离开北极光创办至临资本，姜皓天说下一个VC的“黄金20年”要来了

2018年9月，历经8年长跑的美团登陆港交所，成为市值仅次于阿里腾讯的已上市互联网公司。几乎同时，WiFi万能钥匙宣布实现8亿的月活用户，已然跻身全球月活跃用户量最大的APP之一。

这两家在各自领域一骑绝尘的公司背后，站着同一位投资人：姜皓天。

他是投资圈的“老人”了。自1998年进入VC行业以来，姜皓天先后供职于IDGVC、上海信投、汉能投资，并在2006年初加入北极光创投，成为后者TMT、尤其是消费互联网板块的实际牵头人。按照他自己的话来说，入行21年，经历过美元VC初入中国的跌宕，也感受过互联网泡沫后的江湖冷清，以至于在聊起2018的投资骤冷时他会说：“和2000到2004年间相比，如今市场上的钱已经很多了，这个时代的投资人太幸福了。”

投资人姜皓天以涉猎广泛著称。在北极光的12年里，作为最核心的董事总经理，他除了主导投资了美团和WiFi万能钥匙外，还主导了众多消费、社交、To B、教育类公司的投资，其中典型代表公司如：每日优鲜、贝贝网、开心网、德比软件、TalkingData、VIPKID、考虫等。北极光颇为独树一帜的游戏投资也由他一手搭建，并在极早期就捕获了艺动娱乐、触控科技、蓝港互动、骏梦游戏、逗屋网络等明星公司，其中2014年投资的逗屋，在2015年退出时的回报就已达15倍。

他还因爱好摩托而闻名投资圈。上个月，他刚刚挑战了进藏线最难的一段山路——丙察察线，并在前后加上滇藏线和川藏线，历时192个小时、全程3000公里。但工作中的姜皓天并非性格张扬，他反倒是一个惯于认真的人。在一次媒体群发的问卷调查中，他“光是第一张问卷就从凌晨1点做到3点多”。在36氪采访他时，他多次翻开笔记本，以图表或坐标向我们示意他的投资方法论。他对所有时下流行的概念保持警惕，以至于在解答许多问题时他都以“要解释XX，首先要明确XX”为开头。

或许正如他喜爱摩旅时所影射着的——对于未知的偏爱，他才会决定在去年离开北极光，创办一支完全崭新的基金：至临资本。他说，吸引他的是下一个二十年的巨大机会：一个被他称为“先进互联网” 的大时代。

姜皓天一直认为，VC回报分布必将是一个超长尾形态，2%的基金赚走市场上95%的钱。如今，至临已经完成了一期人民币基金的首次封闭，并投资了3个项目。姜皓天希望，至临资本就是未来的“2%”。

TMT投资的三个时代

虽然并不自认为是一个“方法论派”投资人，但姜皓天确实有N套理论体系。

他将整个TMT行业比作“树状的机会”，在此之上画出了娱乐、交易平台、互联网+垂直、智能系统，以及企业IT等枝干；在聊到投资机构的合伙人体系时，他总结出家长制、夫妻制、民主制的三段论，并认为中国VC的未来十年格局可以用八个字“分久必合、合久必分”来形容，即基金管理人的分裂与合并将并存——总之，无论你抛去任何问题，他总能给出一套逻辑自洽的解答。

一些善于总结方法论的投资人，似乎总难逃脱“为结论归因”的嫌疑，姜皓天认为其中的本质差别在于“你是否真的相信你所说的”。就好比：那么多人自称是巴菲特的信徒，相信价值投资的真谛，但一旦股票短期大跌，大多数人都迅速逃之夭夭，这就是“嘴上说不要，身体很诚实”的典型表现。

姜皓天不仅相信“规律”，他本人也是这些规律的高度践行者。比如，正是基于他对互联网投资的理解，北极光的TMT、尤其是消费领域布局，大致依循着上述路径展开，因而先后在视频、社交、游戏、电商、团购、互联网出海、互联网教育、智能系统等领域有所斩获。

一些系统完整的人总会过分相信自己，但姜皓天说，这恰恰是他自认最大的优势之一：不设限。

这不仅表现在他多元的投资领域上，在他选择的创业者背景上同样有着更充分的表征。既有WiFi万能钥匙陈大年、APUS李涛这样拥有过互联网高管经历的CEO，也有王兴、陈昊芝这样赤手空拳连续创业走上人生巅峰的草根神话；从性格角度来说，有TalkingData崔晓波这样的理性技术派，也有蓝港互动王峰这样的性格锋芒者，甚至有开心网程炳皓这样曾有“轻度社交恐惧症”的另类。他甚至做过一个统计，在许多投资人的“禁区”——女性创业者上，他至少投过7位，曾有一家媒体做过一个女性创业者Top 30榜单，一眼望去，他在榜单上的“市场占有率达到了10%”。

对姜皓天来说，唯一的禁区仅在于“道德层面”，“如果这个人在人品和道德上有明显瑕疵，那我大概率会放弃，除此之外我不希望我带着任何成见去选择创业者和项目。”

或许也正是因为他的不设限，才让他在42岁这一年决定单枪匹马地成立一支新基金。当然，其中也有着他庞大理论体系的驱动。

根据他的定义，世界范围的VC投资此前主要经历了两个大时代——1980年至2000年为IT革命时代，美国诞生了一批软硬件公司，如微软、Intel、Cisco等，这是中国缺席的时代；2000年至今为消费互联网时代，缘于海量的C端需求驱动（以及并不艰深的技术发展），导致了一批平台型公司的诞生，中国如今的绝大多数商业巨头和头部投资机构皆发迹于此。但如今已经接近这一时代的尾声，其实无论是以美团为代表的2018新经济上市潮，还是如WiFi万能钥匙这样超级APP的养成，都在宣告着这样一个现实。

下一个二十年，则被姜皓天称为“先进互联网”，即互联网向线下、产业中充分渗透融合的阶段。之所以称为“先进互联网”，是为了区别于更多人采用的“产业互联网”概念。在姜皓天看来，未来的行业发展主要有两大驱动力：应用和技术。产业互联网强调的更多是互联网技术和思维的“应用”，但作为重要变量的“技术”被忽视了，所以他特意发明了“先进互联网”这个表意更全面的词。

姜皓天认为，2019年正处于两个时代之间的混沌时期，是“黎明前的黑暗”，所以整个行业感到普遍性的迷茫。“但正如那个有些烂俗的句子：’有危也有机’。就是现在，为下一个20年布局的窗口期已经到来。”

寻找“质感”

自从去年9月正式离开北极光，至临资本以短短7个月时间，完成了管理人备案、基金注册等繁杂程序，并在不久前实现了一期人民币基金的首次封闭，以及3个项目的投资完成。

相较于老牌机构，姜皓天对新基金有着清醒认知。“一个基金的竞争力主要有四方面：品牌、规模、洞察和速度，前两者不是年轻基金的优势，我们必须在后两者上取胜。”也正因此，虽然至临如今已经拥有了近十人的团队，除了他与另一位合伙人之外，中间并未设定任何层级，以保证投资决策速度的迅捷。

伴随着“先进互联网”的母题创立，姜皓天对于投资的目标领域有着明确规划。至临看好的投资领域——比如人工智能、边缘计算、大数据、物联网等——说起来与市面上的许多机构并无甚差别，但他强调的一点是，他们并不倾向于投资单点公司，而更希望寻找具备“基础设施能力”的项目，“因为单点公司最终被卖的可能性极大，而只有平台化，或者说至少创业者有平台化的野心，才可能活得更久。”

虽然至临的整体策略还是聚焦在早期，但姜皓天并未在轮次上设限，他为单笔投资设定的额度区间为跨度极大的“1000万到6000万”。

“传统的早期投资人往往会以具体的轮次来限制，比如只投B轮之前。但这实际上成为了一种禁锢，尤其是在轮次边界越来越模糊的今天。”他坦承，因为“估值恐高”，他在曾经的投资生涯中有过一些遗憾的错过。所以他在投资WIFI万能钥匙时，就大胆突破了原有的估值边界——在投资时，WIFI万能钥匙的估值就已经达到10亿美元，这早不在传统早期投资的射程之内，但因为对团队和下沉市场的看好，他还是果断投入，如今后者的估值已经超过百亿美元。

于是，姜皓天对于“早期投资”定义的迭代也将继续用于至临资本：“只要是回报潜力达到10倍以上的，都是早期投资。”

那么，至临要寻找什么样的创业者？姜皓天给出的关键词是：“有质感”。这个概念或许很难被具体描述，姜皓天解释“就是除了表面的成功之外，还有一些不一样的内涵”。

他以王兴为例：当年每次他和王兴聊起对团购的理解时，“先不说他的说法是否一定正确，但他就是和别人的思考角度和深度都不同”。在投资VIPKID之前，他曾面对另一家“估值只有三分之一”的同类公司选择，但因为看好米雯娟本人“肉眼可见的进化速度”，他最终还是选择了前者。

因此，姜皓天为至临拟定的Slogan正是：“为最具品质的企业家提供最有品质的支持，共同创造长期最大可能的成功。”

对于自身团队的建设，姜皓天认为，属于未来的投资人不仅要理解消费者需求，也要谙熟To B领域，“需要全面的提升”。所以他在忙完首轮募资之后，大多数时间都带着投资经理，一起去看项目、做尽职调查、或是开各种各样的策略会、行业研究会，希望尽快地将投资经验传授给年轻一代。

当被问及至临的未来规划时，姜皓天的回答却很务实。他告诉36氪，新基金的当务之急，是在一定阶段内（比如三五年内），实现一定的DPI（基金分红），充分地为LP负责。为此，他特别招来了拥有多年创业和上市公司管理经验的合伙人董佳，加强项目的投后和退出，“这也是投资中最不应被忽视的事。”