叶檀：2017年人民币贬值大概率在7.5以内

文/叶檀

新年第一次人民币空头狙击战已经结束。

1月6号，人民币兑美元收出上下影线，1月9日，人民币兑美元中间价报6.9262，下调594点，创2016年6月末来最大降幅。1月9号中午11点半左右，在岸人民币兑美元报6.9333，离岸人民币兑美元今日跌0.45%报6.8809，在岸、离岸人民币价格倒挂超500点。当天，香港离岸人民币HIBOR隔夜拆借利率自上日的61.333%降至14.05133%，大降47%，一周期的HIBOR下降6.92个百分点至17.81167%。

为期两天的人民币大涨基本告一段落，人民币为恢复信心发起的新年第一场狙击战结束，恢复到汇率上下浮动、总体下行为主的区间。

1月4号、5号两天大涨，并不能让人民币就此进入上升轨道。

人民币走势跟成品油有点像，大幅震荡，跌时如小狗拉尿，涨时大步流星。人民币兑美元升贬值特色鲜明，贬值步伐快，以“迅雷不及掩耳盗铃”之势完成贬值，你还没有反应过来，新一轮打爆空头的狙击战已经开始。升值同样动静很大，去年1月12日，人民币离岸隔夜拆借利率高达67％左右，亮瞎了人眼。

虽然前两年国际油价下跌，但国内成品油总体来说涨多跌少。人民币也一样，去年在岸人民币兑美元的周K线，从1月8号的一周开始一直到4月29号的一周，人民币持续上升，光看那个时期，还会以为人民币的贬值已经到头。

事后复盘很清楚，人民币当时只是进入贬值中继阶段。人民币进入下降周期，不管上半年升值与否，但底部下沉，形成了一个个明显的下降台阶。

2017年人民币贬值大概率在7.5以内。

历史经验显示，2015年811之后，人民币从6.209左右下跌到6.4895左右，下跌了4.5%左右。2016年1月1号的一周，人民币兑美元收盘于6.4895，到12月30号的一周，收盘于6.9429，贬值6.99%左右。今年1月6日的一周，收盘于6.9243%，如果2017年延续7%左右的贬值幅度，到今年到年底会维持在7.41。

人民币继续大幅贬值对去产能不利，中国将遭遇更大规模的国际贸易摩擦。

我把在各地看到的情况做粗略统计，东部沿海地区传统制造行业的中小企业25％已经退出市场，回笼资金暂时休息，40％左右苟延残喘，另一些开始考虑或者着手把工厂搬迁到成本更低的地方。

这两年还能够在东部沿海的制造行业还能继续生存的，都是已经拥有原始积累、效率极高、创新能力强、绝大多数已经多元化的企业，当然，央企和地方大型国企除外。

如果我们把人民币汇率贬值到7.5甚至8以下，传统制造企业会卷土重来，去产能、治理污染一定会功亏一篑。难道中国的改革开放三十多年，就是为了回到上世纪80年代的流流水线时代吗？再说了，汇率贬值就能回到美好的上世纪80、90年代，解决迫在眉睫的产业升级危机了吗？

不可能。

即使中国把人民币贬到8以下，估计川普政府就会把中国产品的关税抬高。前一阵子，一家企业告诉我，这边汇率刚下跌，美国沃尔玛等进口商就开始压低价格。没有技术优势，没有定价权的企业，利润空间是被精确算好的，是固定的，人民币大幅贬值到8到9，好处也不会落在中国企业手上。

中国要取得贸易的均衡，汇率也得在欧美日和其他发展中国家的货币汇率之间取得均衡，撇开这些国家，人民币汇率兑美元单独大幅下降，如同拔头发离开地球一样，属于科幻片的范畴。

去年12月11日，是中国加入WTO15周年的纪念日，但12月欧美日相继宣布不承认中国市场经济地位国，这是一个重大打击，近两年中国遭遇的贸易调查与制裁是最多的，这意味着以后也不会减少。

作为回应，中国在抗议的同时，表示即将扩大开放范围，今年1月6日，商务部副部长王受文表示，近期将发布《关于扩大对外开放积极利用外资若干措施》，大幅度放宽制造业、服务业、采矿业领域的外资准入限制。有关方面在重重压力下，以最后的理智做出决定，改革开放不能动摇。

有意思的是，面对外储即将跌破3万亿美元，《人民日报》表示不必“草木皆兵”，但最近管制外汇流动、放任汇率贬值的理论占据了上风。这是个悖论，如果中国出口商至少超过1.1万亿美元的贸易收入部分被强行结汇（中金数据），如果资金流出受到严格限制，也就守住了人民币贬值的底线，崩溃反而不可能发生。