马斯克：只有我和黄仁勋坐上了空军一号

来源：市场资讯

（来源：水浑报告番国志）

作者：令狐

昨晚，特朗普一行人抵达北京。

除了总统本人，还有堪称史上最贵的商界天团。

马斯克还特意发推 “显摆”：“只有我和老黄（黄仁勋）是跟总统同机的，其他人都在后面的包机上。”

一开始白宫公布的随行名单里没有黄仁勋的名字。

直到空军一号从安德鲁斯空军基地起飞，经停阿拉斯加安克雷奇加油时，他才背着双肩包匆匆赶来，登上了这趟飞往北京的专机。

今天下午在人民大会堂，马斯克更是把 “兴奋” 写在了脸上。记者们拍到他举着手机，对着人民大会堂 360 度转了个圈，认认真真拍了个全景视频，连台阶上的雕花都没放过。

离开的时候，有记者追着他问会谈成果。他把手机揣回兜里，脚步轻快地挥了挥手：“非常顺利，很多好事正在发生。”

没人知道他说的 “好事” 具体指什么。

是特斯拉FSD终于拿到了落地中国的通行证，还是上海超级工厂要扩建新产能？

又或者，聊点更现实的，是为下个月那场足以改写人类商业史的 IPO，提前铺好了所有的路。

再过整整一个月，代号 “Project Apex” 的SpaceX首次公开募股就要在纽交所敲钟。

而马斯克给这家他一手创办的火箭公司贴的价签，是1.75万亿美元——约合12.6万亿人民币。

1.75万亿美元是什么概念？

它比 Meta（Facebook）加上整个波音公司的市值还要多。它是美国老牌军工六巨头（波音、洛马、雷神等）市值总和的两倍。

这次 IPO 计划募资 750 亿美元，是人类历史上最大IPO记录的三倍。哪怕只释放 3%-4% 的流通盘，也能从公开市场抽走几百亿美金。

按传统的估值逻辑，这个数字简直是疯了。

路透社算过一笔账，SpaceX 2025 年的营收大概是 150-160 亿美元，EBITDA约80亿美元。就算最乐观地假设，2026 年它的业绩能翻倍，算出来的市销率也高达 56倍，企业价值倍数更是冲到了109倍。

什么水平？一直被骂贵得离谱的特斯拉，市销率才 12 倍；借着 AI 东风涨了 5 倍的 Palantir，也才 43 倍。整个美国军工板块的平均市销率，只有可怜的 1.5 到 3 倍。

传统金融学里有个说法：一家公司如果市销率超过 50 倍，相当于要求它未来十年不能犯哪怕一次错，还得每年保持超高速增长。

但诡异的是，所有人都知道它贵得离谱，一级市场的份额还是被抢破了头。过去 16 个月，SpaceX 的估值从 3500 亿美元直接蹿到 1.75 万亿美元，翻了整整五倍。

别人未上市是流动性折价，到了 SpaceX 这里，反而成了流动性溢价。

华尔街的基金经理们不是傻。他们心里清楚，这笔账不能用 Excel 算。

因为在公开市场，你根本找不到 SpaceX 的平替。

星链：真正的太空印钞机

如果没有星链，SpaceX 只是个把铁疙瘩送上天的苦力。有了星链，它就成了全人类通信基础设施的 “收税官”。

现在，星链贡献了 SpaceX 50% 到 80% 的营收，是实打实的现金流奶牛。到 2026年2月，星链的全球订阅用户已经突破 1000 万，EBITDA 利润率高达惊人的63%。

更恐怖的是，它的商业飞轮才刚刚开始转。

去年 9 月，马斯克砸了 170 亿美元吞掉 EchoStar 的频谱资产。现在天上已经有 663 颗直连卫星在运转，你的智能手机不用再背那个笨重的 “锅盖”，哪怕在撒哈拉沙漠中心，也能正常发消息、上网。

卫星通信，正式从硬核科技变成了日用品。

但 C 端用户的那点钱，在星链眼里只是零花钱。真正的利润奶牛在 B 端。

海运公司的一艘船，每年要给星链交 3.4 万美元的网费；一架民航客机，这个数字是 30 万美元。光是全球的航海和航空市场，就足够星链躺着赚几十年。

PitchBook 做过一个远期模型，到 2040 年，SpaceX 的营收将达到 1500 亿美元，每年能产生 950 亿美元的自由现金流。

哪怕明天把星链单独拆分上市，它也是一家几千亿美金级别的绝对巨头。

除了星链，华尔街赌的还有星舰。

这枚超重型火箭一旦实现完全可重复使用，每公斤的发射成本将从猎鹰 9 号的 2700 美元，暴跌到 10-100 美元 —— 成本压缩 30 到 270 倍。

在商业史上，这种量级的成本锐减，等同于集装箱的诞生。它会直接催生出太空数据中心、在轨制造、点对点全球极速物流，甚至月球基地这些全新的万亿级产业。

更何况，SpaceX 已经和美国的国家安全机器深度绑定了。

因为波音星际客机的拉胯，载人龙飞船现在是美国唯一能执行任务的载人航天器。目前 SpaceX 手里握着 52 项活跃的联邦合同，未执行价值高达 118 亿美元，包括 NASA 的登月系统、五角大楼的导弹跟踪系统。

说白了，买 SpaceX 的股票，就是买美国太空霸权的未来。

一场高明的金融阳谋

但事情没有这么简单。

就在 IPO 前夕，马斯克干了一件让华尔街牙痒痒的事：他以全股票交易的方式，把自己旗下的 AI 公司 xAI，强行合并进了 SpaceX。

交易作价：SpaceX 1 万亿美元，xAI 2500 亿美元。

对外的说辞很性感：太空产生的海量数据需要 AGI 处理，星舰的自主导航也需要顶级的 AI 大模型。

但所有人都心知肚明，这就是一场搭售。

xAI 是个不折不扣的吞金兽。截至 2025 年 9 月，它每个季度的营收才1 亿多美元，但为了对抗 OpenAI，买算力每个月就要烧 10 亿美元。更糟的是，xAI 所有的创始元老都已经离职了。

原本只想安安稳稳投资 “太空垄断” 的资本，突然发现自己被强行拉上了一场九死一生的 AI 豪赌。

马斯克的算盘打得噼啪响：只要 SpaceX 成功上市，哪怕只释放 3% 的流通盘，也能融到几百亿美金。这笔钱，不仅能支持星舰的研发，还能给 xAI 的算力狂飙输血。

换句话说，你想买人类探索宇宙的船票？可以，但必须先买我的 AI 盲盒。

华尔街不是没意见，但他们没得选。

就像 Mergermarket 的主管 Samuel Kerr 说的：“它没有对标物。华尔街如果想买下人类的未来，只此一家，别无分店。”

悬在万亿估值上的四重暗礁

当然，不是所有人都看好这场世纪 IPO。

做空者们已经磨好了镰刀，他们盯着悬在 SpaceX 头上的四根钢丝，只要断一根，整个估值体系就会全面崩盘。

第一根，是星舰。

撑起 1.75 万亿估值的很大一部分，建立在星舰彻底成功的假设上。但直到今天，星舰依然没有完全证明其在轨加注和全面商业化的可靠性。如果星舰推迟三年量产，华尔街的所有财务模型都会变成废纸。

第二根，是马斯克本人。

这是最讽刺的地方：马斯克是 SpaceX 最大的资产，也是最大的负债。

这个男人同时掌管着特斯拉、SpaceX、xAI、X、Neuralink、Boring Company 六家公司。而且 IPO 采用双重股权结构，马斯克将手握 79% 的绝对控制权。在 SpaceX，没有任何董事会能制约他。

他的一个推特，一个突发奇想，都可能让公司的市值波动几百亿美金。

第三根，是政商旋转门。

SpaceX 手里的 118 亿美元联邦合同，很大程度上依赖于特朗普政府的支持。如果未来政局变动，这些合同随时可能被削减甚至取消。

第四根，是沉默的追赶者。

太空不是马斯克的自留地。贝索斯的蓝色起源，旗下的 New Glenn 火箭已经在 2025 年成功首飞并回收，带着 5400 多颗卫星的计划杀入战场。

更令华尔街侧目的是中国。现在中国有超过 600 家商业太空公司，蓝箭航天正在酝酿 10 亿美元的科创板 IPO，5.4 万颗低轨卫星的宏大计划正在铺开。

最后的审判

现在，所有人都在等 6 月的敲钟。

Sacra Research 做过一个风险预测：如果一切顺利，到 2028 年，这笔投资能带来 54% 的收益；但如果出现任何黑天鹅，股价将面临高达 66% 的雪崩式腰斩。

这是一场典型的 “定价完美” 的交易。它要求马斯克在火箭发射、卫星互联网、通用人工智能，以及极其复杂的华尔街和华盛顿政治博弈中，全方位、无死角地取得完胜。

赢了，马斯克就是人类历史上第一个万亿富翁，SpaceX 将成为真正的太空帝国。

输了，这就是本世纪最大的泡沫，无数投资者会血本无归。

至于结果，我们很快就会知道了。