐观一点，主要的原因是什么呢？

梁杏：为什么我们觉得今年的行情会相对的好一点？我从两个方面来给大家介绍。第一方面宏观的情况，我之前也反复给大家讲过股价的定价公式就是P等于EPS乘以PE。PE可以分解为无风险收益率和股权风险溢价的和的倒数。这样一来股价相关的因子它就可以包括盈利、流动性、市场情绪也就是风险偏好。我们会发现基本面不是唯一的决定因素，我们知道2022年的经济大概率是跑不赢2021年的，就是说相比于2021年它的增速会有所下滑，在这样的一个情况下经济基本面或者说企业的盈利是要往下走的。

这是一个基本判断。很重要的原因是因为，2020年因为疫情爆发出现了一个非常低的基数，那么2021年它有一个报复性的修复和反弹，所以今年要在一个高基数上去实现一个更高的增长就会比较困难，毕竟现在疫情又没有完全消退。所以我们会说，2022年的经济基本面增速比不过2021年是一个大概率的事件。在这样的前提下，企业的盈利就不会特别好。但是，刚才我们也提到了股价它并不是由基本面这一个因素来决定的，虽然基本面确实很重要但是它不是唯一的决定因素，那我们要去看一下其他的变量它是不是能够弥补基本面下滑可能带来的损失。

接下来我们看流动性。2020年底的时候中央经济工作会议其实是给2021年定调，当时是说货币政策不急转弯。但是到了2021年的4月30号中央经济工作会议对货币政策的描述有一个微调，就是从“合理适度”变成了“合理充裕”，其实去年的股市虽然沪深300指数表现不太好，但是很多流动性依赖度比较高的板块比如科技、中小创等等，表现都还是蛮可以的（除了医药），像芯片、新能源汽车、光伏都表现不错。这个是流动性它发挥的一个作用，它使得一些资金敏感型资产从中受益。

那么2021年底的中央经济工作会议大家解读出来就是2022年的流动性还是相对可以期待的。而且不光是要看他说了什么，还要看他做了什么，去年12月份有一个降准，虽然这个降准大家都认为很大概率上是为了先去对冲一下12月15号到期的麻辣粉（MLF），但其实这次降准释放的金额还额外多了三四千亿。

现在来看，因为基数效应以及疫情局部的影响并没有全部消退，经济可能在2022年大概率出现同比增速下滑。要保证经济能够持续有效运行下去，那么大家对流动性支撑的这种预期就会起来，所以市场上对2022年的流动性的预期呼声还是蛮高的。目前大家的预期就是，在2022年是不是还有至少一次降准和一次降息，这是市场的一个预期。所以我们从宏观层面上来看，认为2022年沪深300整体表现可能会比2021年好，一个很重要的原因就是虽然经济基本面或者说盈利指标往下走，但是流动性预期可能要比2021年相对宽松一些。

第二方面，我们再从中观的结构来分析。我们知道沪深300指数的前几大权重板块主要包含银行、非银、食品饮料、医药，再往后的话就是电子等等。前面几个权重板块我们觉得2022年的表现也可能会比2021年好，这也就有可能带动指数整体表现优于2021年。具体看看这几大权重板块，银行和非银算作金融板块可以一起说。我们2021年其实有提到过，证券板块或者银行板块如果四季度表现不太好的话，有可能整个大盘指数都会有一个调整。金融板块再往下大跌的概率也不是特别大，因为这几年银行、证券板块的盈利基本面其实都还可以，但是没怎么大涨过，它的估值水平处在历史上相对中低的一个分位，在这样的一个相对便宜的位置上，它不涨也就算了，但是要继续大跌的概率也相对比较小。

金融的一个优势是进攻性比较强，尤其是证券板块，我记得2014年有些证券股票在一周之内就直接翻倍，所以它的进攻性是非常强的。在这样的一个情况下，我们是觉得春季躁动如果来的话金融板块确实是有可能有所表现的。但是退一步讲，假设今年它也没有什么太出色的表现，但是暴跌或者大跌的概率不太大。

接下来看一下食品饮料。我自己也管理了一只食品饮料指数基金，但是我在2020年四季报和年报都有提到过，当时我就觉得食品饮料的估值是比较高，2021年大概率跑不过沪深300指数。2021年我们相对看淡食品饮料的一个重要原因就是它在2020年底和2021年初到了一个历史相对高估的位置，都已经到科技股的估值水平，所以我们2021年确实不太看好它。那么经过一年的修复以后，食品饮料现在是个什么情况？现在的估值水平大概70%多，相比之前是低了，但是再往上提估值我们觉得也有点费劲。除非今年的业绩特别好，但是食品饮料板块大家都懂的，它就是一个每年都比较稳的板块，所以指望它有像科技板块那样的业绩大爆发也不现实。不管怎么说，食品饮料的估值已经没有去年那么高了，就算之后再调整也至于像去年跌那么多。如果业绩能够释放出来的话，也不排除有一定的表现。但是目前来看，我们觉得它的估值还没有完全释放掉。

最后看一下医药板块，2021年它其实一直下跌，也拖累了沪深300指数的表现。去年下跌主要是由于各种各样的集采政策，不光是医疗器械领域还有生物制品领域也出现了集采的一些政策，包括创新药也有一些临床规范政策的出台，使得整个板块的表现不是特别好。医药昨天还跌了。但是我发现不论是我们自己的生物医药ETF（512290）、医疗ETF（159828），还是市场上其他的医药ETF，申购数据还是非常活跃的。

现在的投资者我觉得还是蛮理性的，遇到下跌的时候会去逢低分批布局。但是说回来到医药板块，去年跌了一年之后，生物医药还有医疗板块的估值历史分位真的是非常非常低了。像生物医药已经跌到10%以内的一个历史估值，医疗板块大概是10%。我们还有一个创新药沪深港ETF（517110），因为有港股在里面，估值算起来稍微贵一点，但其实也到了历史上20%不到这样的一个估值分位。

所以从我们的视角来看，会觉得医药板块的估值分位已经跌的挺低了，景气度其实还可以。虽然集采砍价这个事儿对它的收入和盈利有一些影响，但是其实没有它的估值下得那么快。就是因为市场害怕这个事儿，就提前卖出使它估值下得比它的营收下降速度要快很多，所以其实理论上来说医药板块目前确实是具备性价比的。有一定的错杀成分在里面，所以医药板块在2022年我们是觉得它很难再出现2021年这下跌幅度了，甚至我们认为2022年医药板块会出现结构性或者说阶段性的机会。

所以整体来看，沪深300的几个权重板块，银行和非银本身就不容易再出现大跌，甚至如果有一个比较好的导火索就会爆发；食品饮料板块和医药板块我们都认为在2022年可能要比2021年表现好。在这样的一个前提之下，在中观层面上我们也认为沪深300指数的表现大概率是要优于2021年。

主持人：您觉得在今年的市场环境中有哪些行业是值得大家去关注的？

梁杏：我们一般把行业划分为几个大类，就是消费、科技成长、周期、金融地产。
消费板块里有可选消费、必选消费。像医药、食品饮料它就属于必选，同时也是消费板块里面权重占比非常高的行业。刚才也跟大家详细讲了我们对食品饮料和医药的一个预判。消费里面还有一个就是养殖，其实也是一个必选消费。

从基本面上看，养殖目前还是一个反弹不是反转，它的反转应该是在2022年的2-3季度。这个主要是监测养殖行业的一个重要指标（能繁母猪存栏量的环比变化数据）得出的，从2021年6月到顶之后，7-11月一直在环比下降。这个数据其实是用来判断未来生猪产能的一个很重要的指标，因为能繁母猪它生出小猪到小猪出栏上市大概是十个月以上的时间，所以2021年6月份到顶，往后推十个月或者一年左右的时间差不多就落在2022年的2-3季度。

其实非常有意思的一件事情是，市场现在越来越认可或者说认同在2022年养殖板块基本面出现反转这件事儿。之前我们还有一点担心的，因为我们发现能繁母猪存栏量开始出现环比下降了之后，一些中小养殖户出现补栏的情况，就是说本来好端端去的产能突然有人开始去加产能，这就会导致库存不会去得很彻底。为什么会有人偷偷加产能呢？因为那段时间刚好是生猪价格从10.7元1公斤反弹到了16-17块钱一公斤的时候，突然从底部反弹60%-70%有些中小养殖户就开始行动了，但是在行业去化的过程中你把这个产能给加上去，还是会有点问题的。

因为其实整个大的趋势还是在去化的过程中，它的价格也不会固定在16-17块这个位置上，所以基本面的反转大约会在2022年二-三季度。其实，市场已经在提前交易这个反转的预期了，大家可以看到养殖ETF(159865)最低的时候盘中大概是到过七毛钱，现在已经九毛多了，涨幅超过30%。相对来说，我们的态度要偏保守一点，一个很重要的原因是前面提到的中小养殖户补栏的情况，因为这个数据没有那么快能够统计出来，不知道它会不会延长整个去化的过程。

所以这中间的波动其实还是蛮大的，如果你去持有这个养殖ETF一天，你的投资体验不一定会很好。所以当时我们还是比较谨慎的，反复提醒大家养殖还是一个反弹不是反转，有可能你还能蹲到一个更低的价格。我们也会建议大家去做分批布局，一个很重要的原因就是当前可能是反反复复的一个过程，但如果完全不去布局，等基本面反转了之后再进场可能又来不及，因为市场可能提前反应。

还有一些非必选消费，比如家电、汽车、游戏、影视等等。讲一下汽车板块，最近几年受到新能源汽车、智能汽车的带动，整个汽车板块也被带起来了。

目前来看，汽车的消费还是非常旺盛，新能源汽车和智能汽车的带动作用还是非常强，所以汽车板块我们觉得可以继续关注，因为基本面非常强。汽车ETF（516110）和市场上其他的新能源汽车和智能汽车的不同在于，它的标的指数是中证800汽车与零部件指数，所以整车和汽车零部件比较多。

最近因为芯片缺货等等因素导致整个零部件也涨价，很多人很关注汽车零部件的行情，这种情况下可以关注汽车ETF（516110）。2022年在整个基本面比较景气的情况之下，汽车板块应该还是有不错表现的，但是它跟新能源汽车有一个共同问题就是估值都不算特别便宜。所以如果汽车后续跌下来，我觉得还是蛮好的一个布局机会。

再说说影视和游戏。游戏最近涨了很多，我们是2021年年初布局的游戏ETF（516010），中间也没怎么太有表现。然后大概在最近三四个月左右时间有一个非常不错的涨幅。主要是来自于元宇宙的加持。游戏行业基本面还可以，我们之前会去看游戏指数的业绩，是有一个逐渐上升和改善的，所以其实基本面确实也出现了持续的好转。尤其是跟2018年比，2018年简直就是游戏的噩梦之年，因为那个时候没有版号然后就没有办法发行游戏，但是公司继续还有很多支出。

所以2018年整个游戏行业的估值是断崖式下跌的，因为整个游戏行业业绩是暴跌的，后来慢慢就好了。到2021年，游戏行业我们看到非常多的惊喜，游戏ETF（516010）和联接基金标的指数里面其实没有腾讯、网易这种比较大的游戏公司，所以之前有人嘲笑我们搞了一堆18线的游戏公司。其实不是这样的，很多游戏公司出品的游戏不光是在国内有很好的一个用户基础，海外收入也节节攀升。基本面上来看，国元证券有个统计，高基数下2021年中国游戏市场实现收入2965.13亿元，同比增长6.40%。2021年中国自研游戏海外市场实际销售收入180.13亿美元，同比增长16.59%。这样的一个收入和速度还是很不错的，国内这块儿今年也受到了一些小的影响，比如说对于未成年人游戏时间的限制等等。但是其实这两年因为疫情的缘故大家呆在家里的时间多了，打游戏的时间和消费也会相对增加。所以游戏产业的基本面实打实有所好转，但是大家刚才听我说的这些数据和这个增长水平，可能会发现没有好到能够涨30%-40%这样的一个水平。

那游戏板块出现了一个大幅的上涨是谁的功劳呢？我觉得可能是两方面的原因，一方面是游戏版号虽然放开了，但今年还有一个动作就是把版号稍微收紧了一点，只对一些头部者说比较大的一些公司倾斜，这就有助于游戏板块估值的修复。刚才前面也说了2018年的时候因为没有版号，游戏板块估值出现过断崖式的暴跌，现在是有版号并且有节奏控制地去发放版号。大家知道没有版号是不行的，但是有版号然后又比较少这就容易造成市场上对版号的渴望，可能就会成为抬估值的一个理由。

第二个比较重要的就是来自于元宇宙。这个概念突然一下就火了。大家还记得Facebook改名为META，然后就掀开了整个元宇宙在资本市场进军的步伐。我们是很看好元宇宙的前景，但是目前还在一个比较早的阶段。所以很多都停留在概念的炒作上，其实元宇宙这个东西要落地的话，可能更多的是落地在TMT板块上。我刚才说的游戏和影视都属于传媒板块，也是TMT板块的一部分。TMT板块主要包括电子、通信、计算机、传媒，前面三个都偏科技，只有传媒的科技含量相对低一些，很多时候会被放到可选消费。
元宇宙如果要去在产业链上梳理就是前端、中端、后端。前端可能硬件上面涉及到比如制造元宇宙的相关硬件材料、芯片、电子、元器件之类的。软件环节就跟计算机行业没办法完全脱离了，计算机行业分为硬件软件、信息服务，刚才也说过，计算机硬件跟元宇宙的硬件肯定是相关的，元宇宙的软件跟计算机软件肯定是相关的。这个软件又包括系统软件和应用软件，比如说电脑里面的windows属于系统软件，office属于应用软件。在原宇宙里边，通过APP去玩游戏看电影开会办公等等都得通过软件才能实现。然后还得有信息提供商去提供信息服务等等。

元宇宙的落地它就有很多了，除了刚才说的，影视、游戏尤其是游戏现在应用特别的多，影视现在还是得到电影院里去看电影或者在家里通过电视或者电脑、手机去看电影。还没有到那种可以在家里一边看电影一边通过一个元宇宙的仪器身临其境参与其中。但是在游戏里，元宇宙是可能的，比如很多一线的城市有VR/AR体验馆,是可以戴着一个东西玩游戏，你可以在游戏里边跟很多游戏人物互动。很多其他领域的应用现在听起来更加遥远一点，没有游戏和影视的应用来得更迅速，这就是为什么在资本市场上，元宇宙的落地端会先炒作游戏和影视板块的一个很重要的原因。因为它的落地很多时候是娱乐环节先行，之后可以扩展到办公等场景。

接下来我们说一下科技板块。这几年关注度比较高的就是芯片、新能源。新能源汽车和新能源其实是两个东西，新能源里面还细分为光伏、风电、核电、水电等等，其中最热的是光伏。然后就是医药板块里边的生物医药、医疗，这些板块也有比较高的科技含量，所以也经常会被放在科技板块里边盘点，但它其实就是消费里的科技。他们有很多交叉的地方，所以你会看到创业板和科创板里面医药板块尤其是生物医药和医疗占比非常大，医药板块有的时候会算消费有的时候也会算在科技里面。
还有个军工以前其实算是一个周期板块，但是后来很多人都说它是科技板块，我也就从善如流把它放到科技板块了。为什么以前说它是周期板块？军工是制造什么呢？造船、坦克、飞机、大炮等等，属于传统制造业。军工企业是服务于军队的，以前造的这些军品全都是老周期，但是后来有了很多新的东西。比如说军工信息化、新材料等等，所以科技属性也越来越高。

整体来看，我们在科技里面目前相对比较看好的是军工和芯片。前段时间军工ETF(512660)的基金经理艾小军和国盛证券军工首席余平一起做了场直播。直播中余总提出了一个口号让我印象深刻，他说这个军工板块是什么？是大国博弈背景下国家的必选消费，这个消费其实也不仅仅是中国，很多国家也都是这样。这就是说它有一个国防安全的需求在那里了。

所以大家会看到，2020年我们的GDP增速为负的情况下，军费开支依然是6%-7%左右这个增速，这是一个非常典型的逆经济周期的行业，它的需求是比较强的，或者军费开支增速是非常持续和稳定的。所以它的这部分的需求问题并不是特别的大，尤其是在经济整体不是很好的情况之下这个需求是很宝贵的。再看看供给端，就是服务于军工行业的这些企业，其实最近一两年这些企业还是非常的开心的，为什么呢？最近其实是到了一个前面研发的这些军品要开始去投入生产然后交付的阶段了。

大家也知道，军品好多都是又大又贵的一些东西，一个航母、一个导弹造价得多少，所以现在就出现了一种情况就是为了使得这些企业能够顺利完成生产、顺利交付，他们会收到很多的预付款，这是目前非常稀少的情况，在经济整体下行的情况之下很少有行业能收到大量的预付款。

对于军工行业当前的基本面情况，我们有一个词描述它叫“武器列装行情”，这就是这一轮军工行情的核心。目前它的基本面和景气度是很高的，估值并不是特别贵，大概就是55%-60%的历史分位，所以我们觉得它还是有弹性或者往上抬升的空间的。

第二个就是芯片，芯片其实市场上的分歧比较大，我们觉得芯片的需求端是非常旺盛的。大家在2020年年底、2021年年初的时候应该看到芯片缺货的新闻，过去这么久了现在有新闻说芯片供过于求吗？没有，目前就还是处在一个紧平衡的状态，这里面有个很重要的原因，就是芯片的需求确实太多了。比如5G通信网络建设、新能源汽车智能汽车爆炸式的增长、智能物联网互联互通、元宇宙……都需要大量的芯片。所以我们觉得芯片产业的一个供需格局还是比较健康的。最近因为去年七月份以后开始出现调整，调整完了之后目前整个板块的估值水平是有所下降的，处在一个相对比较低的历史分位上。并且它的基本面或者景气度也还不错，所以这是我们推荐芯片行业的理由。

其实新能源汽车和新能源并不是不推荐，只是目前的估值确实处在一个相对比较高的历史阶段，如果后续持续下跌，那其实比较适合去做一个布局然后长期持有。毕竟新能源它是跟双碳这个大战略高度相关的。

所以如果是说比较长时间维度的话，可以关注双碳。如果想在碳中和碳达峰政策这条道路上获取投资收益的话，我觉得可以逢低布局一点这种新能源车、光伏等品种，我们家也有一个光伏50ETF（159864）及联接基金，然后还有一个碳中和50ETF（159861）及联接基金，它跟踪的是环保指数。这些都是符合碳中和这个长期发展的方向的标的，需要注意的就是可能当前的估值比较高，可以做做定投或者逢低布局，通过摊薄成本，有可能取得一个比较好的长期回报。

接下来我们讲一下周期板块，也就是钢铁、煤炭、有色、化工等。钢铁煤炭的话，之前也讲过，我们的钢铁ETF（515210）、煤炭ETF（515220）是2020年年初发的，上市后一直到去年9月最高点的时候涨到过2.7元和2.4元，也就是说一年半的时间涨了170%和140% ，主要是得益于碳中和政策的大力推进。

因为碳中和或者说双碳政策的目标就是压制老能源的需求，提升新能源的需求，所以煤炭行业后续想要在短期内再来这么大的一个涨幅可能也比较难，但是阶段性反弹20-30%这种可能性还是存在的。因为在双碳政策推进过程中，虽然对老能源的需求长期来看是往下走的，但在供给降得比需求快的时候就会出现阶段性的供需不平衡，这种时候煤炭的价格提升就可能会在股价上有所表现。

有色板块与新能源汽车的逻辑比较相近。有色一般有三条大的逻辑：第一，经济向好就需要工业金属；第二，比如新能源汽车需要稀有金属或者小金属；第三就是黄金。现在因为经济往下走，所以工业金属这条逻辑可能起不了特别大的正面影响，后续可能靠新能源汽车对有色板块的拉动会更明显一些。黄金的话主要是通胀，现在美国的通胀慢慢开始起来了，这条逻辑之前没有兑现，后面大家可以关注一下。

接下来看看化工，它可能跟石油价格相关度比较高。如果油价往上走的话，化工板块就有一定的正相关的关系，但是里面的化工品确实有点太多，我自己也没有特别细的研究覆盖，后续如果是有机会请化工ETF和联接基金的基金经理来给大家仔细的讲一讲。最后说一下金融地产，包括银行、证券、保险还有房地产。

证券和银行前面已经详细的讲过了。保险的话我们是建议大家可以稍微放一放，因为资产端和负债端都不是特别理想。老百姓买保险，然后买进来的钱这叫负债端，这两年其实受疫情的影响也比较大，2021年整个保费增速都是负增长，基本面不是很好，所以说要放一放。从投资端来看，收进来的钱就要帮大家去投资，大家都知道有一种养老型的保险，是收了钱进来要去替持有人买资产，现在利率它是往下走的，那很难能够买到一个比较好的位置。

一般来说，对保险资金而言，利率往上走的时候会比较舒服，因为它就可以买在一个比较高的位置，然后再等利率往下走。这样的话，后面很长时间它的资产收益就会比较好。但是如果利率往下走，它就买不到一个利率比较高的位置，理论上来说除非未来利率有持续往下走的这种预期，要不然的话，在利率比较低的位置去买其实是相对比较难受的，这也是我们说保险要先放一放的原因。

地产、建材、家电等等都属于地产产业链相关。地产产业链2021年我们其实是持续地不太看好。一个很重要的原因就是房住不炒、政策不支持。但是到了2021年年底的时候，政策是有一定的变化。我们认为在政策变化的这种情况下，它有一定的阶段性的机会。有可能今年上半年的投资机会比下半年更好，因为贷款政策、资金政策出现了放松，虽然还是说房住不炒，但是政策方面是有一定的放松，所以我们觉得可以适当关注一下房地产产业链的机会。

虽然建材和家电都跟房地产有一定的关系，但也不是完全相关。家电除了地产逻辑之外，还有小家电的逻辑、智能家居的逻辑。建材除了地产行业提供支撑外，基建行业也一样会用到大量的建材。所以目前基建的预期还是蛮高的，对建材的拉动也会比较明显，最近建材板块也有非常好的一个表现，大家可以去关注一下。但是要提醒大家的就是，地产产业链我们觉得可能是更多地受制于政策的驱动，内生性的这种比较好的增速暂时还没有看到太多，所以大家要注意一下，它可能是一个阶段性的行情。
当然，前面也提到家电和建材还有一些其他逻辑，我是觉得房地产本身盈利面上的改善可能并没有那么好看，基本面上还要等待一些数据。所以更多的是一个阶段性的行情，可以稍微关注一下。

我再多说一句，家电和建材还稍微不太一样，家电在历史上曾经是过去20年收益率排名前四的一级行业指数，所以它的长期收益还是很不错的。

主持人：刚才梁老师非常详细地和大家梳理了一遍各个板块的投资机会和投资逻辑，我看到评论区有很多小伙伴在问梁老师今年怎么看待基建板块？

梁杏：大家如果去看2021年年底中央经济工作会议的文件，可能2022年的经济增速相比于2021年预期是要往下走的，原因我们前面讲了很多。经济如果往下走，同时我们又希望能够有一些调节的空间，国家就要进行一些投资端的干预，大概率会选择基建。

2021年年初还有个概念非常火，叫做新基建，其实就是现在很多的高科技板块，比如芯片、软件、特高压、充电桩、医疗等等。新基建跟科技的这条战略是紧密结合的，所以我们相信今年在科技板块上国家的这种投入和导向应该还会继续维持。

我们刚才也花了比较长时间去给大家梳理科技板块，我们觉得科技是这几年都可以持续去关注和投资的，因为它跟国家战略高度绑定、景气度也非常高。

那么除了新基建或者说科技板块之外，剩下的就是老基建。2021年年初其实也有基建板块的一个呼声，当时各地政府报了非常大量的基建项目，但是最后好像落实和兑现的没有上报的那么多。所以今年大家也可以去关注一下各地报出来的量以及最后执行下去的量。如果报出来的量比较大，同时也能执行下去，那么基建板块的行情是有可能延续的，对建材等板块也都会有一个比较好的支撑。但是如果像2021年那样，报了很大的量但最后落地的没有多少，那可能它的行情相对来说就比较短暂。

主持人：我看到有小伙伴问梁老师怎么看待白酒的投资机会？

梁杏：其实刚才讲食品饮料的时候，就包括了白酒。食品饮料里面几个大头，其中一个就是白酒占比。国泰国证食品饮料指数基金的标的指数里面白酒可能占到60%了。然后还有就是乳制品、调味品等。

关于食品饮料，我结论就是，2022年的表现会优于2021年，至少不会跌那么多。主要就是2020年底和2021年年初实在是涨的有点太多了，所以这一两年就是一个还债的过程。

这里面尤其是白酒和调味品涨得非常多。然后乳业还相对好一点，所以主要在还债的就是白酒和调味品，乳业是有点受到点连累的。因为其实乳业之前没有涨那么多，那么反过来说，跌的时候它其实也没有跌那么多。2022年我们还要观察的一个变量就是白酒或者调味品的业绩会不会整体走强。因为其实我们之前看三季报里面还是能够看出一些比较有意思的事情。因为四季报和年报还没有出来，三季报来看白酒不管收入还是利润的增速都是比较小的，但是有些二三线区域酒的业绩增长还是很好的。有一些区域酒可能增速甚至超过100%，所以我们要去看的是它的业绩能不能延续。

所以白酒行业要关注的一个变量就是之后的业绩会不会非常强劲。如果很强就会提前消化估值，甚至市场有可能阶段性地把估值再打上去。但是整体来看，我们还是比较担心，因为估值分位整体还是偏高，2022年我们认为还是有可能跑不过沪深300的。

主持人：好的，我们时间也差不多了，现在回答小伙伴们的最后一个问题。2022年梁老师最推荐什么？

梁杏：板块我好多都很推荐，像刚才说的军工、芯片、养殖，我都很喜欢，我刚才也说，养殖我觉得会是我们家今年的一个爆款，因为我觉得猪肉反正大家都会吃的，然后大家也都很关心肉价问题。2022年又大概率迎来它基本面的反转行情，所以应该来说是比较受欢迎。然后手心手背都是肉，你让我说最推荐，我觉得养殖和军工我都比较看好。

我们还有一个奇葩品种——上证综指ETF（510760）及联接基金。截至2021年底呢，上证综指连续三年收红，这还是比较少见的情况，历史上应该是第二次吧。那我们上证综指ETF（510760）是跑赢了上证综指指数。2021上证综指涨幅4.8%，而上证综指ETF（510760）价格涨幅高达10.89%，跑赢大盘指数6.09%。还是有一定的阿尔法收益的，当然也有一定的新股投资的收益，但是阿尔法收益比较不错。

这相当于什么？大家想一下，去年年底上证综指是3640点，那么你用超额收益6%左右去换算一下，相当于可以让你提前站上3800点。如果大家觉得行业太多了不知道买哪个好，其实可以考虑买一个这种大宽基指数的。我们家也有300增强ETF（561300），但是联接基金还没有出来，然后上证综指ETF（510760）业绩做的也不错，大家也可以去关注。

所以你要让我说最推荐，我就养殖军工先做一个联合双推荐，然后还可以稍微关注一下上证综指ETF（510760）及联接基金，在2021年实现了让大家提前站上3800的目标。

主持人：好的，那我们今天的时间也差不多了，梁老师也和大家分享了非常多的内容了，也感谢小伙伴们的陪伴。再见。

风险提示：

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。
基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。
板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。
以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。